鑫然投资董事长孔总曾任国海研究所所长，有丰富的投资经历，投研总监黄总曾管理过大规模公募基金，经验丰富，接下来，我们一起看一下他们对于市场以及行业的看法吧~
访谈公司：深圳鑫然投资管理有限公司
参加人员：
鑫然：孔令峰（董事长）、黄颖（投研总监）、杨乙鹤（运营总监）
雪球私募观察家
访谈地点：北京
访谈时间：2022.01.12
深圳鑫然投资管理有限公司成立于2015年，公司员工23人，投研人员占比超过60%，核心投资经理5人，管理规模25亿元，鑫然投资由原国海研究所所长孔令峰领衔，是汇集众多专业人士的阳光私募基金管理公司。前面两年以直销为主，2021年开始铺渠道，后期渠道占比会提高。理念是价值投资，产业研究。
一、市场观点——权益投资市场前景广阔
权益投资看起来风险大，但时间拉长还是很不错的选择，风险相对较小。P2P当年骗了很多人，房地产投资机会有限，信托已经受到限制，保本型理财不复存在。固收量化很难避免出现黑天鹅。因此，投资者的财富向权益市场转移是大势所趋。当代的年轻人也愿意接受新鲜事物，愿意通过互联网在线上购买大额投资产品，权益市场未来发展广阔。
二、行业观点
1、光伏新能源
电动车渗透率在20%左右，光伏渗透率只有个位数，单从产业趋势来看，也是远远没到放弃的时候。交易拥挤方面，拥挤赛道跌后，其交易量、研报数量、估值等全部回到均值以下，因此认为交易拥挤已经得到一定的释放和解决。虽然如此，鑫然也不认为2022年会有贝塔机会。光伏看重细分龙头，尤其是中下游，上游的周期会回避。
看好新能源整车布局，会从上游向下游寻找机会。特斯拉是这个领域的苹果，中国最后杀出来的是谁，现在难以判断。蔚来已经开到欧洲做出口了，价格也超过宝马，所以整车可能会有机会。但不会集中去买某一个个股。整车市场的机遇是百年不遇的。反过来想，整车发展起来的话，零部件也会随之增长。
2、科技元宇宙
科技行业2022最看好的是元宇宙和智能驾驶。偏向0到1炒元宇宙，0到1炒的是估值，注重竞争格局和行业的确定性。好多公司是打着人工智能的幌子，是不算的。0到1波动很大，对交易选股要求很高，配置不多。
0到1在美股非常好，美股估值体系很立体，但国内差点。海外对科技公司不只是看估值，也重视收入和科技投入，看产品竞争力。认为元宇宙1到N机会的会受到一定的法律政策的影响，我国要求互联网必须实名制，对很多暴力等互联网内容零容忍，但元宇宙和比特币是不以任何一个国家的政策和看法为转移，因为这是全球的行情。现在国家开始支持，但监管是必然的。总体而言，元宇宙大势所趋，但也会受到限制。
3、军工
军工是坚定看好的，认为是长周期的确定性机会。是看得到的周期投入和政策支持。选股偏向上游，电子元器件方向，以前往整机靠，但后来发现不太符合产业研究，太难计算估值，整机厂都是国企，但更相信优秀的民营企业跑出来，所以2022将向上游寻找机会，注重整机。
4、医药
医药子行业有很多。估值现在很高，中药确实政策免疫，又低估值。真正的成长股一定是靠价跌量升。按照涨价来炒是不可持续的，中药有成长性，但是是有明确天花板的，成长性有限。医药制造方面，中国人在制造方面确实是很不错，CDO方面还是有些做得好的。对全球的产业发展进行研究发现，医药发展史是有可借鉴性的，过几年可能创新药好，再之后可能是仿制药的行情。
5、有色周期
主流机构研究周期的研究员都比较稚嫩，大部分大机构是没有周期的大团队的。A股市场有估值压抑，认为长时间会维持在高位，从股票市场看，会受到估值压抑，很难判断。周期的年化目前已经12倍了，基本是底部均衡的区间，看2022年行业格局可能是12-18倍修复的可能性，但仅仅是一个痛苦的博弈。价值角度来讲是有投资价值的，但是是很难投资的行业，所以心里认可，但行为上还是尊重市场。
三、策略特点
自下而上研究，看重格局的变化与发展。追求成长股投资，追求长期绝对收益最大化；聚焦以科技为驱动的新兴产业投资；聚焦企业竞争壁垒和发展空间。
看重长线收益。注重预期回报率，重视估值和成长性。到决策期的都是看的长期的机会，核心就是看的是长逻辑。七大赛道包含科技、医药、新能源、电车、消费、军工、周期。
港股投资者情绪波动大一些，鑫然喜欢做逆向投资，理论上可以赚到一些收益。2021年看重医药生物的顶尖设备、新能源车零部件等标的。互联网方面，认为投海外的话，是有时代红利的，但红利过去之后还是要小心。
四、私募观察家视角
1、策略总结
之前是自上而下，2022更偏重自下而上。换手略高，但所有交易和选股都是基于深入的研究和挖掘。鑫然的基金经理风格比较相近，联系紧密，净值曲线走向很相似。共同看好的方向基本一致，看好七大方向，看好成长股。金融地产周期涉及不多，偏新兴产业成长方向。
2、整体业绩
开始私募基金管理后，孔令峰先生延续了公募时期的优秀业绩。公司产品自成立以来，大幅跑赢沪深300，回撤修复能力较强。目前有八个代销渠道，代销5亿左右，已在多数渠道上架产品超过1年，业绩排名在各个渠道前10%。
3、投研实力
公司具有以核心基金经理为产业方向负责人的投研架构，强调深入且前瞻的产业研究。核心团队成员都没做过私募，但核心投资经理有超过10年的资本市场投资经验，历经多轮市场周期，核心投资经理黄颖管理过百亿公募，业绩居前，投研团队多数成员来自国海，具有较强的投研实力。
4、总体情况
公司在策略风格上，轮动方面看的不多，策略与方向基本一致。很喜欢高端制造成长股，认为今年光伏、军工、半导体还有机会，每年年底都会有高低期，有调仓。喜欢看未来五年的预期回报率、估值和成长性。在没有行情的时候做好深度报告和研究，深耕某个行业，熟悉产业格局与行业龙头，当有行情的时候，就会抓住机会，长期积累，做好准备。2022将加大对0到1的关注，关注成长股，认为越是小的企业越是看的清楚。
投资有风险，入市需谨慎。