昨日，总理召集经济大省负责人开座谈会，要求GDP排在前六的经济大省勇挑大梁，发挥稳经济关键支撑作用，这是对7月底政治局会议后市场认为政策会弱化稳增长预期的扭转，经济依然需要维持在一定增速之上，“保持经济运行在合理区间“。当然，我们也要认识到“7月份经济延续复苏态势，但仍有小幅波动”的客观事实，当前整体需求仍较弱。在这样的情况下，景气度高、需求确定性强的赛道仍将获得资金的亲睐，结构性行情有望延续。
7月社融、经济数据不及预期。8月12日，央行发布7月社融数据，新增社融0.76万亿，去年同期1.08万亿；新增人民币贷款0.68万亿，去年同期1.08万亿；社融存量增速为10.7%，前值10.8%；M2同比12%，前值11.4%；M1同比6.7%，前值5.8%。
7月社融超预期下降，表明实体经济的融资需求较弱，究其原因一是房地产停贷事件仍在影响居民加杠杆的预期，购房者的信心受损拖累房地产景气度；二是二季度末信贷冲量透支导致7月需求减少；三是7月以来多地疫情扰动，一定程度上影响融资需求；四是上月持续高温天气缩短户外开工施工时间，进而减少了相关企业中长期融资需求。从货币供给层面看，整体流动性依然较为宽松，7月M2增速达到12%，相比6月11.4%继续增长，与社融增速出现了背离，表明社融不及预期主要问题还是在需求端，政府、企业、居民端增速回落。这一点从经济数据上也得到印证。7月工业增加值同比增长3.8%，零售同比增长2.7%，固定资产投资累计同比增长5.7%，均低于市场预期的4.6%，5.3%和6.2%。此前公布的7月PMI数据也回落至荣枯线下，CPI数据低于预期，与社融数据疲弱表现一致。整体而言，当前国内经济环比复苏动能在下降，居民和企业的信心偏弱，下半年稳增长、稳就业仍然需要政策的支持。
超预期降息10个基点。8月15日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，开展4000亿元中期借贷便利操作和20亿元公开市场逆回购操作。中期借贷便利操作和公开市场逆回购操作的中标利率分别为2.75%、2.0%，均下降10个基点。央行公开市场MLF、OMO利率下调10基点，对到期6000亿元续作4000亿元，是一个缩量降息的公开市场操作。一方面，这次降息超出市场预期，降息操作有望引导LPR下调。当前，降低政策利率主要还是为了降低LPR报价，从而降低实体经济的融资成本，刺激信贷需求。因为上周的社融信贷数据显示居民、企业对于融资的需求是不足的，调降利率来提升融资需求。此外，缩量操作MLF也是表明央行为了回收部分流动性，解决前期一段时间回购利率大幅偏低、流动性过剩的问题，引导资金成本向政策利率回归。结合7月的社融数据，在居民购房信心持续低迷、企业中长期贷款意愿不足时，降低社会综合融资成本是必要的政策支持。政策利率的调降可为LPR创造下行空间，8月5年期以上LPR的下行幅度大概率在10BP或以上，支持地产需求回升。2020年疫情后，央行曾连续调降存款准备金率和政策利率，在一系列宽货币措施落地后，信贷增速和社融当年3月明显回升。今年，在面临“三重压力”的环境下，央行虽也推出了宽货币措施，但向宽信用的传导明显不畅，社融增速不理想，需求未见显著改善。这是当下急需解决的问题，量上作用不明显，价上再发力也是合理操作。
弱复苏下投景气。最新的社融、经济数据表明内需层面处在复苏初期，与经济环境相关性强的板块仍需一定耐心，现阶段外需好于内需将持续一段时间。7月我国出口同比增长23.6%，较6月环比扩大1.9%。当前投资应该关注外需占比高、内需受国内政策支持的方向，或者与经济基本面相关性较弱的结构性机会，比如外需占比高的光伏、汽车产业链。虽然近期因硅料供给较紧张，硅料价格环比继续上行，价格超过了30万/吨，创出了历史新高，但随着8月、9月硅料产能陆续释放，供给将逐步增加，硅料价格继续上行的空间有限，产业链中下游利润空间将会打开，光伏组件排产有望提升。此外，光伏需求旺盛、确定性高。上半年，国内分布式需求和海外需求超市场预期，根据国家能源局，国内光伏装机30.88GW，同增137.4%，而随着上游材料见顶回落，部分暂停的地面电站需求有望重新放量重启；海外市场多国光伏需求快速增加，巴西、印度、西班牙等市场政策支持光伏装机，欧美地区能源成本高涨，能源价格差刺激光伏发电需求快速增长。上半年，光伏组件出口量达到78.6GW，同增74.3%，出口数据持续提升印证海外需求旺盛。
再看汽车方面，根据Just-Auto的数据，中国去年出口首次突破200万辆，总量达到201.5万辆，仅次于日本(382万辆)和德国(230万辆)，位居全球第三。今年7月汽车出口创单月历史新高，合计29万辆，出口环比增长16.5%，同比增长67%。其中，新能源汽车出口5.4万辆，环比增长89.9%，同比增长37.6%，呈现快速增长的趋势。除了汽车出口强劲外，国内汽车销售也处在政策支持下，不管是燃油购置税的减半还是新能源车的补贴、免税政策支持。根据乘联会数据7月国内狭义乘用车销量为181.8万辆，同比增长20.4%，呈淡季不淡局面。其中，7月国内新能源车零售销量为48.6万辆，同比增长117.3%，渗透率达到26.7%。在高景气的支持下，乘联会上调国内新能源汽车全年销量预期从550万辆至600万辆，并表示四季度初可能会有进一步上调。
在货币政策宽松、流动性充裕下，建议投资者可以通过景气赛道的ETF基金把握结构性行情的投资机会。
浦银中证光伏产业ETF（代码：159609）跟踪中证光伏产业指数。标的指数选取主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的50家代表性公司作为样本。在“碳中和”的背景下，能源革新是大势所趋，各国纷纷通过立法或出台政策推进可再生能源的发展。全球供应链不稳定、地缘政治冲突推升油气价格高涨，进一步放大各国对能源独立的需求，海外光伏产业需求有望高增。国内方面，中国已提出 2030 年“碳达峰”，2060 年“碳中和”的发展目标。从各省份出台的十四五能源规划、国家发展改革委、国家能源局发布的相关政策来看，光伏装机规划持续加码，未来有望逐步进入项目建设旺季，需求加速值得期待。投资者可通过光伏龙头ETF一键布局光伏全产业链。$光伏龙头ETF(SZ159609)$
浦银中证智能电动汽车ETF（代码：560000）跟踪中证智能电动汽车指数，涵盖智能电动汽车上下游产业链，反映智能电动汽车产业上市公司证券的整体表现。当前智能电动汽车销量高增，需求从政策补贴驱动到消费驱动，浦银智慧电车ETF聚焦汽车电动化、智能化两大发展方向，贯穿上下游，投资机会颇丰。$智慧电车ETF(SH560000)$
#浦银观点秀# #光热发电概念持续升温# #光伏概念持续强势，电池片方向领涨#
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。浦银中证智能电动汽车ETF的风险等级为【R4-中高风险】，浦银中证光伏产业ETF的风险等级为【R4-中高风险】。在代销机构申购的应以代销机构的风险评级规则为准。以上信息出现的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议或业绩保证，本公司亦不对因使用上述内容所引发的直接或间接损失负任何责任。如需购买本基金，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金管理人承诺将本着诚信严谨的原则，勤勉尽责地管理基金资产，但并不保证基金一定盈利，也不保证最低收益基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资者在投资本基金前，请务必认真阅读《基金合同》及《招募说明书》等法律文件。