定增新政出来之后，资管机构欢呼雀跃，机会又来了！于是，以定增为主题的基金又开始火热营销。
“但见新人笑，那闻旧人哭”。2018年定增基金所面临的水深火热、大幅亏损，已无人愿意提及。
诚然，随着政策的回暖，定增无疑带来较多投资机会。但对于主题式的基金营销，还是建议投资者仔细辨别投资价值。
机构参与定增有两种形式，分别为定价定增与竞价定增。以下简要介绍笔者的观点，供各位朋友参考。
定价定增：关键看有无战略投资者资质
定价定增（也称锁价定增）虽然锁定期较长，达到18个月，但具备八折拿股票的先天优势。这让各路资金垂涎三尺。
但监管从严的态度也很明确，为了避免投机式套利，只允许战略投资者参与。而且对战略投资者的认定也提出了很高的要求，例如，拥有行业内重要的战略性资源、能切实帮助上市公司提升价值、愿意长期持有股票，等等。
看到上述要求，很多资管机构自然是知难而退了。但对于横跨一、二级市场，且长期深耕特定行业的私募股权基金，其战略投资者的资质有希望得到监管的认定。
例如，高瓴资本拟动用其管理的一个QFII账户来参与凯莱英的定价定增。凭借高瓴在创新药领域的实力，该定增预案获批的希望较大。一旦成功，高瓴承诺将为该公司带来高达8亿元的订单。
在定价定增的规则下，上市公司与机构投资者获得双赢的概率很大。因此，笔者认为，定价定增非常值得投资者参与。
但问题在于，包括私募证券基金、券商资管计划在内的绝大多数私募产品很可能无缘成为战略投资者。
而对于少数优秀的私募股权基金（包括高瓴旗下的内地私募主体），虽然也计划或正在募集主打定增的基金，但依然在战略投资者资质认定上存在一定的政策风险。
例如，基金要持有标的公司多长时间，才算是“愿意长期持有”？如何证明管理人拥有战略性资源？
因此，建议投资者不必急于出手。最好待你中意的私募股权基金管理人成功参与了定价定增之后，再考虑参与其后续发行的基金。
竞价定增：不要被营销噱头所迷惑
如果拿不到战略投资者的身份，也就只能以普通投资者的身份来参与竞价定增了。这个领域已成为各路私募、公募基金关注的焦点。
此时参与定增没什么门槛，不论是主打定增的基金，还是普通基金，只要资金流动性可以妥善安排，就可以参与。
可以观察到，甚至指数基金、二级债基、FOF都开始参与定增了。
在此情况下，如果遇到好的标的，最终的定价不会有太低的折扣。特别地，未来随着更多的基金将定增列入投资方向，定增价自然会水涨船高。
能否利用不算太大的折扣，在6个月的锁定时间之后全身而退，完全取决于基金经理识别价值的能力。
我们不妨再回顾一下定增基金在2016年的风生水起、而在2018年的惨痛伤亡。有些基金经理可能会把2018年的亏损归咎于政策的调整。
但在笔者看来，一些管理人赚钱仅仅是因为撞上风口而已，最终亏钱也并不奇怪。正是他们高位接盘了包括乐视网在内的估值泡沫化的创业板股票。
总而言之，对于只有竞价定增资格的普通基金而言，以定增作为营销卖点毫无意义。一名基金经理（或一家管理人）如果常规的二级投资做不好，专注于定增主题也同样很难做好。
建议投资者忽略“定增”这一营销卖点，仍按常规的逻辑来选择优秀的基金经理。
事实上，从下图（定增绝对收益率最高的15只公募基金）来看，定增业绩优秀的基金并非那些以定增为营销卖点的基金。
定增绝对收益率最高的前 15 只公募基金（据招商证券）
