……换位思考，评估效果
总结一下，上市公司降负债的实际操作：
首先保住主业营收稳定（基本盘）
然后寻找各种往来款（谜操作）
通过房地产抵押借新还旧（89%抵押，后续空间不大）
变卖非主营资产（资金周转）
拖欠一点应付款的时间
同时再小幅度拿地盖楼盖商场
针对加粗的几项，下一步继续琢磨美凯龙。
保主营
主营里利润最高的是自营商场，这意味着要保住收入，需要继续扩张更多商场，借更多钱盖商场，或者拿地。但这会加重负债，与原先降负债，轻资产的意愿相违背。
如果不扩张，维持现状呢？
这个时候就要看竞品在干嘛了。前面分析看到居然之家的资产负债双升，同时营收也大幅上升，说明人家在发力抢占市场。通过公开信息能了解到居然之家目前处于上市3年的业绩对赌期，即使明知大环境不好也要硬着头皮上。对于存量博弈的家居市场而言，人家抢地盘，你不抢，那就要倒退。所以不扩张，意味着自家的主营要下滑，这是万万不可的。但眼下最重要的是降负债，所以就看到这么精神分裂的美凯龙了。
——引文——
2021年7月3日，居然之家与红星美凯龙签署战略合作协议，在杜绝不公平竞争、抵制市场倾销、保护消费者合法权益等五个方面达成共识。包括在全国范围内维护家居市场的公平竞争秩序，坚决杜绝“二选一”等不公平竞争行为；相互开放供应链品牌资源；共同维护行业营销秩序，坚决抵制低于成本价的市场倾销行为；落实“诚信第一”“服务第一”的商业经营宗旨，保护消费者的合法权益；共同推进行业数字化转型升级。
——结束——
透过现象看本质，这一步棋美凯龙实则是以退为进，共享双方的资源，至少能保住现有的地盘不被蚕食。对于居然之家而言，眼下在烧钱冲业绩，行业第一对自己开放资源，怎么看也不会亏，求之不得。
稳住了基本盘，下一步考虑，新的业务增长点？
——引文——
2021年10月21日晚，美凯龙披露非公开发行A股股票发行情况报告书。公司此次非公开发行4.50亿股，发行价格8.23元/股，募集资金37.01亿元。阿里巴巴（成都）软件技术有限公司以3.50亿元认购4252.73万股位列第三。至于此次募资用途，美凯龙表示计划用于天猫“家装同城站”项目、3D设计云平台建设项目、新一代家装平台系统建设项目、佛山乐从商场项目、南宁定秋商场项目、南昌朝阳新城商场项目以及偿还公司有息债务。
——结束——
线上卖家居，很大胆的尝试，效果嘛，反正身边的小伙伴买大件都是跑商场为主。美凯龙的财报也没有相关具体的业务数据。
——引文——
2022年7月23日，随着红星美凯龙北京全球家居1号店·智能电器生活馆盛大开业，京城迎来了家居电器消费一体化的商业“巨无霸”。这一新物种打破了家居、电器的品类壁垒，带来一站式消费新体验。
——结束——
时间太短，无法评估分析。逻辑上讲，卖家居顺带卖电器，是有优势的。竞品是苏宁和国美，正好这2个家电兄弟也正深陷泥潭，可以期待下。
关于主营的结论，很难有大的机会。除非全国市场房子大卖（行业红利），或者竞品居然之家倒下。
站在车老板的角度看，眼下债务有企稳迹象，随着经济大环境的恢复，主营再往上走一走，就又能攻城略地了。手头上的这些重资产，大概率是不愿割舍了，这里先做个Mark。
往来款
收到其他形式的筹资现金，目前没有更多信息来分析论证该资金的持续性.
从分析角度来看，没有这笔资金，上市公司是无法完成债务偿付的。一般非经营类资金的持续性都是存疑的，也就意味着美凯龙偿还债务的能力也将存疑。
融资渠道
总结来看，早几年美凯龙的融资策略是发债拿钱买地盖商场，彼时是AAA级优质资产。现在是用地产抵押拿钱还债，评级也降成了B-。
——引文——
2022年9月27日，标普对红星美凯龙下调了评级与负面观察，信用评级从“B+”下调至“B-”。其报告认为红星美凯龙未来两年现金将减少和高潜在债务到期，流动性风险增加。另一家机构惠誉也几乎在同时将红星美凯龙的独立信用状况从“BB”调整至“BB-”。由于红星美凯龙决定不对与部分资产支持证券绑定的证券化资产行使回购权，这直接让惠誉认为，债权人对红星美凯龙的信心可能下降。
——结束——
融资渠道在收窄，大举扩张的预期就落空了。这意味着在高负债前提下，美凯龙的业绩不会有大的起色。
这个方向更多是资金周转为主。
变卖资产
（信息来源：美凯龙2020、2022年半年报）
可以明显看到，上市公司在聚焦主业，对投资和科技行业增加了资金（创新增长点的希望寄托在这2块地方），同时变卖了融资和其他行业的资产，目前来看，已经卖的差不多了。如果再卖的话，就是物流，商务商贸类资产，但也卖不了几个钱。
变卖资产这个方向，没什么操作空间。从数据角度看，甩卖资产并不是为了偿付债务，一般不到万不得已，也不会想着变卖家当。
财务异常指标分析
出于谨慎考虑，接下来针对美凯龙从2014年至2021年年报的400多项财务指标，通过人工叠加数学模型做一轮异常分析，以全面性角度来确认前述分析的有效性。
中间过程不做赘述，直接看结果。其中有52项指标有异常波动，接下来做分析理解。
（信息来源：美凯龙2014至2021年所有年报）
信息量比较大，透过这些细分指标，可以看到上市公司确实在优化资产负债端数据，但是利润被成本挤压，只能依托强大的现金流维系整个局面。
有意思的是员工薪酬的数据出现了大幅下降，搜索“欠薪，降薪”相关新闻，集中在美凯龙爱家及红星置业。
这2个都是控股集团旗下的子公司，和上市公司关系稍微远一些。
不过参考前面的资产变动分析看，房产中介及重资产的纯地产业务确实是美凯龙集团目前的优化方向。
回过来琢磨下，如果国资委再不出手救场，搞不好美凯龙真的暴雷，引发更多员工失业，相关产业链动荡，那就是个社会和谐问题了。站在大格局角度，咱们的国资还是有些担当的。当然也可以理解为，国资抄底民营优质资产。
债务分析小结
综合前述分析，美凯龙已经处于紧平衡状态，主营利润与债务和利息对冲，还有点吃紧，亟需其他兄弟业务帮衬一把。
但是，有意思的事情来了。援军至今杳无音讯，友方却有弹尽粮绝之势，搞不好还会影响全局……
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