百元以下转债（五）——双环转债

一、转债基本情况

双环转债 发行规模10亿元 债券评级AA

剩余年限4.104年 距离回售起始日还有2年多，回售压力不大

现价95.49元 转股价值51.76元 溢价率84.48%

票面本息合计110.8元 到期税后收益率3.25%

下修条款是 15/30 90% 强赎条款是15/30 130%

二、正股基本情况

双环传动（002472）

浙江双环传动机械股份有限公司，民企，2010年上市，主营业务是传动用齿轮及齿轮零件的生产与销售。市值35亿元。

主营业务构成中，有33%的营收来自乘用车齿轮，所以也可以算是汽车产业链；除此之外还做一些工程机械齿轮，钢材的销售等。看毛利率也是赚辛苦钱的行业……

近3年的净利润分别是1.86亿元，2.43亿元，1.95亿元，预计19年利润7800万元至1.36亿元，同比下降30%至60%，是连续两年下滑，下滑的原因，公司认为是汽车行业景气度下降，订单不及预期，导致产能未能正常发挥。整个汽车产业链这两年都不好过，只能看行业什么时候有起色了。

截至2019年三季报，公司账上有6.59亿的现金，7.22亿的应收账款和12亿的存货。但短期借款，也就是一年内要还的债有13.68亿元，除此外还有7.7亿的应付。由此看来，公司的偿债压力有点大，资金较为紧张。在资金比较紧张的情况下，公司在9月份推出了一份1亿元至2亿元的回购计划。值得注意的是，股东的质押率也比较高，你们懂得

公司的经营现金流一直以来基本都是正的，说明至少公司挣的是真钱。但每年在购置固定资产上投入巨大，只能靠借债来维持生存。

三、总结

双环转债，作为债的收益率一般，条款也一般，回售时间还长，公司没动力急着解决转债问题。

正股双环传动，就是一家典型的在产业链中话语权不强的重资产企业。利润本身就不多，还要被下游公司拖欠，每年还要添置固定资产。负债率高，资金紧张。

已经写到第五期了，看着这五家公司，实在是下不去手。低价转债的确有它低价的道理啊。今年退市的上市公司越来越多，证券法也要修改，我相信未来的A股会逐渐实现退市常态化。如果可转债的正股退市，转债的收益也会大打折扣。因此我们在摊大饼的时候：

1、要严格控制单只转债的仓位占比；

2、每个价位的转债都摊一些，不要盲目相信低价转债。低价转债的债性保护，在破产、退市面前可能不堪一击。

下期预告：$岩土转债(SZ128037)$ 正股$中化岩土(SZ002542)$ 是地方国企，也是我们第一次写到国企转债。为什么国企转债也会跌到这么低的价格呢，我们下期再见

@坚持保守 @鲨鱼投资者 $双环转债(SZ128032)$