电动车行业
电动车数据亮眼：特斯拉创季度历史新高，快接近工厂交付上限。国内造车新势力的交付数据也非常亮眼，从电动车数据看，金九数据超预期，十月应该也不会太差。
节前新能源板块表现较弱，调整原因主要是1）经过快速上涨后板块估值较高；2）中下旬以来全国各地限电政策超出投资者预期，动力电池的材料环节属于高能耗，包括正极材料和负极石墨化、铜箔等，导致悲观预期，市场存在对四季度材料卡脖子影响后期销量的担忧。关于限电，影响有限，对材料端的影响类似今年一季度缺芯的影响，大概率四季度缺电会有缓解，且电动车是未来发展方向，限电一刀切不会持续太久，悲观预期在九月底已经反应充分，从估值切换看，材料端估值明年三四十倍，已经和上半年缺芯的水平差不多，经过估值消化、销量数据催化、悲观预期释放后，四季度进入主升浪。
最强主线是涨价品种，第一是市场化供需带来的涨价材料，锂，铜箔，隔膜，短期限电大背景下会加剧错配，涨价有望加速，在铜箔环节已经有所体现，九月份已经有中小客户兑现涨价预期，无论从今年的涨价还是明年的供需来看，供需错配的逻辑较强，相关标的嘉元科技、诺德股份、星源材质、恩捷股份、天齐锂业、赣锋锂业等等；第二，碳中和下存在中长期逻辑的负极石墨化，价格从年初1w2到现在超过2w5，涨价催化剂除了限电政策和即将来临的冬奥会，相关标的璞泰来，中科电气（一体化优势，估值优势）；第三，涨价开始传导下游的电池环节，对于今年中游和上游材料的涨价，动力电池价格几乎没有变化，消化了大部分涨价带来的压力，所以市场对电池环节表现比较大的担忧，现在开始出现小幅涨价，电池端最悲观的时间段即将过去，短期涨价传导在逐步兑现，从长期来看，拉长到明年后年，材料端的供需错配回到合理供需，一般是在1-2年之间，明年价格会逐步回归到合理水平，电池段的成本逐渐回归稳定，是逐步向好的趋势。全球电动化进程超预期，未来电池厂从产能扩张的速度带来的规模效应和技术进步，能使整个电池成本在快速下降，2022后有望出现量价齐升，相关标的宁德时代，亿纬锂能，孚能科技，欣旺达。
新能源板块看法
光伏风电受到能源革命三角的影响，用能成本的下降短期有些难度，政策存在一刀切的现象，后期会有纠偏。对商品价格中枢上移主要有四种解决办法：1）中游环节承担成本压力；2）通过技术来降本；3）通过终端产品涨价让电站业主承担；4）通过终端涨电价传导给消费端。
光伏四季度需求刺激来源于中游继续承担成本上升压力，电站端要承受收益率下降的问题，留给产业链的空间没有那么大。站在这个时点看明年需求，可以稍微乐观点，最起码能看到积极的变化，明年硅料的产能释放存在让利空间，下游盈利空间更多，大硅片技术加快、技术降本可期，终端产品价格有望重新回到下降通道，对明年景气度比较乐观。建议暂时看长做短，近期光伏回调有三因素，1）资金层面；2）涨价导致行业beta的问题；3）限电导致个股层面逻辑变化。短期可能还要重新磨底，找有独立逻辑、前期回调比较充分已经筑底了的赛道，关注储能。前期因为政策催化，今年业绩增速很高，前期经过一定回调，基本回调到位，再往下走的空间很小，建议四季度重新重视储能，标的推荐阳光电源、锦浪科技、固德威。对户用光伏，不管短期还是中长期，近期持续的签约将落实到未来3-5年的业绩上去，像正泰电器、晶科科技大概估值也就二十倍出头，性价比还是挺高的。商品价格中短期还是会维持高位，对于真正供需错配的存在预期差，像EVA环节，不是限电导致的供需错配，供需紧张要持续1-2年，中长期看，由于技术壁垒的问题，光伏EVA在中期都是偏紧的情况。
风电：受到原材料涨价影响，零部件承受成本压力，但今年风电技术降本节奏加快，风机的大型化和轻量化抵消了部分非技术成本上涨的影响，行业景气度比较高，但客观来说，对大基地和老旧风机换新的预期还是有一部分已经反映到了股价，关注逻辑和质地都不错、且还有估值性价比的标的，天顺风能、金雷股份、大金重工，十几倍估值，性价比较高。另外有涨得比较多、但景气度比较高且可持续的运达股份、新强联。
碳达峰和碳中和的实现来源于新型电力系统，核心理解是未来以新能源为主体的电力系统，目前火电占比70%+，水电12%左右，风电光伏11%左右，而实现新型电力系统以后，新能源占比90%以上，对电力系统影响很大。由于新能源有波动性，需要解决消纳的问题，现在是电网公司消纳，损失火电发电小时数，电源侧存在波动，风电发电主要在晚上，而光伏集中在早上十点到下午三点，而户用也有波动，最大来源是充电桩的波动，同一时间充电产生虹吸效应，有电网安全的问题。资源不均衡，资源区域与用电区域不同，需要把能源输送到用电区域，需要特高压。用电端系统更脆弱复杂，需要配网解决问题，有关标的有国电南瑞，许继电气等，还有在特定领域做的不错的拓邦股份，智洋创新、思源电气，科汇股份，杭州柯林，亿嘉和，申昊科技等，以及配电端的宏力达，金智科技等，这个领域值得重点关注。综合能源服务，帮助客户节能降耗，有长效机制；储能环节，涉及输配电端和用电端。
国庆前出的组件企业呼吁回避抢装潮的影响？风电下游IRR是多少？
不缓解的话，留给产业链的空间不大，其他环节基本都受损，个人感觉这并不是分析的关键，关键是行业破局，取决于硅料产能释放和技术降本，终端价格回归下降通道才是回归到行业良性发展，这个呼吁回避抢装潮只是博弈的一层，对短期困境没有特别大的根本性破局。
风电当前下游IRR大概在10%以上，加杠杆25%左右，光伏6%-6.5%，整个风电项目收益率相比光伏比较有明显优势，今年技术降本导致招标量很大，今明两年行业景气度没问题，后面看原材料尤其是钢价，还有风机的大型化持续时间，中期不悲观，长期角度边走边看，风机大型化的边界和钢价中长期的中枢需要时间验证。今年海上风电装机低于预期。风机招标价格比较低，导致大部分风机企业盈利水平低，2500-2600比较合理。运营商角度，后面IRR会回归均值。
PVDF ?
整体逻辑更像16-17年6F的逻辑，只有一小部分用在电动车上，电动车只是边际拉动，整个供需格局算下来确实供应端扩产节奏相对比较慢，参考去年6F，去年三季度出现缺口，目前缺口还比较大，窗口期可能一直维持到明年年中，PVDF整个缺口的放大到维持、修复可能会比6F晚半年到一年，现在处于缺口维持的状态，价格应该还属于偏高位盘整，至于能涨到多少，还在探讨，就像当年的6F、钴和锂盐，只能边走边看。
储能度电成本？
单Wh造价在公开网站上查，主要降本来源有两个，用单位投资/循环次数，要么单Wh价格往下走，要么循环次数往上，目前主流的储能循环次数在5k次以上，好的做到1w次以上。新批的风光电要求配储能，光伏15%-20%，风电10%-15%，发电这侧不是特别好配储能，发电端刚达到平价，如果配储能又会增加储能这块的成本，电网公司需要调动其他电（火电）去优化电能质量，削峰填谷在发电侧用的不多，主要是工商业侧的削峰填谷，储能一定要靠补贴，所以就在用电侧峰谷电压差套利。
目前最紧缺的环节？
限电对隔膜影响不会特别大，铜箔会有一定影响。限电政策节奏上加快在九月中下旬，还没在生产端产生一定影响，几家大的铜箔厂情况可控，像诺德股份九月份影响15%左右，四季度大概率也是这个水平上下波动，石墨化环节原来不考虑限电的话，其实本身不是很缺，限电对现有产能释放有一定影响，内蒙那边从二季度就开始限电了，九月份之后可能会加剧，正极材料本身没那么紧缺，受限电比较小。负极石墨化和铜箔可能会成为最后最卡脖子的环节。