中芯国际2022年Q1报告点评：一季度毛利率超预期，二季度指引收入环比继续提升

事件：公司发布2022年Q1公告，营收118.5亿元，同比增加62.6%，环比增加15.5%，毛利率41.2%，超此前指引；

收入端：

-- Q1单季度收入118.5亿元，创历史新高，环比增加15.5%，我们认为主要有以下因素：

1）月产能从去年Q4的62.1万片8英寸约当产能提升至Q1的64.9万片，主要是北京12寸产线及深圳8寸产线产能增加所致；

2）受益于产品结构优化及部分产品涨价，ASP（8寸约当）从4929元提升到5630元；

3）由于疫情原因，将原本计划在一季度的岁修移到二季度，也一定程度增加了一季度营收；

-- 展望2022年Q2，收入环比增加1-3%，将继续创新高，预计单季度营收有望超120亿元，我们认为主要有以下因素：

1）伴随着公司资本开支落地，产能将进一步释放，有效产能将进一步提升；

2）受益于产品结构优化，公司ASP有望进一步提升；

3）岁修将挪到二季度，一定程度影响了二季度的收入；

利润端：

-- Q1毛利率41.2%，环比进一步提升，主要受益于产品ASP提升及产品结构优化所致；

-- 归母净利润28.43亿，同比增长175.5%，扣非后25.98亿，同比增长283.0%，主要是随着规模效应带来费用率降低，叠加毛利率提升所致；

-- 展望2022年Q2，毛利率预计在37-39%区间，环比有所下滑，我们认为主要是疫情对产能利用率影响，叠加岁修一定程度影响了产能利用率；

产品结构：

-- 按8寸、12寸来看，12寸产品收入占比66.5%（同比增加5.3pct），8寸产品收入占比33.5%，主要是12寸产能持续增加所致；

-- 按下游应用领域来看，智能手机、消费电子、智能家居收入占比分别为28.7%、23.1%、13.8%，其中智能手机占比同比下滑6.5pct；

-- 按照地区来看，中国内地及香港地区的收入占比进一步提升，达到68.4%（同比上升12.8pct），北美洲及欧洲等地客户占比下滑至31.6%（同比下滑12.8pct）；

产能情况：

-- 成熟制程：目前包含上海、天津、深圳三地8寸产线共约32万片/月产能，以及北京12寸产线14万片/月产能，预计今年北京及深圳成熟制程将继续增加合计3-4万片12寸产能，按照规划未来数年将整体增加30-40万片12寸成熟产能；

-- 先进制程：目前中芯南方1.5万片月产能，伴随着下游客户需求紧张，以及公司N+1、N+2逐渐成熟，预计今年将有部分产能增加；

资本开支：

-- 2022年Q1资本开支55亿元，且公司 预计2022年整体资本开支320.5亿元，同比继续增加，判断主要是为中芯京城及深圳中芯扩产成熟制程产线所用；

建议重点关注中芯国际港股、受益于中芯国际资本开支的半导体设备厂商北方华创、盛美上海、拓荆科技以及材料厂商安集科技、鼎龙股份、江丰电子、神工股份等；

风险提示：扩产不及预期，下游需求不及预期，中美科技博弈超预期；