2018年度,宋城线下业务毛估估净利润9.5亿,六间房按资本市场估值给34亿。其中宋城今年前三季度利润为11.5亿,增速为25%;假设今年宋城净利润增速为20%(偏保守的估计),则今年宋城净利润为12.84亿,减去今年六间房承诺盈利约3.5亿,既线下业务净利润为9.3亿左右。考虑到宋城线下业务增速约20%,且盈利质量极高,给予25倍估值,则线下业务估值为232亿,再加上六间房估值34亿。合计估值约270亿。与现在市值相仿。
2019年度,宋城有明月山千古情、西安千古情、张家界千古情开业,暂不考虑这三个项目当年贡献盈利。藏密确定重新开业,九寨千古情可能开业。这两个项目也不考虑盈利情况。丽江千古情和桂林千古情预计将有较为快速的增长,杭州和三亚以较为平常的增速估值,综合来看给予宋城2019年度线下业务15%增速的估值,既线下业务给予25倍估值,合计约270亿,加上六间房估值34亿不变,总计估值约300~310亿。
2020年度,宋城线下开业佛山千古情、郑州千古情、西塘项目、上海项目,以上项目2020年贡献利润不计,但桂林、西安、张家界、明月山项目将有较快增长,毛估估宋城2020年线下业务增速为30%。则线下业务利润为14亿,给予25倍估值,线下业务估值为350亿,加六间房估值34亿,合计估值为380~390亿。
2021年度,宋城线下业务开业郑州、澳洲项目。预计桂林、西安、张家界、上海、西塘等项目仍有较快增速,给予线下业务30%增速,则线下利润估计为18.2亿,考虑到未来几年宋城仍将有20%以上的增速,给予线下业务25倍估值,则线下业务估值为455亿,加六间房估值34亿,合计估值约490~500亿。
站在2018年底,宋城市值285亿,未来三年保守估计市值将达到500亿,增速为77%,复合增速为20%+。
以上皆是较为保守的估计,既未来三年市场仍为大熊市,且六间房给予相对保守估值。同时不考虑宋城未来三年极有可能新签的新项目或者轻资产等项目。
比宋城便宜的公司也许多的是,至于那些给宋城15倍甚至10倍估值的,只能说您厉害,您赚的多,恭喜您发财。当前市场十年期国债利率不过为3.5%左右,银行无风险理财的收益最高不过5%。
市场先生毫无理性可言,也许会再给低得多的价格,到那时,有闲钱我自会笑纳。