把腾讯按照主营业务和投资业务分拆进行估值，很多球友倾向于用这种方法评估腾讯的价值。个人觉得这种方法有值得商榷之处，以下供指正：
这种方法将投资业务形成的资产账面价值单独拿出来，其中的上市公司部分按照公允价值计算，同时，将报表中的经调整净利润给予PE倍数，最后将两部分价值加总，计算腾讯的合理价值。
其重要前提是：
1）腾讯财报中的经调净利润不包含来自投资业务所包含资产的收益，比如联营企业的经营利润、分红，以及金融资产产生的利息等。
2）腾讯投资的联营企业，不论是上市公司还是非上市公司，都能够按照账面价值变现。
对于1），打个比方，很多A股公司有投资上市公司股票或物业，股票有分红、物业有租金，都会记入公司当期的利润表（这里并不考虑这些股票或物业的公允价值变动），在计算公司的价值时，基本上是按照公司的净利润给予一个估值倍数，而不会再加上那些股票或物业的市值。
另一个角度，如果把腾讯投资业务持有的资产单独装进一个公司，然后这个公司上市。那么这个新公司的价值是按照其每年获得的净利润评估，还是按照其持有资产的价值评估？
当然，正因为腾讯能够与这些联营公司实现协同效应，以在主营业务上实现更好的业绩，这些联营公司的价值才能得以体现。
我对估值方法的想法：
1）如果把主营业务和投资业务分开计算价值，那应该遵循相同的估值模式。投资业务如果计算资产价值，那么使得主营业务产生收益的那些资产，是不是也可以计算出一个合适资产价值。
这应该是一种类似PB估值的方法，但对于腾讯这样商业模式的公司，显然不太合适。
2）把腾讯想象成包括两家子公司，一家做现在的主营业务（社交、游戏、广告、金融及云）；另一家做投资。两家子公司实现良好协同（持有联营公司股权、持有各类金融资产）。
对主营业务子公司估值时，经调净利润不能含另一家子公司贡献的收益。可以做以下调整：
从利润表看，来自投资的收益包含：其他收益净额（为税前科目）和分占合营联营盈利/亏损（为税后科目）两部分。
其中，
其他收益净额包括：1）处置投资的合联营股权和处置记入当期损益的金融资产；2）记入当期损益的金融资产公允价值变动；3）金融资产的股息收入。
分占合营联营盈利/亏损：指公司按股权比例占有战略投资类公司的经营利润。
另外，对投资业务子公司的估值，可以按照公允价值计算净资产，再给予合适的估值倍数。
最后的计算结果，相较现在采用的方法，即按照经调净利润给予PE倍数+投资资产（上市部分按公允价值计），应该会低一些的。