直接上结论：1. 最受益中国老龄化的心脑血管高端中药都在同仁堂股份（占2022年总营收27%且有61.2%的毛利率），同仁堂科技基本都是补益清热类。老龄人口大幅增多，依靠北京同仁堂的品牌，也会领先受益，但规模最大的心脑血管类疾病无法受益。同仁堂股份目前估值约在合理偏高区间，同仁堂科技胜在估值较低。同仁堂国药主要在海外进行销售，难以受益国内的老龄化进程。2. 达仁堂心脑血管类的营收约为同仁堂股份的一半，毛利率略低为54.5%，净利率在同等水平约10%。有龙头产品，有专利保护组成的品牌矩阵，有大量秘方可以开发，且管理层事业心明显强于同仁堂系列，积极投入销售和品牌宣传，同样水平的研发投入，达仁堂拿出了更多的高毛利成药，而非保健品。未来业绩释放可能会显著更快。缺点是目前在A股估值较贵，如果能够购买S股，是很好的选择。
$同仁堂(SH600085)$ 2022年营收150亿（98亿医药工业收入，85亿医药商业收入，内部抵消33亿），毛利率48.8%（医药工业48.95%，医药商业30.95%），净利率9.5%，30亿经营净现金流，市值740亿，市现率21倍。前五名产品收入4.5亿，毛利率60%。应收账款13亿，占流动资产的6.3%，总资产的4.8%。
下图为2022年按治疗领域的营收划分。心脑血管类收入40.6亿，毛利率为最高达到61.2%，占医药工业比重为41.4%，占总营收比重为27%，为主要的高端差异化产品以及老龄化最为收益的部分。心脑血管类包括安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸、愈风宁心滴丸、偏瘫复原丸等。补益类其次，15.6亿营收，占医药工业比重为16%，占总营收比重为10.4%，毛利率43%。
2022年产生了30.7亿的销售费用，占应收的20%。具体构成如下：
对比$同仁堂科技(01666)$ ，2022年营收60亿，毛利率43.26%，净利润10亿，净利率16.72%。主导品种为金匮肾气丸、西黄丸、阿胶、感冒清热颗粒、六味地黄丸、生脉饮、牛黄解毒系列等。均为补益清热类产品。销售费用9.08亿，占营收的15.1%。年报中并未给出具体的品种细分营收。只说超过500万销售的产品60个（合计3亿以上）、超过亿元的产品10个（合计10亿以上）。也未给出销售费用的具体拆分。经营现金流7.24亿，市值约为80亿港币，73亿人民币，市现率约为10倍。应收账款15亿，占流动资产的16.53%，占总资产的12%。
对于与同仁堂股份的竞争关系，在2022年年报中如下声明。但补益清热类中竞争产品数量众多，股份中也有其他的产品在此类中。
股权构架放在此处
对比$达仁堂(SH600329)$ ，2022年营收82.5亿（医药制造52.3亿，毛利率56.5%，医药流通60亿，毛利率5.36%，内部抵消30.8亿），毛利率40%，净利润8.6亿，净利率10.86%，经营性净现金流6.77亿，市值260亿，市现率38倍。其中销售费用19.7亿，占比23.9%。销售费用具体拆分如下，对比2021年（15.5亿），主要来自于市场拓展维护费用增加2.4亿（+32%），宣传咨询费增加0.8亿，职工薪酬增加0.5亿。销售费用的增加来自公司对品牌的推广和扩张。
公司主要产品为心脑血管领域矩阵式解决方案，其中速效救心丸为龙头国家机密品种，还包括舒脑心滴丸、通脉养心丸、参附强心丸等。
按用途分类的营收和毛利率，心脑血管类19.1亿，占医药制造的36.5%，占总营收的23%。
