百元以下转债（十七）——吉视转债

一、转债基本情况

$吉视转债(SH113017)$ 发行规模15.6亿元 债券评级AA+

剩余年限4.04年 2021年12月开始回售

现价98.4元 转股价值70.51元 溢价率39.57%

票面本息合计110.3元 到期税后年化收益率2.43%

下修条款是15/30 90% 强赎条款是15/30 130%

二、正股基本情况

$吉视传媒(SH601929)$ 吉视传媒股份有限公司，省属国企，2012年上市，目前市值64亿元，当前PE(TTM)为27.57，最新一期PB为0.96。公司主营业务是吉林省地区有线电视网络的规划建设、经营管理、维护和广播电视节目的接收、转发、传输以及开展网上多功能服务。

公司近三年的净利润分别为3.73亿元，3.75亿元和3.04亿元，2019年前三季度净利润为1.09亿元，同比下滑39%。公司近5年的净利润一直稳定在3-4亿元，营收也稳定在20亿元左右，看起来是一家处于稳定期的公用事业公司。公司在2019年中报与三季报中都未解释净利润大幅下滑的原因，那么我们只能查阅报表：通过对比2018年和2019年的三季报-利润表后，发现公司的营收仍保持稳定，且毛利率也没有很大变化。那么问题出在哪里呢？问题主要是公司的净利率较低，且净利润规模不大：意味着公司的各项费用变化会对净利润产生较大的影响，这里多花一点，那里多花一点，利润就大幅下滑了。[好逊]

公司的负债率不高，最新一期的负债率为46.14%，没什么偿债压力。资产里面占比最大的是固定资产加在建工程这一块，大致看了一下基本都是一些线路，设备以及机房等。这类资产的特点是一次性投入，持续产生利润，有点像水电站，不过区别是电的需求是持续的，电视节目的需求会不会持续下去就不知道了。公司的有息负债不高，总规模不到40亿元，一年的利息费用1个多亿。

公司的现金流非常好，前几年每年都是净利润的2倍多。这也是这类公司的特点：一次性投入构建固定资产以后，折旧每年占到成本的很大一部分，但这部分成本是没有现金流出的，因此现金流很好看。但吉视传媒这家公司，现金流这么好，分红却少的可怜，从投资现金流来看，每年都有大额流出，可以认为是公司仍在持续建设固定资产，那么问题来了：一直在播种，什么时候收获呢？

三、总结

吉视转债，到期年限还比较久，到期收益率较低。并且目前股价已经破净，下修的空间不大。好处是作为国企，现金流也较好，违约破产的概率很低。

吉视传媒，有点公用事业股的意思，但盈利能力不行，估值有点高，分红也不给力。但是从股价来看确实是上市以来的最低点。长期来看，我不是很看好电视网络的发展：从我2009年上高中到现在，除了放假回家陪爸妈看，基本没怎么看过电视，有什么想看的，用电脑看就好了[好逊]。

今天说点题外话：最近购买的房子交房了，总价250w的商品房，每年的房租收益率大概只有1-2%，还要交物业费。现在的房地产市场又严格控制，资金很难灵活的进出，而现在的股市，能够长期稳定4%分红的公司比比皆是，流动性又好，在国家GDP增速放缓，利率持续下降的现在，确实是很值得配置的资产~[好逊]

下期预告：$大业转债(SH113535)$

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