解密银行股低迷的两大谜题！

银行股的卓越业绩和高分红、低得不可思议的估值以及屡创新低的股价，造成了银行投资者“不可思议”的“不可能之三角”之惑。

自2018年以来，在横跨四年多的时间里，银行股的整体走势可以划分为两大阵营，L型与W型。前者典型如四大行、民生、中信、浦发等，后者典型如招行、兴业、平安、宁波等。总体上，市场定价是有效的，投资人用自己的行动区分出银行间的经营现状及前景差异。

如果从整个银行业看，其走势仍是一个修正了的L型。

众所周知，即便如民生银行，也推出了非常可观的分红方案，PB甚至低至0.32，然而股价却屡创新低，这让银粉们情何以堪？

这里有两大谜题：均值回归之谜和业绩之谜。

1.均值回归之谜

银行股的投资者可以归类为价值投资者，而价值投资者的信条是均值回归。A股银行股的最大问题恰恰就出在这里。均值回归的条件是产能出清，优势企业通过竞争实现脱颖而出，盈利能力和利润水平重新回归甚至更强。

银行业的均值回归之谜就出在产能出清上，资本周期在这个行业中断。这样的例子太多，比如包*银行、恒*银行、盛*银行，某省的村镇银行，等等，作为坏银行却未能有效退出这个市场。

在这个背景下，银行业的总供给只会越来越大，即使在当下看来，仍未达到峰值。当供给增长速度快于银行业务增长时，内卷必然发生，“挣钱挣得不好意思”的时代也将愈去愈远。

当增长减速、停止甚至下滑的时候，采取规模扩张策略，往往是很多银行管理者的主要选择。这是一种要命的“自负”情结，最终限于囚徒困境，导致所有玩家都选择了最坏的结果。

现实很残酷，银行股东可以出清，但银行不能出清。

2.业绩之谜

银行的经营就是一本账，存在天然的错配，比如当期业绩与未来风险的关系；坏账迁徙的黑天鹅事件，等等。

众所周知，我们过去经济增长的“含房量”很高，作为推动经济增长核心金融机构的银行，其业务的“含房量”自然很高。聪明的投资者为防范 “含房”业绩的黑天鹅，给予风险折价是非常理性的。

银行股的未来在哪？这其实是在问经济增长的前景如何。

当房地产稳了，银行股就有了喘息之机，股价的反弹自然而来。

但，永远要记住，这是个市场出清失效的行业！

这是专业视角，普通投资人不一定了解这样的认知，为避免成为挨割的韭菜，选择适合自己的基金进行投资，可能是更好的选择。

（聪明哥有内涵，关注不吃亏）

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