常常听到投资人的抱怨：股价一直在下跌，即使企业利润每年增长，收到的分红也弥补不了市值下跌。因此他们认为分红是意义不大的，在投资上赚钱的唯一方法就是短期的低买高卖。对于这样的想法，我并不认同。我认为，在企业利润持续增长的情况下，利用分红买入低估的股权，即使在股价持续下跌的情况下，由于股权数不断增加，最终市值将有不可思议的增长。以下，我使用数学模型来论证我的想法。
核心假设
第一年
股价10元，净利润1元，期初持有100股
1. 20年的大熊市，每年股价下跌5%，持续20年
2. 净利润增速为10%，保持20年
3. 分红率保持在30%
4. 分红按照当年股价全部买入（不考虑交易费用）
虽然股价按照5%速度下跌，跌了20年，但市值从1000元到5078元，20年5倍，年化复利收益为8.38%。
但从第一年到第九年，市值一直在下跌，直到第九年才回到第一年的市值。这个过程非常的折磨人。非常考验投资人的耐心和研究能力。有两个点要特别注意：1.在这九年中，投资标的是否能在未来保持10%的净利润增长？这需要投资人时刻留意，并保持研究。2.这九年中，颗粒无收的失望和与别人赚快钱的对比，会令投资人崩溃而无法坚持下去。坦率地承认，我是没有这个能力坚持下来。可能这就是巴菲特为什么说“持有十年“的原因吧！
另外，前九年的市值下降，是因为持股数量的增速无法弥补股价下跌速度造成的。
从上图看到，虽然持股数量增速一直在提高，但直到第六年的增速（5.39%）才弥补了股价下跌的幅度（-5%）。因此市值才在第六年止跌回升。随后的年份里，持股数量增速除了弥补股价下跌的幅度外，盈余的空间越来越大了，使得市值回升越来越快（20年的表格看得更清楚）。
现实中，以上假设的情况不会发生。股价不可能线性下跌，但在某个时间点，由于市场的情绪，使得股价大幅偏离价值，那是常常的发生的。在这个时候，我们就要基于自己扎实的研究，大胆的买入，增加股数。同时，公司的净利也不可能是线性增长的，期间会由于各方面的原因（政策，市场情绪，国际关系等）而大幅波动，投资人需要保持耐心和信心，坚持下去。
于是有朋友提议：那我就在第九年才买入，岂不是完美地躲过了前八年的煎熬同时又能收获最美的回报？从表格上看确实如此。但这里有个前提，就是你是能看懂这家公司的价值的，能理解这家公司保持10%增长背后的逻辑和商业模式的。而达到这个水平的投资人，却往往是属于“死硬派”的价投人，又往往是“宁愿承受煎熬都不愿意错过”的价投人。但无可否认的是，在第九年买入，这家公司的市盈率已经非常的低，这个就给了我们很好的一个启示：即使是好公司（净利润持续增长），如果买的便宜，守候的时间会大大缩短。
结论：只要投资的企业有真实的每股净利润增长，只要投资人保持分红持续买入，即使在长期的熊市中，投资的市值依然会上涨。熊市越长，持续分红买入（选择低于公司的内在价值买入），市值增长越厉害（见30年的表格）。
因此，投资人的重点就是发现利润真实增长的企业，理解其内在价值，持有并持续投资，10年，20年，30年，不离不弃。