$招商银行(SH600036)$ $上海机场(SH600009)$ $万科A(SZ000002)$ 三只股票都是各个行业的龙头，基本面优秀。同样都在大幅下跌，但这里面我认为招行可持有，另外两只还可能面临下跌风险。就底层逻辑，房地产未来成交看不清，究竟会跌到什么地步也无法量化，成交量的萎缩目前看依然比较严峻，这是万科的问题。机场是底层逻辑的变更，国际航班和旅客量减少，大国博弈，还有其他因素制约上机的人流。不光这一点，免税模式的持续性和政策更加增加了不确定性，估值存在进一步，下跌的空间。招商银行依然面临不小的经营压力，一是净息差明年面临持续下滑，预计幅度收窄，从这点上看明年净息差收入对利润影响不大。最主要是非息中收。保险报行合一手续费大幅下滑，基金费用上面受资本市场寒冬影响依然压力不小，基金费率也在下滑，三是信托代销规模也面临较大压力。预计明年对招行形成非息收入大幅下滑的影响，自己把非息下滑100亿作为预估。但招行的净息差表现优于四大行，确实不应该比四大行估值更低，尤其是各项指标都位居行业前列。从上面三只过往优秀的票上看，招行底层逻辑没崩（对比同行，如果基本面恶化四大行也不会保持目前的股价），其他两个底层逻辑发生根本性改变。