撰写人：数百位参与苏宁电器讨论的雪球用户
报告编辑人@天天静心课
涉及股票：$苏宁电器(SZ002024)$$国美电器(00493)$$京东商城(JINGDONG)$$沃尔玛(WMT)$

一夜之间，电商价格战成为街头妇孺的话题，苏宁电器也成为A股最受关注的上市公司。投资者都在问，线上业务一定会取代线下业务吗？易购能打败京东吗？苏宁还有投资价值吗？

我们在寻求问题答案的过程中将目光转向了苏宁电器在雪球的个股页。这里存有数百位投资人的智慧观点，将之提取、整理、略微编辑就是一份精彩的研报。我们向所有贡献智慧的雪球用户表示感谢。如果我们的编辑中有疏漏，还请指正。

苏宁雪球体研报之：线上篇
本报告共分为四篇：线上篇、线下篇、问题和风险篇、估值和策略篇。这是第一篇线上篇。线上篇分四个部分
一、战争为什么发生在8月15日？提请注意，8月14日，苏宁宣布拟发债融资80亿
这场战斗到底在拼什么？成本、资本、用户体验……哪个因素更重要？
二、再不做易购，京东就要逆天了！
@光大唐老鸭 如果今年不抓住机会反攻电商业务，那么京东如果明年真的600亿销售，而且还能上市的话，苏宁电器追赶起来就更难了
三、易购VS京东：全方位大比拼
从物流、IT、用户体验、采购、资本等角度全面对比
四、电商的未来：谁会盈利？谁将倒下？
@刘步尘 在这场电商大战中，率先倒下的绝对不是京东、苏宁、国美，而是充当看客的那些电商们


一、战争为什么发生在8月15日？
十二年一个轮回。回想当年苏宁国美对传统电器销售渠道的颠覆，谁能想到十二年之后国美苏宁站在了可能会被颠覆的位置？

历史总是循环的。不妨看看@范卫锋 12年前的亲身经历：
12年前我在DVD机行业，在南京驻扎过。苏宁新大楼开张的当天降价促销，当时我们卖给省级代理的价格是640元，但苏宁从外面高价拿货，亏着卖，直接卖600，其他电器店拿货价就要700。有代理商不相信苏宁亏钱卖，以为有猫腻，当天步步高的人还和苏宁动了手。谁能给消费者新价值，谁就在做正确的事情，会赢。这个不是转载，是我的亲身经历

@范卫锋 的感慨源于京东发起的价格战。为这一战，刘强已经等了三年。“我们三年前就知道跟 $苏宁电器(SZ002024)$ 早晚一战。价格战是商业竞争，是市场决定的，不是我们好斗，把谁整死，更不是扰乱行业，任何公司都应该有竞争意识。这是成本的战争、销量的战争，合作伙伴关系的竞争和投资人耐心的战争。”刘说。

苏宁刚刚发布不久的半年报已经在印证其正遭受以京东为首的电商的冲击。上半年，苏宁总收入较上年同期增加6.69%，净利润较上年同期下降29.49%。而线下业务收入约427亿元，同比仅增长1.5%。

@投行笔记 有不同看法，他认为京东对苏宁的冲击被夸大了 ：京东今年上半年图书、百货等新增品类增长比较快，在整体增速（120%）之上，家电、3C产品的增速没透露，但在销售收入中的占比很高，估计增速肯定低于整体增速水平很多，猜测京东家电、3C产品爆发式增长期可能已经过了。
以京东目前家电、3C产品的体量，给苏宁造成的威胁，应该和当年的永乐、大中没法比（当年永乐、大中都是单独计算，现在并入国美一起算），加上增速放缓，京东未来所能达到的规模，可能也就相当于当年永乐、大中的水平，这就让苏宁感到比较放松了……猜测房地产调控对苏宁、国美的影响可能更大，京东对美苏销量的影响可能被夸大了。
（原帖地址：网页链接）

但苏宁还是嗅出了紧张的气氛，他决定下半年启动线上线下同价。@道简法严 认为这是一场阻击：“苏宁抓住京东ipo形势不利，展开重点进攻。势所必然，因为这是一个难得的狙击的机会。”

京东很快宣布价格战。在大家电领域，京东认为苏宁的毛利率高达25%，其中存在足够的价格战空间。我们应该怎样看待这场价格战？这场战争最终发生在8月15日，在这前一天，也就是8月14日，苏宁宣布拟发债筹集80亿资金发展易购。

@影子 是这样解读的
刘强东的炒作功力越来越强，他根本不怕价格战
一、京东的大家电本来就不是主力，销售额占比有限；
二、京东对比的是苏美的线下店，当下京东价本来就比苏美线下店价格低的多，所谓的价格战只是嘘头，他只是说了电商相对传统渠道的一个事实而已。
三、刘强东的目的是让各方建立起京东=低价的认识
结论：对京东应该是有利的，对于苏宁的二级市场的投资者来说是非常不好的消息，不管京东是否会获胜，但是苏美财务年度亏损并不是不可能的事情。
(原帖地址：网页链接)

@围观群众 则认为市场的反应超出了京东的预期：
京东一直以来打“低价”牌，但是自己宣传自己效果不好，找同行的对手PK是吸引市场关注的最好的方式，而且这种打法一定要持续进行才能在顾客脑海里形成固定的观念。我记忆里对当当是打图书品类，当时是京东的弱项，这次对苏宁也一样，都是打击对手的强项，增加市场对自己弱项的关注。京东为什么不去挑战亚马逊？京东为什么不拿全站去跟对手PK？上次跟当当PK图书京东在市场效应上胜出，这次结果如何？这次营销的影响远远大于对当当那次，不过从现在事态发展来看，京东可能没有预料到其他竞争对手会这么快的加入战局增加了家电的价格透明度，同时让自己的价格带充分曝光。这对自己是不利的。京东可能吃到了上一次闪电战当当的甜头，想复制到苏宁身上，但没想到市场的反应超出了他的预期，变为不可控。不管怎样，从销售的角度来看，各家都有便宜沾，京东苏宁神仙掐架，其他家搭顺风车，这样的0成本营销手段在小米和AK47身上发生过。淘宝当年的双11可是花了亿级的营销费用。（原帖地址：网页链接）

@AndyHua 则并不认为这是一场实实在在的价格战，他认为这就是一场炒作：
苏宁毛利率是19%,京东是6%,用小脚趾想想都会知道谁怕.作为行业内人士,提醒下.有人很搞笑说京东在烧钱，不知道他有没在渠道行业做过.渠道卖东西是不挣钱的,就靠年终返点（一般6个点左右）.这都没看出来刘强东现在在炒作,拜托行业外的人不要再说外行话好吧!!

不管如何，一场短兵相接就这样开始了，那么这场战斗到底在拼什么？
成本是最核心吗？
@小宇0083:
京东的目标是做电商行业的沃尔玛,核心竞争力是持续保持的成本最低（如果京东可以做到成本够低，就它赚钱，其它同行则直接出局了，但以现在京东的规模还做不到，所以这也是为什么他到2015年前还要维持高增速的原因。京东就是要高速扩规模，让同行无法超越，但扩规模的本质是降低成本，而持续的低成本需要通过庞大的物流体系来实现，未来物流体系很可能就是京东的护城河，但是物流体系不是简单的固定资产，还有精细化的管理和优于行业平均的效率）

资本是最重要吗？
@虬髯客:
苏宁京东之战本质是苏宁股价vs京东的现金流，看谁先撑不住，在我看来，苏宁很危险，这一战电商在供应链和现金流上的天然优势会体现得淋漓尽致；
关于京东现金流：不考虑费用率变化，核心在于三点，收入增速、毛利率、（应付天数－库存天数），在收入增长100%的前提下，京东毛利率变化1%和（应付天数－库存天数）变化4天对现金流的影响相当，京东这么搞虽然可能影响毛利率，但能从收入增速和（应付天数－库存天数）找回来不少。

用户体验才是最重要的武器吗？
@李想 ：
店面房租和互联网流量本质是一样的：客流。客流成本则由市场竞争程度来决定，和载体无关。虽然互联网的客流产生的“生产力”效率更高，但是互联网公司并不会因为成本低而降低价格。所以线下最赚钱的是物业所有方，互联网上最赚钱的是流量所有方，只不过后者更离谱一些。

而流量的积累初期靠推广，后期靠用户体验和口碑
@零度:
刘强东和淘宝的思路有着根本的不同。刘强东的关注点是用户体验，这是他始终强调和赖以生存发展的基础，他自建物流的出发点在这里。他觉得要控制从用户下单到收货的整个环节，才能最大化用户体验。

二、再不做易购，京东就要逆天了！
尽管战争已经爆发，但这并不妨碍我们回溯苏宁的逻辑。他为什么要做电商？为什么是今年开始发力？为什么不专做家电和3C线上平台？

@一念间:
苏宁易购今年开始打价格战，我觉得时点选的很好。
1）京东小的时候如果用实体店和它打价格战显然不划算；现在京东不算小了，并且为了上市进一步融资不能继续巨亏，这时以易购的规模来和京东打价格战就占据主动了。我文里说过京东有盈利压力之日就是苏宁反击之时。
2）关于线上线下左右互搏的问题目前看也似乎有方案了：易购先向百货发展，和实体店重合的电器等类只占其中一部分。既可以把规模做上去，又不会影响实体店太多。
3）京东为了冲规模，树敌太多。现在苏宁和当当、淘宝、国美等一起反击，胜率增加。
（原帖地址：网页链接）

@光大唐老鸭
必须有决心，今年如果再没有发力，明年就更辛苦。今年其实是苏宁赶超京东的最后一次机会，如果今年能把易购规模搞上去，那么还有和京东争网购霸主的机会，如果举棋不定还没有痛定思痛做好网购亏损几年的准备（我不相信网购未来几年就能盈利的故事，只要市场份额没有足够大，就必须砸钱牺牲短期利益，市场其实不会因为你短期不赚钱而丧失信心，相反错过了网购最佳时期，其实用再多的金子也买不回时间，苏宁其实已经错失了把京东掐死在摇篮里的最佳时点，这个我们以前研究员不断和苏宁公司交流过，但是公司之前没有想明白，2012年以来，我认为张近东已经意识到，网购关系到苏宁未来生死存亡了），今年让京东追上整体规模，明年将很难再和京东继续玩这个电商烧钱的游戏了。
必须破斧的干网购电商销售，如果今年不抓住机会反攻电商业务，那么京东如果明年真的600亿销售，而且还能上市的话，苏宁电器追赶起来就更难了。当然现在的道路是很艰难的，但是你想想，当年张近东创业，面对百货渠道的围攻，也是一样艰难的。苏宁和国美交锋，大家都觉得黄光裕是狼性文化的体现，不讲规则的出牌，但是我相信，苏宁未来要获胜，要获得话语权，肯定也要撕破脸皮，做一头狼去抢夺份额才有胜算。
一定要革命，必须革命，如果没有创业者从头到尾的革命，苏宁将来就没有脱胎换骨的机会。

@投行笔记 则通过“苏宁在网购领域的跟随战略”予以阐述
在实体领域，苏宁一直都跟随而不领跑，等领跑的不行了，它就行了。在网购上也同样。苏宁为什么之前长期没有在网购上投入，因为网购的盈利模式还没有出现，还没有看清楚，所以让人家去试错，自己跟随，等模式清晰了，目标明确了，再重手杀进去反超。
苏宁在网购上能否复制实体店的情况，由老二变成老大呢？关键要看老大会不会出错。京东是否具备亚马逊那样的实力，一直领跑且不出错，稳坐老大的位呢？不一定。以目前的局面看，感觉京东无法明显地甩开对手，挺悬。
(原帖地址：网页链接)

三、易购VS京东：全方位大比拼
谁赢谁输永远是最热门的话题？我们不妨从品类、采购、物流、用户体验看看雪球用户都说了什么？

1， 苏宁为什么要做综合类平台？
@青山依旧:
垂直类电商发展空间有局限性且也很难获得大流量，一站式综合类平台的发展，能获得大流量能吸引眼球满足各种需要，又可以满足苏宁品类扩张的需要，全品类综合零售扩宽了苏宁发展的边际，那么不建立综合类的自营业务，不打价格战不烧钱，怎么做大流量获得知名度，未来易购怎么吸引无数的厂家来入住易购的平台呢？未来线下也要配合易购转型综合类销售，厂家可以通过线上和线下同时入住苏宁的两个平台销售产品，至于加大对仓储物流配送的投入的重要性就不言而喻了。靠差价靠自营即使能盈利也很十分艰辛的，平台业务是块大肥肉，京东的战略意图也在这里，最终盈利也靠发展平台，未来京东，天猫，苏宁易购竞争的重点在平台业务，未来谁的用户体验好谁的流量大，谁的后台强大，那么谁的平台就发展的最好盈利也就越大。（原帖地址：网页链接）

2、苏宁采购模式是创新吗？
8月13日晚，苏宁电器发公告称，拟面向社会公众发行规模不超过人民币80亿元(含80亿元)的公司债券，助推苏宁采购模式、研发平台、物流运营体系的创新和优化。这个所谓的创新采购模式是创新吗？

正方观点：
@道简法严：
苏宁易购的此次发布会就率先启动了北京攻略，也被行业解读为对线上线下同行的总攻。北京攻略的线上部分，主攻方向则是开放平台。据了解，从现在开始，针对北京地区的供应商，苏宁易购将提供最短7天的结算周期，彻底颠覆电商平台现行的60-90天结算周期的潜规则，以吸引最优秀的供应商入驻，加快产品的周转和SKU的扩充。7天结算周期，这将创造电商行业内的又一数据奇迹。

@郭荆璞:
苏宁的采购模式创新构思：增加预付款比例，扩大产品的定制、包销、买断比例，提升与三星、索尼、联想、海尔、海信、TCL等国内外战略伙伴的关系，同时，大力发展开放平台，加快非电器供应商合作拓展，并将开放平台中代销联营供应商的结算周期大幅缩短。这招太狠了，想要京东的命吧。至于云计算平台和物流建设，真的是要向亚马逊看齐了？值得观察值得观察

@chris9207：
7月初易购推出开放平台战略，宣布免收保证金、免收年费、免平台服务费的“三免政策”，这正是当年淘宝用来打败易趣的招数。而且易购宣称将为商家提供全程供应链服务，涵盖商品、采购、销售、库存、仓储物流、售后等所有环节，并全面开放数据信息、物流及资金三大平台，这等于已经侵入到阿里巴巴的领地了。天猫当然可以凭借集团强大的资本实力和固有的领先优势扛住这波进攻，但京东跟还是不跟会很难受，不跟可能面临供应商流失的威胁，跟那可就真没钱赚了。
此外，易购通过向百货转型可以扩张到竞争对手的领域，迅速缩小与京东们在产品种类上的差距，从而摆脱线上、线下业务左右手互博的困境。
（原帖地址：网页链接）

反方观点：
@matias:
辩驳苏宁采购模式创新
1、苏宁所谓的采购模式创新，就是偏偏纯种的土鳖。在国外，很多电器都是这种买断式，所谓先拿货，后付款，只是最初野蛮生长的阶段而已；
2、即使苏宁此次所谓“采购模式创新”，是公司主动求变还是生产厂商携京东逼宫？不得而知。天真派，可以认为主动求变；阴谋论，可以选择后者；但是，受伤的是苏宁，这点不得不承认；
3、这一“创新采购模式”我不知道苏宁股东有何欢呼雀跃的：本来占用厂家资金，可以拿至少几个月乃至半年的利息，现在反而要提前打款，还要付出利息，里外里的损失，看不见吗？实在看不出欢呼雀跃的理由；
4、如果真的把京东干死了，苏宁及其易购就无敌了吗？国内没有对手了吗？恐怕，张先生还是没有喘气的机会；马泽东也在悄悄跟随，说不定啥时候狠狠给苏宁几刀，绝对符合马泽东的行事方式；
5、忘记是哪个券商发的报告有，研究的是关于沃尔玛零售模式，其实中就有沃尔玛与厂家的关系，分分合合，皆为利来。最初厂家压榨沃尔玛，后来沃尔玛们敲诈厂家，后来坐下来详谈，即使没有京东的出现，不论是从行业发展模式来看，还是从苏宁如果要立志成为优秀的公司来看，租店收钱的模式，总有山穷水尽的一天。
6、厂家有多爱你，就会有多恨你。苏宁现在渠道下沉不到3~4线城市，以及农村地区，绝对是拜苏宁和国美们所赐。要让一个人死，不是要把它逼上绝境，而是安乐死。
（原帖地址：网页链接）

正反两方就苏宁线上业务的创新模式分别阐述了自己的论据，下面一个环节我们每个人都能直接体验到的物流配送和用户体验

3，物流环节：迟早超过京东？
@chris9207：
雪球用户实地调研
物流环节对比：
亚马逊在北京有两个运营中心，一个是在通州光机电一体化产业基地，一个在马驹桥通州物流园区，跟苏宁的配送中心是斜对面。苏宁除了这个老的配送中心之外，为易购租了一个专用的临时库，还有一个新的配送中心在建（据说是8月份启用），三个库离的不远。京东的物流中心在朝阳区的大鲁店，说是朝阳，其实跟通州挨得很近，也是郊区，但配套设施要比通州物流园区差的多。
先说说整体印象。亚马逊和苏宁的物流中心环境是相当整洁的，京东就显得比较脏和乱。但是现场的繁忙程度正好倒过来，京东很忙，亚马逊和苏宁则显得冷清。我不知道是不是早上和下午本来就不同。
就仓库的机械化和自动化程度而言，亚马逊最优，苏宁次之，京东较为落后。亚马逊中国的物流建设应该沿袭的是美国总部的风格，相当的井井有条，而且自动化程度高（网上有很多他们仓库的照片，有兴趣可以看看），不少人反映亚马逊的配送速度很快，相信跟这一点是密不可分的。京东显然采取的是人海战术，它的物流中心的人数远多于亚马逊和苏宁，配送车辆也很多，现场停了好几排。但是仓库的设施陈旧，自动化就更别提了（估计是缺钱闹的）。苏宁的物流仓库比较接近亚马逊，但自动化程度比不上，据说南京的小件自动化分拣中心效率很高，我没见过。
京东的员工精气神很足，工作间隙有领导模样的人在训话打气，就是我们经常在美发店门口看到的那种。刘强东透露每年给员工分股权，看来效果确实不错，明显有主人翁精神。苏宁的员工则是一副懒洋洋的样子，也不知道是不是中午天热的缘故。供应商的司机跟我抱怨卸货等候时间太长，也没人帮忙，他说京东也差不多，但是会有人帮忙卸货，比苏宁稍微好点。张近东在股东大会上自己也承认苏宁已过了创业期，现在有一些“大企业病”开始暴露出来，不过究竟怎么应对他没细说。良好的企业文化是一个公司的灵魂，再怎么强调都是不过分的。
实地调研之后，我的总体感受是，亚马逊在物流领域的优势是毋庸置疑的，它的“快”是靠管理、规划、设备投入来实现的，是可持续的。而京东的“快”我认为是靠人工拼出来的。目前它还可以用画饼来不断激发员工的积极性，但长久来看成本下降和效率提升的潜力都很有限，加大资本投入进行系统升级才是正道。但钱对京东来说却是命门，别看刘老板现在调子很高，在跟投资人吵架，迟早他得面对现实。苏宁的物流建设正在赶上来，战略规划很多年前就在做了，执行力也够强，作为国内一流的零售企业，物流不会成为它的软肋，京东被超过是早晚的事。
（原帖地址：网页链接）

@光大唐老鸭：
物流的话，哪个零售企业敢砸100亿投资物流体系？我看只有苏宁有这个魄力，所以我觉得未来A股如果不是苏宁作为电商看待的话，其他零售企业也没机会做全国电商。采购方面，苏宁目前大家电的进货成本要比京东便宜6-7%，但是销售价京东有时候更便宜，其实是策略问题，我个人觉得电商目前还是无法摆脱，用投资者VCPE的钱去补贴消费者的怪圈，而这种盈利模式，我认为是无法长期持续的。
（原帖地址：网页链接）

@findo:
苏宁的门店已经开到县级市，而京东易迅的大家电只能送到几十个大中城市，电商送大家电用的是不靠谱的物流，假如苏宁加入价格战的话，大家电配送和售后完爆电商啊。

3、IT系统搭建 & 用户体验：易购是一家互联网公司吗？
请允许我现转发一些雪球用户的吐槽，这些用户至少都登陆过易购，甚至是易购的客户，他们的吐槽最真实也最有价值

@雨夜听书：
苏宁易购的水平真的让我很失望，我开始怀疑苏宁做强电商的能力了。　一笔订单，让我要咨询三次，商品也不全，短时期内，不再看好苏宁易购的前途。　

@围观群众:
不管这次价格战的真假，苏宁不要再犯上次大促网站瘫痪的问题了。淘宝和京东的教训是学习的好机会，不要光在价格上较劲，先把基本功练好也不迟。

@梁剑:
$苏宁电器(SZ002024)$ 貌似只剩一个首页了，点商品全是
503 Service UnavailableNo server is available to handle this request.

@Sadan:
基本上做技术的都知道，易购是彻底没戏。易购的技术架构决定了，做不大，大家拭目以待吧，呵呵。

体验不佳已经是事实？易购应该怎么办？会有什么影响？
@chris9207：
网站的购物体验是我看到的苏宁最大的薄弱点，这一方面是因为他们走入了一个陌生的领域，另一方面也是当初重视度不够，必然要为此付出代价。易购上出现的问题都是淘宝、京东当年曾发生过的，只能靠逐步积累来解决。但同样的，留给它的时间也不多了，网站是用户体验的第一扇窗口，如果长期得不到改善，可能会成为一个致命伤。


@鲁振旺:
对于苏宁易购来说，必须解决三方面的问题：品类扩张、技术体系和物流网络，现在苏宁易购的技术体系还不完善，距离竞争对手还有很大的差距，需要依靠合作伙伴和自身团队快速调整，不过话说回来，今年的苏宁易购的技术体系比去年同期强多了，物流体系中无论物流中心建设还是配送网络都需要改进

@chris9207：
关于IT系统
这是一个我不太懂的专业，不过作为一个网站用户，我还是有点发言权的。易购昨天改版了，比股东大会上宣称的晚了一个月。对于新版的易购，网上评论有褒有贬，我个人感觉还是有提高空间，至少跟京东、天猫、亚马逊依然有差距，尤其在搜索和商品种类方面。

从公开信息可以看出，张近东本人前些年是不太重视电商的，他更关心信息和物流系统。现在被逼到这份上，终于下定决心要转型了，但我感觉他对互联网的理解度依然不够，以为靠砸钱就能搞掂。我原本也想当然的以为建个网站只要肯烧钱，肯重金挖人，是很容易解决的。但从媒体和互联网的言论看充满了曾经或正在为苏宁易购提供研发服务的IBM常驻人员对易购的各种谩骂、批评。主要的指控集中在几点：刻板的管理方式，官僚气息严重，不懂互联网、研发水平低下，找了一个不靠谱的合作伙伴、胡乱烧钱。

这么多人异口同声的讨伐肯定不能简单的用“水军”或情绪发泄来解释，这至少说明了易购的研发部门的确存在很多问题，而且目前还没有得到有效的解决。如果它不能得到现有员工的高度认可，自然也就很难吸引别的人才。

易购的信息部门是由董秘任峻负责的，他在苏宁主管财务和信息系统，之前有过领导苏宁在ERP系统的建设上取得成功的经历。ERP跟互联网是否相通我不得而知，但我总觉得搞财务的去弄互联网是跨过界了。至少从这么长时间易购的用户体验还这么差的事实来说，我认为这个人已经不适合再领导易购的信息系统研发了。不知道帖子里所说的“呼吼总”是不是他，这种风格的人领导互联网研发是不对路的，苏宁应该考虑换人了。

总体而言作为实体连锁店的苏宁和作为网络零售商的苏宁，在客户体验方面显然有着不小的差距。我们从Alexa上观察到，自从6月中旬的高峰以来，各大购物网站的日均IP访问量都出现了严重的滑坡，但易购的下滑幅度是最大的。这说明单纯依靠价格战和硬广告投入带来的短暂的人气提升解决不了用户购物体验差的问题，易购亟须在页面的升级和丰富产品种类方面迎头赶上。

4，造血能力：谁更能熬？
价格比拼其本质是资本的比拼或者是造血能力的比拼。

@投行笔记:
融资造血能力
苏宁每年的税后净利润有几十个亿，减少一点分红就可以不断地自己造血，还可以在资本市场上通过增发融资来支持其发展。京东如果再不IPO的话，接下去的融资会不会很顺让人担心，融来的钱很大一部分要用来弥补亏损被烧掉，真正用于物流建设等方面的投入是否能跟苏宁比。

京东没有造血功能，如不能尽快IPO或者获得后续融资，就维持不下去。苏宁是赚多赚少的问题，京东是能不能活下去的问题，所以，京东其实是最不应该跟苏宁打价格战的。苏宁只要把它拖入价格战，延缓它建设物流体系及提升盈利能力的进程，延缓它IPO或者后续融资的进程，就能把它拖死，这跟持久战是一个道理。

@卢山林：
对于苏宁电器京东商城来说，价格战最核心的武器就是现金流，一家是依靠风投输血的未上市公司，另一家是依靠战略投资者信托债券等融资方式的上市公司。
对于苏宁来说，不管是战略投资者，还是信托或债券，核心是二级市场的估值，估值越高则回旋余地越大；估值体系崩溃，则满盘皆输。
刘强东清醒地意识到了这一点，他在微博中多次唱空苏宁，并且直接拿$百思买(BBY)$的估值说事。他的原话是“美国Bestbuy预计今年销售额550亿美元，毛利率超过25%，没有宣布回购前的市值只有50多亿美元！PS值是0.1。”而苏宁电器去年全年总收入938亿，按照这个估值，苏宁只有不到100亿市值，而截至今天下午两点苏宁的市值是440亿。
（原帖地址：网页链接）

@Keanezi 则提醒大家关注张近东的股权质押问题，他认为苏宁跌到3.61张近东就要平仓：
针对3号，6号以及之后补质押的那些股份，合计7亿3千万股。据我所知，1. 一般中小板企业去信托做质押融资，能融市值的4成左右，毛估为4成；2. 3号，6号苏宁的收盘价分别是6.43，6.5，毛估为6.45；3. 一般补仓线会设置为 （收盘价*折扣）的160%，平仓线为（收盘价*折扣）的140%。所以得出需要补仓的价位大致在 6.45*0.4*1.6=4.128，平仓价位在6.45*0.4*1.4=3.61。
（原帖地址：网页链接）

关于张近东的质押问题比较敏感，大家可以再算算。

四、电商的未来：谁会盈利？谁将倒下？
@投行笔记:
盈利避不开提价
京东将来能否成功关键看它如何盈利。它现在物流费用占比过高，将来物流体系建成效率提高后，是否就能立即实现盈利？可能还不能，还得通过提价来实现。如果网购提价了，还是否有足够的吸引？难说。实体店面的顾客的转换成本很高，上海浦东八佰伴附近原有苏宁、永乐、国美齐聚，要把三个店逛齐很吃力，看了两个店觉得差不多就买了。在网上不一样，网购体验再好，东西还是一样，花两分钟到其他网站一比价，就选了那个便宜的下单了。所以，所谓网购体验并不能真正地创造品牌价值，形成黏性和对京东的保护。网购体验中最重要的部分是价格体验，而不是页面、网速等。京东一直不提盈利，一直不提价，并非不想，为的是等其他对手都不行了，就剩下它了再来提价。但谁能拼到最后？苏宁的采购量规模在很长一段时间内还会远大于京东，盈利能力远比京东要强。如果没有更充足的体能储备，领跑的人可能等不到后面的选手退出比赛，反而自己先跑死了，这样后面跟随的那个就成冠军了。

@何川:
短期内电商没有未来
刘强东到现在只强调一件事儿，销售额，销售额，销售额。他是真以为垄断了，市场就安全了？还是已经没有别的办法了？
这场价格战没有赢家，从发布会来看，刘强东最大的底气还是销售额，没错，一个一年365天，563天都在促销的电商是不可能没有销售额的。
但问题的关键是，销售额能解决京东的核心问题吗？不能，如果能的话，我相信京东今年就上市了。京东的投资人早就想退出了，但没办法，退不出去，最好的退出时期可能就是把苏宁打掉，然后一家独大。
其实是个理性的投资者都知道，在完全市场竞争的情况下，一家独大没有任何意义，何况，京东一直压着供应商的价，不让供应商喘气是不可能的，一旦供应商喘气了，消费者就会接受不了。到那时候，还会有更多的京东出现。
目前看，受困于资本操纵与产能过剩的电商，短期内没有未来。所有的投资人，都在等着退出。刘强东也一样，他不是个企业家。他只是一个被资本牵着的代言人而已。
（原帖地址：网页链接）

@刘步尘:
我有一个基本的判断，在这场电商大战中，率先倒下的绝对不是京东、苏宁、国美，而是充当看客的那些电商们。





好了，雪球上的筒子们，关于易购的讨论的整理就暂告一段落吧。如果您的精彩言论未被我们收集，极有可能被我们疏忽了，还请体谅。

我们很快进入第二部分：线下门店篇。苏宁的优势在于门店贡献弹药，但换个角度这也是最危险的地方，成为苏宁的软肋，此次所谓的价格战京东的重拳全是冲着这部分“苏宁尚能挣钱”的业务去的。如果苏宁的应对稍有差池，输血点反而有可能成为失血点。

敬请期待苏宁雪球体研报之线下门店篇……