今天看到国信证券发了一篇研报《投资理念，新旧转换，越转越快》，文章的内容非常好，其中提及了：价值投资不是简单的低估值投资。正好印证了当前市场上两极分化的现象，一方面是高估值的新能源不断创新高，另外一方面是低估值的保险和地产不停下跌。
不过，文章最有价值的观点是总结了“景气周期的趋势投资者”，用 ROE 来衡量行业板块的景气周期，表现为ROE向上代表高景气也意味着估值提升，ROE向下代表低景气也意味着估值下降。这点我自己平时在研究中也感觉ROE其实和估值存在正相关，但是一直摸不清，这篇文章相对总结的就很好了。其实ROE的提升也就意味着股东的盈利能力质量在加强，自然未来现金流的折现之和也在增加，也会吸引资金不停流入，所以估值当然提升。
按照景气度可以分为三种板块类型：
1、ROE 趋势向上的板块，当前的新能源板块即为代表，因为估值和盈利均在增加，因此就是戴维斯双击，股价大幅上涨；
2、ROE保持稳定的板块，以食品饮料为代表，ROE长期保持在高位，因此估值的中枢也保持不动，由于周期性的库存波动导致盈利变化以致于估值出现波动，这时候低估值就是投资良机；
3、ROE 趋势向下的板块，以地产为代表，由于三道红线和限价，导致净利率和杠杆下降，ROE 从高峰向下波动，所以估值也向下波动，即便利润可能还保持增长，但是估值折损了股价的表现。
从个人投资者的角度来说，如何投资？
1、第一种 ROE 趋势向上的需要有强大的研究能力，能够提前研判行业景气周期的带来，对于绝大多数人来说属于高难度动作，而错误的概率则非常大，其实意义不大（张坤说的远期定价打满的就是这种）；
2、第二种 ROE 保持稳定，然后根据估值进行逆势投资，其实是最适合个人投资者的，因为行业变化性相对较小，只要选择竞争优势强的企业，在周期性低谷买入，然后在周期性高点卖出，相对是可以操作的，如果能够叠加估值从低到高、利润增长，也可以实现戴维斯双击；
3、第三种类型是必须要规避的，肉眼可见的低估值其实只是对于当前的静态而言，长期动态的价值其实是不断下降的，但是大多数所谓价投却深陷其中无法自拔。