Square这票到现在总共拿了两年多，随着管理层惊人的市场洞察力和产品执行力，股价水涨船高，持仓也从我的重仓慢慢成长为了绝对重仓。昨天是第一次涨破80，看到有些朋友问还能不能投资，我想结合二季度季报说一点对Square的粗浅理解。
我把内容分成两篇来写，Part1介绍最近几年高速发展并且趋于成熟的2B业务，Part2讲讲以Cash App为核心、正在建立用户规模的2C业务以及未来两者的协同和发展方向。第一篇2B业务分成支付、SaaS、金融三个部分来介绍：
1. 支付
一切的起点，白色小方块(Square)。通过一个连接耳机接口的读卡器，就能对信用卡收款，多么优雅的解决方案。相比传统POS终端复杂的申请程序、高昂的价格以及手续费，简直就是初创小店的福音：2.75%手续费，天然无线，离线收款，把恐龙POS们一脚踢出了历史舞台。但是，由于读卡器技术门槛不高，很快就遭到了模仿，PayPal推出了三角形的拷贝猫PayPal Here，Intuit、NetSecure和其他一些公司也不甘其后，推出了各种形状的猫。眼看历史又要重复，蓝海变红海，大打价格战的时候，Square又瞄准了新的客户痛点。
2. SaaS
让Square打败众多读卡器模仿者脱颖而出，获得商业巨大成功的其实是他的SaaS系统。
白手起家做生意的朋友可能会有体会，在一个企业逐渐长大的过程中如果管理没有跟上，账目是很容易乱的：一边要进各种原材料、记录应付应收，支付工资，报销各种费用，另一边还有销售、存货，年底还得报税，手忙脚乱是大概率，甚至一年下来连自己到底是挣钱亏钱都不清楚（不了解的同学建议看一下CNBC的一档大佬拯救困境中小企业的节目The Profit，相当有意思）。要想解决问题，公司可以雇佣专人管理，可是美国人力成本不低，对小微企业尤其不现实。
Square正是瞄准了中小微零售企业的这个痛点，逐步推出了一套内部管理系统，集成了销售、进货、库存管理、员工管理、工资支付甚至客户关系系统，并且现在还在不断添加新的服务。毫不夸张地说，Square把路口王大婶小卖部的数字化水平瞬间拉到了巨头沃尔玛的级别。(此处略有吹票嫌疑)
即使只是一家小店，更换内部系统也是一件很麻烦的事，不仅需要重新布局硬件，还要重新录入账目、存货，进行员工再培训等一系列问题。因此，美国零售店的内部系统有着高达98%的客户留存率，换句话说，除非一家店关门了，不然不太可能换系统，这也就是为什么时至今日还有很多店铺用着老式的NCR收款机。Square抓住了这个先发优势，在市场大面积铺货，替换了一大批老式收银机。这也直接掐灭了读卡器价格战的苗头，因为即使是一家年营业额一百万的店，除去免手续费的现金交易，0.1%的费率差距只相当于几百块。为了这点钱换了全套系统，真是不够折腾的。并且这里面还有个逻辑，越是销售额高的店，连锁越多的店，切换成本就越高，这也部分解释了为什么大店(年销售额大于50万美金)在GPV中的占比逐年提高。
当然，竞争肯定存在，First Data一早就收购了Square的模仿者Clover，不久之前PayPal也收购了欧洲的Square模仿者iZettle，但由于之前提到的高粘性以及Square服务的全面性，并没有对Square产生实质威胁。
3. 金融
另一个让店主们头疼的问题是资金。如果一家店为了扩张而向银行申请贷款，由于小企业较高的平均违约率，银行会对它们进行更严格的审核。对银行来说费时费力，给一家小店放款5万可能并不比给一家大企业放500万来得省力。对店主来说，等待审核的漫长过程可能措施最佳的用款时机。想用贷款增加一辆冰淇淋车，结果批下来的时候夏天都结束了。
产生这些麻烦的根本原因是信息不对称，借款方不了解店铺真实的经营状况，就算是两家距离很近、看起来差不多热闹的餐厅，财务状况也可能完全不同。因此，借款方要从店家提供的有限资料里进行风险评估不仅费时费力，结果也不一定准确。而在这方面Square具有巨大优势。作为一个长在企业里的内部系统，它掌握着最全面运营数据，不仅能用AI系统对风险进行准确评估，更能根据以往的放款结果让算法进行强化学习，不断提高审核系统的准确率。
Square的另一个杀手锏是它的还款方式：直接从Square处理的流水中扣除。今天你的刷卡销售额是3000美金，应该还款500，那Square自动把你该还的500直接扣了，明天到账2500。只要你还在用Square系统，就不怕你不还贷款，简直是最牛讨债公司。也正因为以上两点，在美国小企业贷款违约率7%的情况下，Square Capital能把违约率控制在低于4%。
另外提一个不属于Square Capital，但同样有趣的金融业务，即刻到账instant deposit。正常的Square信用卡收款是第二天到账(普通POS机是2-3天)，如果店铺现金流紧张，想要立刻拿到这笔钱的话可以选择支付1%手续费，让销售额立刻到账。对店主来说这是花小钱解燃眉之急，对Square来说，1%的日息换算成年化利率是惊人的3778%，真实版的一本万利啊！(BTW如此冷血的高利贷居然成了大受欢迎的业务，可见美帝腐化堕落到了什么程度)
未来的银行 人民的银行
看到这里，我想Square铺设的未来银行的路径已经很清晰了：通过一套粘性极高的企业内部系统，掌握全面的企业运营数据，以此为基础对企业进行风险评估，做出相应的决策。其中的关键点在于数据的全面性，从现金流、销售趋势、库存状况到员工增减、工资变化甚至订单结构都了如指掌。而这种数据的全面性又来自Square服务的全面。店铺使用的Square服务越多，系统对你就越了解，相应的贷款风险就越小。可以推想，未来Square对不同用户收取不同贷款利率也是很自然的。Square Capital便捷的过程、合理的利率以及方便的还款，必然会让越来越多以往借贷困难的小店主们更方便地融资、便宜地融资，这也是为什么我把它称为人民的银行。
再联想一下，Square的这种模式不是所有银行所期望的吗？能掌握贷款企业的所有经营数据，然后用AI自动对风险进行量化。只不过大企业不同部门用着不同系统，数据难以整合，更不愿意把数据一股脑全交给银行而已。
Q2 2018财报
今年二季度Square的GPV(Gross Payment Volume)同比增长30%，对比去年二季度42%的增长速度，放缓还是比较明显的。GPV=总店数*平均同店销售额，因此，在同店销售不断提高(大店GPV占比每年增长3-4%)的背景下，说明新店数量增长是稍显乏力的。这个情况有点类似Facebook、Twitter所面临的用户数量增长困境。但好在Square目前只在美国和日本全面铺开，刚进入欧洲和澳洲市场，至于具体用户天花板在哪，还要看未来的财报。前途是光明的！