上期（第76期： 香草策略1——定投香草）介绍了既能规避下跌风险，又能规避上涨踏空风险，下跌保本+上涨无限的定投香草策略，这个策略属于保守看涨的弱多头策略，适合保守型投资者，本期将介绍一种适合进取型投资者的香草进阶策略——香草IC组合。
本期主要内容包括：
1.IC香草组合策略是什么？
2.何时应该投IC香草组合？（IC香草组合、单IC、单香草策略损益对比）
核心结论：
1.预期指数大涨时（收益率>5%），应选择IC香草组合
2.预期指数震荡时（-5.5%<收益率<5%），应选择单IC策略
3.预期指数大跌时，（收益率<-5.5%），应选择单香草策略
一、策略描述：
策略由两部分持仓组成：
1、贴水的中证500股指期货合约（IC）。
2、IC合约价值50%的香草。（比例可根据不同风险偏好和保证金管理需求调整）
二、图解策略收益
（一）先来看看我们的主菜：贴水的IC
IC可以看作是稳定的中证500指数增强，相比指数可以获得两项额外收益，合计约10%-11%：
1.贴水：目前大约是8%左右
2.现金管理收益：IC只需15%的保证金，剩余资金在保证流动性的前提下可以投一些类固收产品组合，综合看能获得2-3%的超额收益。
因此下图中IC的收益等于指数收益向上平移。
（二）配菜——香草的损益结构图
上期已经介绍过，在此就不加赘述。
（三）IC香草组合的损益结构推导
如果用部分剩余资金买香草，那么IC的现金管理收益将有所下降，表现在图中就是蓝色实线的IC收益线平行下移至蓝色虚线处：
将两个持仓的损益线叠加在一起就成了下图红色实线（③IC香草组合），也就是IC香草组合的损益结构图。
（四）IC香草损益分析——下跌同步，上涨加速
1.下跌同步
从图中可以清晰看到，指数下跌时（图中横轴左侧）IC香草组合也会同步指数下跌，收益略低于IC，但高于基准指数，这是由于相比IC，组合牺牲了部分现金管理收益。
2.上涨加速
指数上涨时（图中横轴右侧），IC香草组合的收益线斜率高于单独IC以及单独香草策略，这意味着，当指数上涨时，IC香草组合的涨速更快。
三、策略对比分析
（一）IC香草组合vs单IC策略
从图中可以清晰看到，在指数下跌和小涨的时候，单IC策略的收益都高于IC香草组合，在指数大涨时，IC香草组合收益高于单IC策略。
两条收益线有一个交叉点，就是小涨和大涨的阈值，如果假使买50%合约价值的香草，买了香草以后现金管理收益由3%下降到0.5%，那么可以计算出这个阈值是5%。
也就是说，未来一年，如果中证500涨幅超过5%，香草组合收益更高，如果中证500涨幅低于5%，持有IC收益更高。
（二）IC香草组合vs单香草策略
从图中可以看到，当指数上涨和小跌时，IC香草组合的收益都高于单香草策略，当指数大跌时，单香草策略由于保本特性，收益高于IC香草组合。
同样，大跌和小跌之间有个阈值，根据上面的假设，阈值为5.5%，也就是说当未来一年后中证500跌幅在5.5%以上时，单香草策略更优，跌幅小于5.5%，IC香草组合策略更优。
（三）收益对比总结
未来中证500指数表现有三种可能，对应最优策略分别为：
1.大涨：收益率>5%，IC香草组合最优
2.震荡:-5.5%<收益率<5%，单IC策略最优
3.大跌：收益率<-5.5%，单香草策略最优
由此可见，与单香草策略和单IC策略相比，IC香草组合是一种更为积极的策略，如果投资者对未来指数比较乐观，可以选择这个策略。
豆汁君
2021年12月10日写于北京