关于美的和格力的估值差异，其实早已有之，也并非现在才存在，既然存在了这么久，我们暂且认为存在即合理，没有必要去争对还是错。我们应该思考的是，这样的情况如果延续下去会对我们的投资带来什么影响？一。假设两者的估值都是合理的，也将长期停留在这个水平，那么今后的股价提升就要靠业绩的推动，那么对于长期持有公司股票的投资者来说，只要关注它们今后的业绩表现即可。美的这两年通过并购推动了很大一部分的利润增长（因为是用现金并购不摊薄股权），加上两次大规模的回购，消耗的现金大概有500亿之巨，可以预见在未来的几年里类似的大规模并购会少很多，也就是公司业绩主要靠内生增长来实现，所以要保持前几年的利润增速的压力会增加。而格力前期多年主要靠的是内生增长实现的利润增长，未来也有外延式并购的动机，即使没有并购，维持原有的增长路径难度并不大。所以，从2019年开始，双方的增长模式会形成一个交叉，美的从外延式并购推动转为内生增长，而格力在维持内生增长的同时考虑外延式并购。二。假设两家公司的增长也都维持目前的水平，估值也维持目前水平，那么对于长期投资者来说，格力的低估值带来的再投资回报率也会高于美的，这也是低估值带来的好处。所以从长周期角度来说，格力美的维持这样的估值落差，对投资者来说反而是利大于弊。三。假设有一天，两家公司的实际经营表现出现不同于目前市场一致性预期的情况，那么估值差异将发生逆转，但是短期某一年的变化我认为还不足以扭转，加上美的的管理风格更迎合资本市场，也会动用譬如回购、并购、股权激励等多种市值管理工具，所以这种估值差异转变的条件是苛刻的，只有当双方经营表现出现长期、明显的变化时才会发生。而当这种逆转发生时，投资者将会在这个过程中获得短期的大量收益，但同时降低未来长期的投资回报，也会使得很大一批格力的长期投资者考虑卖出。所以，关于投资，我觉得比市场定价的对错分析更重要的是考虑这些存在和变化会对我们的投资带来什么样的影响，我们不试图教育市场，而是读懂市场。$格力电器(SZ000651)$ $美的集团(SZ000333)$