@谦和屋 ：大家好，我是谦和屋，很高兴认识大家。非常欢迎大家来到长沙的专场，这是我印象当中，雪球这个组织，第一次来长沙指导工作，才发现长沙原来有这么多的价值投资者，以前我们在长沙就几个人，非常孤独，每天没有事就琢磨，雪球请我分享建材行业，今年我也没赚钱，我本来不想分享的，但是不行也行，因为如果我是错的话，把我当成错误的失败案例分析，避免大家掉坑，也是功德一件。我先抛砖引玉，在安排的几位投资界的人气球友分享之中，我是水平比较低的一位，随后大家再渐入佳境。
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其实很多朋友看过我说白酒的系列，我花了很多功夫，从2018年到现在研究了几年白酒，主流的白酒公司都跑了一遍，除了灰酒，青稞酒、黄台酒其他都去了，别看我写了那么多，实际上白酒也没有赚多少钱，我研究来研究去，其实也没有赚到钱，真正赚的多的是建材，每次喊我去讲白酒，总会又讲到建材去了。盈利的绝对数值和比例比较多的还是建材。建材有一个总的思想，就是看这个行业够不够大，有一次也是有一个圈子做分享，当时一个人分享医美行业，劲头十足，容光焕发，当时我们在台下听，到底一年赚了多少钱，一年赚了50亿人民币，放在建材行业那就是小碗了。所以我梳理了一遍，建材行业在中国的量来讲非常大，这个大到什么程度？以目前的资金量容纳下来没有问题，可进可出，发展有潜力。人的一生，除了土地的费用，花在建材上面的钱恐怕是最多的，买房子是土地的花费占比比较多，其他的钢筋、水泥、地板其实也花了很多，只不过很多时候没有这个概念，或者没有算过细账。钢筋、水泥、装修材料，而且10到20年还会再来一次，我自己是很早接触了房地产投资，大概2004年、2005年的时候，长沙第一批做房地产中介的，21世纪不动产，金黄色的西装，大雨天还跑出去看房子，到现在这么多年下来，我自己每6到7年换一次房子，这个房子要重新再装修一次。6到7年轮一次，花在建材，钢筋水泥装饰上面，在我的资产里面花销的钱非常大，比汽车多的多，建材是一个广袤而深邃的空间。牛股数不胜数，有一只股票是防水龙头，2008年上市至今是涨幅第一名，涨了100多倍，现在是打了6.5折，哪怕涨了100多倍，也打折了。这个股票仍然是我真正意义上第一只10倍股，我在雪球上写了一篇文章，纪念我的第一只10倍股，怎么调研，怎么去上下游，那时候跌到很惨的时候，2018年的时候，我去经销商那里，我就问他觉得这个公司怎么样，他说很好，有没有囤货，囤了几百万的货，我说不要囤货，买他的股票，他没有听我的话。这个股票在我持有的过程中翻了10倍，当然不是整个仓位，我到高点之后又陆陆续续分批卖掉了。
另一个是石膏板龙头，2014年的最高点，我是2014年开始转型职业投资，以前是做实业的，2014年那时候买在最高点了，到今年是7年的时间，是12倍左右，这个收益非常优秀了，现在腰斩了，每次讲到这里就是双眼饱含泪水。水泥A股龙头，2014年最高点，到现在11倍左右，现在是打6折。港股的龙头，2016年低点，至今是7倍左右，现在打6折了。五金A股龙头，做铝合金窗户，门把手，2018年的最低点到今年最高点是3年30多倍。有时候市场是这样的，你绝大部分的时间收益都是平的状态，但是突然会有那么几年一下子上去了，隔一段时间翻几倍，回头看的时候也会吓一跳。涂料A股龙头，2018年最低点，至今是3年17倍左右，很多朋友没有意识到，我之前也没有意识到，后来买了建材企业之后，慢慢研究，才梳理出这么多牛股，比当年研究的白酒更牛，其实真的研究这些细分领域的隐形冠军，真的吓人，早一段时候研究港股的股票，给特斯拉做底盘的，3年多100多倍。这次研究建材的梳理过程中发现很多机会，中国股市是可以赚钱的。
水管龙头A股，2014年低点，至今是20多倍，这个股票是重仓的股票，2018年亏了10%左右，因为我重仓防水这个股票是打了3点几折，为什么只有亏了10%，全A股是三四千只股票绝大部分是跌了，只有十几只股票2018年是上涨的，这是其中一只，总部在浙江。上市的当年如果不算的话，十几年，每一年的年限都是涨的，现在也是打7折。水管港股龙头，2015年低点到现在高点6年14倍，现在也是打5折。
为什么罗列这个东西，因为当年这个数据是震撼到我了，我以前做实业是做的餐饮，后来研究白酒，还有一些动物疫苗等等，研究建材的时候才吓一跳，这里面有这么大的空间，这是不曾想到的，正好有我当年的数据分享给大家，大家可以参考一下。如此高额的回报，有的公司高额回报是透过估值来体现的，这种建材股的股票却不是靠估值的，估值提升的比例很小，绝大部分都是业绩实实在在的增加。我个人认为主要的逻辑如下：
14亿人口，960万平方公里足够成长出巨大的企业，由于自己喜欢去调研，往北也到东北，往西也到乌鲁木齐，全中国还有三四个省份没有去过，大量的实地走访的经验，这么广袤的土地，这么多人口，对这种基础建材的需求量是无穷无尽的，去大西北一看，脑袋里面就有数值出来，这需要多少钢筋水泥。
看上去这个行业土，不怎么起眼，但是实际上算细账的时候，利润是非常惊人的。净利润率15-25%是常态，就刚才讲的这些公司都是这样的，净利润率高是常态，有的甚至达到30%，这么高的净资产收益，超过我自己的想象。当年我的本意也不是做建材，当我知道这些东西的时候，感觉2008年的时候不应该创业，我应该砸锅卖铁买防水公司的龙头股票，到现在可以赚100多倍。
偏见如影随形，热点毫无关系，就是因为过于老土，所以对它有偏见，房子不炒就下来了，偏见非常充分，业绩又可以顶上去，我当时印象特别深刻，防水龙头企业，每一年发财报的时候，就说这个公司要不行了，现金流不行，每一次都是说不行，等这个偏见过去后股价又上来了，发一次财报又卖掉了，股票又跌了，过一段时间又上来了。就是这种曲曲折折，不停被偏见打下去，每次打下去我就加一点仓，上来又再兑现，就是这样的状态。我当年实践的时候就是这么来的，而且没有什么热点，错误定价就不常有，对我们长期投资者来讲是好事。
房地产受压制，但是房地产产业链是没有被压制的，这个是很多人的偏见之一，很多人没有算这个细账，这个类似于茅台提价有难度，经销商提价却没有难度。比如说茅台出厂是900多块，但是出厂价要涨起来是很难的，我有很多做茅台的朋友，我和身边很多白酒行业的都沟通过，当年李董事长在的时候，黄牛涨价，相关部门约谈都是直接约谈董事长，就问他，为什么？为什么约谈董事长？他说跟有关部门不管有没有关系，今天老百姓反映茅台涨了，就要约谈董事长，总不能约谈黄牛。茅台经销商提价很容易，拿着钱来，今天说多少价，就提上去了。房地产和建材这个产业链就是这种关系，房子要涨价很难的，但是建材要涨价容易，早两天和我助理去了长沙各个建材市场跑了一圈，那个涨价不可思议，平均下来30%涨幅，今年之前装修50万的话，现在大概需要60-70万，实打实的涨上来，涂料、防水产品，涨的最多的是铝合金，还有玻璃，再就是水泥。
住宅占比实则比想象的要低，超乎大家的想象，大家一听就是房地产都要受限了，还说什么建材、水泥，那不完蛋了？实际上不是。说的是住宅，住宅占比多少，水泥占比2到3成，石膏板住宅占比2到3成，真正大用是商用和基建。
房地产受压制，影响比预期要小，结果出来会吓自己一跳。但是基建占比很大，一般来讲我国的方式是房地产往下压的时候，基建就往上抬一抬，像翘翘板一样，现在房地产下去了，基建会抬一抬的，到时候量会吓一跳。
有偏见才能创造超额收益，但是过程及其痛苦的，因为早一段时间，在我自己发私募之前，发了私募之后不能讲个股了，研究某电商股，就因为有偏见，这个偏见还没有纠过来，所以只有偏见才能创造超额收益，但是这个过程必定是难受的。持股的体验想好一点，就不要偏见，就买一点指数，或者买一些是大家都认可的好公司就好了。
2018年防水龙头偏见，说老板要跑路了，2019年初偏见解除了，2年翻了10几倍。房地产下行，水泥又好像不行了，水泥历史上最佳业绩是限产能的时候，2014年的时候江浙那边限电，创造了水泥行业历史上最棒的业绩，怎么实现的？限量了，怎么实现这么高的利润，挺价格，拉闸限电导致供求错位。
持有的上市公司股份的市值，早已经超过自己的市值，如果现在有钱的话，如果法律可以允许买的清算的话花700亿把公司卖掉，把所有持有的A股卖掉，除了这个公司一年赚100多个亿以外，还可以赚钱。
骨料有水泥、沙子这些，现在就是从那个山把石头粉碎之后要有采矿证，现在河道是不允许挖了，要去矿山上面把石头粉碎，储量7亿多吨，成本很低，以前各个城市的骨料生意都是这个城市黑恶势力的重要经济来源，赚钱太简单了，等于水泥是白送的，现金流非常好。央企的负债高，但是安全性比较高，很多建材是吃两个大的逻辑，投资在实践过程中有两个大的逻辑，第一个是强者横强，吃市场份额，我和大家讲，现在研究，包括买的很多建材的股票都是在发展的过程中，本来市场占有率很小，就是3-5%，突然回头看，这几年下来市场占有率变成30%，石膏板的市场占有率达到60%，就吃市场占有率，预估未来3到5年竞争格局不会变的，竞争格局比较稳定。
提价的推演超过我们想象，因为我们自己老百姓常去超市里面买东西，能明显感觉到价格的变化，但是装修只是一个时间段内的工作，体会不到价格的变化，比如说现在装修也就是这几个月的时间，到了明年就不知道价格是涨是跌，大家平常感受不多，但是实则提价很赚钱的，对利润影响很大。比如说8块钱成本，卖10块，就赚2块，终端提价30%，利润提升也是30%吗？终端提价30%，从10块增加到13块，利润变成4块，也就是原来的利润2块，现在的利润是翻倍了，不是简单的增长30%，建材很多东西是这个逻辑的，做什么瓷砖、防水材料，很便宜的，一块石膏板一个平方出厂价几块钱，对业绩影响提升非常明显。
建材很多是国企、央企参股的，提价阻力相对比较小，茅台是被过分剥夺的定价权，当茅台提价的时候，很多企业找相关部门，茅台提价了，为什么我做食用油不能涨价？但是我认为这种央企国企旗下的企业，提价的时候阻力相对来说小一点。
建材的缺点有哪些？第一是估值的压制，且难以看到明确的转折点，情绪被压制住了，这个情绪什么时候会转折？不知道，过去7年买了很多建材的行业，总是过几年挨一次打，我在喜马拉雅做了音频节目，到现在讲了一千多期，好多朋友问我，为什么不买房地产，因为以前在港股，2014年买过一只做汽车的房地产股票，这只股票涨了10多倍，但是卖了之后再没有买过了，我说房地产的持股体验比较差，会影响我们这个长寿投资。你眼睛一睁开国家又出政策了，又要打击，好不容易把解读做完，第二天又出政策了，来回几次心里太受伤了，房地产股票就不再参与了，最多买建材的股票，在这个情况下估值很难提升的，所以这是缺点。
房住不炒，会死死压住估值，需要业绩一次一次打破预期，大家都觉得房地产要跌下来，今年半年报出来发现没有不行，到年报发现完全没影响，要一点点用业绩打破，讲故事讲不动，所以只能一点点往上提。很难，直到最后一根稻草解除了，这个估值就上来了。
在此之前任何一次没有打破预期，就会再杀估值，持股很难受，就只能靠股息，能到十多个点左右，都买这个，拿10个点的股息就可以了。港股、水泥既如此，今年业绩非常亮丽，但是估值非常漂亮，导致股息接近8%-10%，就是股价不怎么涨。就那股息，可能房地产下行，基建下行了，这个投资就失败了就认赔了。
优点是此时此刻国企央企的背景相对安全性比较高，大家做实业的，这两年会感觉到特别明显，教育行业、房地产行业，如果没有一个好娘家就比较难过了。这些企业很多都是国企、央企的，但是不好的地方是业绩释放不占优势，作为国企领导人释放业绩对我来讲没有太多的问题，正常运营就可以了，开春的时候去中国建材参加股东会，看到一个很神奇的事，二三十个投资者主动跟建材的董事长讲，希望你们能做股权激励，我们愿意给钱给你。
估值低位，股息与公司本身的业绩有保障，心里不慌，就敢压大资金，我这个产品有限额，单支持股限额的，如果你赚的倍数很高，一说赚了10倍，但是绝对值不大，总共拿100万，赚10倍也就是一千万，但是如果只赚3倍，我投进去五千万，3倍就是1.5亿。一定要体系是能够承载大资金的，如果不能承载大资金，做起来很尴尬的。
最终建材行业我个人的浅见：1、总量会在一个区间内微涨。2、变成寡头，龙头企业吃国内市占率，甚至会跨国。3、提价会持续。就是会涨价，一点点涨，最终业绩长牛，估值靠天。对我来说这估值低，能涨上去也可以，你这个估值不涨上去也可以。过去7年白酒其实不如建材，在未来投资隐形冠军是我的主旋律，我认为中国足够大，会成长出很多细分领域的隐形冠军，会具有国际竞争力，我最喜欢这种公司，而且也敢于建仓位。共同富裕，他们在各个领域具有世界级别的竞争力，性能以及价格。每一个企业连带产业链均会带富一大批相关的企业和工作者。
我的产品就是未来陆陆续续将资产配置到一流的隐形冠军，因为足够分散，行业波动也会相应减少，长久看来，对我来讲，心态平和了，自然而然健康就好了，不然一天到晚很焦虑，会影响长寿。
第一实打实的产品、技术、服务；第二竞争格局要稳定，竞争者不能在车库，有的高科技，竞争者现在在车库里面，你不知道的，过了几年竞争者一出现，把你颠覆掉了，建材这个领域不太会出现这种情况；第三不见得只有建材行业，建材行业是其中之一，还有很多其他的，找到这样的隐形冠军，在低估的时候最多正常估值的时候买入。长期成长，高估了再卖出。
我在喜马拉雅有一个免费的音频节目，有些问题没有时间在微信里面回答，我也会做成音频的节目给你们回答，如果自己可以找到答案就不要问了。
谢谢各位好朋友的捧场，占用各位宝贵时间了，祝大家身体健康，投资顺利。
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