来源:Wind、广发证券
第二产业用电较高行业电量改善。以2024年3月作为数据样本进行分析,2024年电力、燃气及水的生产和供应业用电量同比大增,占二产用电量增量的44%,若相比2022年,电力、燃气及水的生产和供应业用电量增量占比为24%,略高于用电量占比20%,更加正常,所以2024年3月数据相比2022年分析更加合理用电量增量的占比数据-用电量结构的占比数据可以更好的衡量贡献情况,3月数据显示,电力、燃气及水的生产和供应业、计算机、通信和其他电子设备制造业、电气机械和器材制造业贡献度较高,我们认为反映了主要电量使用主体的改善情况。
4月总体发电量大增,火力发电贡献量仍大幅领先。2024年1-4月全国发电量2.93万亿千瓦时,同比+6.1%。2024年1-4月我国累计发电量达2.93万亿千瓦时(规上口径,下同),同比增长6.1%,其中火、水、风、光、核发电量分别为20622、2939、3250、1114、1405亿千瓦时(同比+5.5%、+7.5%、+6.3%、+20.4%、+1.9%)。
海内外煤价低价企稳,火电成本改善。国内方面,2024年3、4月煤价逐渐回落至900元/吨以下,进入5月后,伴随气温升高、用电量上行,煤价有所回升。2024年5月17日秦皇岛5500大卡动力煤市场价格为850元/吨,较上周同期下降10元/吨,位于近12月以来29.3%的价格低位。5月15日环渤海动力煤指数报价713元/吨,较上周同期上升2元/吨;秦皇岛港、天津港、京唐港、曹妃甸港港口价格均为715元/吨,较上周上升5元/吨。近几月环渤海动力煤指数波动较小。进口方面,2023年5月以来海内外煤价同频大幅下跌,8-9月有所回调后,2024年2月以来继续下跌,近期有所回升,当前秦皇岛动力煤Q5500价格低于印尼烟煤(Q4200换算为Q5500)89元/吨,国内煤和进口煤价之间呈现较大差价。
目前来看,随着宏观经济恢复,用电量增速维持高位;汛期的到来及南方降水增加水电发电量有望维持高增长;煤炭低价企稳态势使得火电仍将保持高盈利状态。把握4月开始的煤价企稳、5-8月的辅助服务细则、8月后的新一轮电量电价签订是价值行情三部曲的核心,同时弱化公用事业涨价和市场风格的评估,重视电力自身的改革与稳定性提升的α,火电作为调节电源风光消纳成本较低,势必在电力系统中发挥新价值。
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1、 绿电ETF(562550)及其联接基金(018734/018735):追踪中证绿色电力指数,指数选取业务涉及光伏发电、风电、水电等绿色电力领域的50只上市公司证券作为指数样本,以反映绿色电力领域上市公司证券的整体表现。指数中火电占比36.3%,水电占比29.5%,风电占比14.1%,光伏发电占比7.1%。以上四个行业包括了86%的样本以及87%的权重,不仅包括以水电、风电及光伏发电为代表的清洁能源企业,同时也纳入了火电、核电等能源转型样本。
此外,成分股中“中字头”、“国字头”含量较高,前十大成分股中包含了长江电力、三峡能源、国投电力、国电电力、中国核电等龙头股,本身电力行业也是重点国企央企集中的行业板块,同时也属于长期估值偏低,绿色电力指数也受益于“中特估”概念,有望整体估值重塑。
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