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作者：彼得·林奇
来源：“资管退思录”
主动型基金和被动型基金公司的发展模式孰优孰劣，这些年是国内基金界讨论的重点。相比之下，主动型基金公司需要十年品牌才积淀出一只百亿基金，但如果能在适合的时点发一只合适的被动指数基金，短短几个月的时间就能创造出从零到百亿的奇迹。
一时间，彼得·林奇们被约翰·博格们压过一头，被甩在了身后。
01
路线之争
这几年国内被动型指数基金获得了飞速发展，成为了基金公司发展的重点方向。在头部基金公司占据主流宽基指数（上证50、沪深300及中证500等）市场后，中型基金先是用分级基金弯道超车，然后近几年在各类行业ETF抢占了一席之地。
目前在主流行业如医药、消费、科技乃至更细分的5G、芯片、新能源车等领域都有百亿级的指数基金供投资者选择，而提前布局这些赛道的基金公司规模获得几百亿的增长。
一时间，学习约翰·博格的先锋基金模式成为了当下的热点。只要在产品设计上下功夫，中小基金就能走上被动基金的逆袭之路，一只产品一口气做到百亿。
相反，主动型基金公司的成长之路更为艰难，从中突围颇为不易。业内以主动权益出名的基金公司，无不是经历了多轮牛熊，反复考验后才得到了投资者的认可。而且即便是获得了市场的认可，但是一旦有两年处于下风口，也将很快被市场所遗忘，这几年从神坛跌落的明星基金经理比比皆是。
不得不说，主动选股基金公司如果想成为常青树，真的是难上加难，必须有几把刷子。业内有基金公司深耕于消费医药等防御性行业，也有专注产业链研究，以研究驱动投资，可谓是八仙过海，都是为了提高中长期业绩稳定性，以此来面对被动型基金公司的竞争。
02
彼得·林奇谈主动选股投资人
就这个问题，我们可以看看彼得林奇在他心爱的弟子乔尔·提灵赫斯特(Joel Tillinghast)出的《大利从小》（Big Money Thinks Small）书中做的序，他分享了对于主动选股投资人乔尔的认识。
本书由Smart 智富出版，作者乔尔·提灵赫斯特任职投资界长达36年，自从1989年开始担任富达基金的基金经理，年报酬率超越罗素2000指数和标准普尔500指数4个百分点。译者是财经媒体专职作者颜嘉南。
我这辈子都是主动选股投资人，所以每当听到有人一竿子把我们归为同一类，说“主动基金经理人没有办法超越他们的指标指数”，都令我黯然神伤。我在这里要告诉大家，这种说法并不正确。投资人必须明白，不是每位主动基金操盘手都一样。
业界有许多杰出的投资专家，他们管理的基金屡屡超越指标指数，乔尔·提灵赫斯特（Joel Tillinghast）正是其中之一。乔尔把富达低价股基金（Fidelity Low-Priced Stock Fund）管理得有声有色，担任该基金经理人的时间，足足是我掌理富达麦哲伦基金（Magellan Fund）的2倍有余。
市面上有许多协助投资人精进投资技巧的书籍，但把投资观点与企业案例相结合，再以数据佐证的著作并不多。而由近三年来最成功的选股投资人之一，也是主动式管理基金经理人执笔，以自身经验为例的投资书，更是少见。不论你是专业投资人或投资新手，《大利从小》（Big Money Thinks Small）能协助你避开常见的投资骗局、陷阱和错误。
在我50多年的投资生涯中，有幸遇见多位伟大的投资专家，并与他们共事，包括：马里奥·加贝利（Mario Gabelli）、约翰·邓普顿爵士（Sir John Templeton）、沃伦·巴菲特（Warren Buffett），以及威尔·达诺夫（Will Danoff）。简单来说，乔尔足以媲美这些投资大师。
03
相识于富达
这些话都是肺腑之言，不只是因为我认识乔尔超过30年，还有是我延揽他进富达的。自那时以来，我见证了乔尔一步步迈向投资专家之列，他的投资分析能力不断令我感到惊讶，他能一口气消化数百家公司的资讯，分析研究、去芜存菁，再从中挑出长期赢家，避开许多赔钱的股票。
乔尔在30多年前打电话给我，当时他正在寻找新的专业挑战机会，正是因为他的分析能力和客户至上的心态，让我决定请他加入富达。我记得，乔尔与我的助理宝拉·苏利文（Paula Sullivan）通电话，她对我说：“你一定要和这个人聊一聊。他持续来电，态度很好。他来自美国中西部，我觉得他大概是个农夫。”我告诉宝拉：“我可以给他5分钟。”
所以，我接了乔尔的电话，并马上被他的想法打动，他是一名股票猎人，还有许多绝妙的构想，像是波多黎各水泥公司（Puerto Rican Cement）。接着，他谈到一家我没听过的储贷银行，让我血脉贲张。我们谈到许多公司，例如克莱斯勒（Chrysler）和阿姆斯特朗橡胶（Armstrong Rubber)，结果这通电话讲了一个多小时。
我一结束通话，马上打给富达投资部门负责人，“我们一定得让这个人进富达，他令人难以置信，他和我认识的人一样杰出。”那时是1986年9月，其他都是历史了。虽然过去绩效不保证未来结果，在乔尔管理他的基金将近28年期间，为基金股东创造丰厚的报酬。
04
伟大投资人的特质
在我的书面纪录中（并没有真的形诸文字，当然），乔尔是史上最优秀、最成功的选股投资人之一。他是绩效超越指标指数的主动式经理人实例。如果你在字典查“alpha”（希腊语的第一个字母），我认为那里应该有1张乔尔的照片。乔尔是绝无仅有、独一无二的投资人，没有诀窍能复制他的成功经验。
乔尔无疑拥有伟大投资人必备的特质，他有耐心、有弹性，能接受新想法。他不受外界质疑的眼光左右，坚定心志让投资开花结果。他能进行独立研究，也勇于承认错误和出场；他坚持不懈，却不固执己见。好的投资人拥有上述部分特质，但像乔尔这样优秀的投资人则一应俱全。
乔尔与其他基金操盘手明显不同之处，是能在没有人或很少人注意到的地方，发掘股票的价值。他在书中他谈到自来水公司。水资源股一点儿都不有趣，对很多人都是生面孔，追踪这些股票的人也只是少数，肯定不及市场对谷歌（Google）或者苹果（Apple）的关注。
注意到自来水公司的人，通常欠缺深入研究基本面的耐心和努力，以便进一步了解公司和发现机会。我记得和乔尔讨论到这些自来水公司，他们的愿景相当诱人。除了乔尔之外，有谁能看到这一面？
乔尔也不断展现挖掘璞玉的精准眼光，在长期成长股的股价暴涨前就发现其价值，毕竟与上涨列车失之交臂最让人悔恨。乔尔在书中提到部分他在成长循环初期发掘的公司，最后都成为富达低价股基金过去绩效的主要推手，例如Ross Stores、汽车地带（AutoZone）、怪兽饮料公司（Monster Beverage）、 Ansys等。
多数投资人在股票上涨10%或15%后便了结获利出场，改投资其他标的。但股价扬升10%或15%，并不代表没有更大的上涨空间。注：在这点上国内外皆通，朱雀基金之前布局光伏龙头以及新能源车上游的锂矿资源，都获得了相当不错的收益。
成功的投资人能长期持股，并持续观察股票基本面，若前景依然明亮便可续抱，若状况不佳就转移阵地。乔尔秉持这个方法，再加上其他特质，让他在职场建功立业。
05
乔尔的丰富经验
乔尔在《大利从小》以自身丰富的经验为例，说明有些投资理论行得通，有些不管用。乔尔杰出的能力，让他在职涯屡创佳绩，但如同所有投资人，乔尔也曾失足。选股是一项困难的工作，在长达将近30年的时间里，就算是像乔尔一样最优秀的投资人，也会犯错。乔尔在书中剖析他部分投资失误的原因，并指引读者该怎么做，才不会重蹈他的覆辙。
伟大的投资人虽然不能经由学习而成，但乔尔认为，你能学习避免犯错，成为成功的投资人。能言善道的股票推销人，会让一般投资人过于自信，做出轻率的决定。乔尔主张谨慎行动、避免犯错，以及保持耐心，可能比做几笔大胆的投资更管用。
乔尔在书中介绍避免投资灾难的5大原则。这些原则可看成是该避开，或是该做的事，端视你对半杯水的看法是半空或半满而定。例如：
1、不要凭直觉冲动投资／投资应保持理性和耐心。
2、不要投资你不了解、超出能力圈之外的事物／投资你了解的标的。
3、不要投资恶人或庸才管理的公司／跟随有能力和诚实的经理人。
4、不要投资一时流行或变化快速、大宗商品化业务，以及负债累累的公司／投资有利基、资产负债表稳健，又有适应力的公司。
5、不要投资编织灿烂愿景的当红股票／投资低价股。
06
股价与盈利
《大利从小》不是另一本教你如何”炒股票”的书，炒股、投机向来令我忧心。把投资视为赌博，是相当危险的。投资股票并不容易，但它不该带来痛苦。买股需要研究，投资人也要了解股价会随着公司盈余变动，两者有着惊人的相关性。
举例来说，Ross Stores的盈余，在过去24年攀升71倍，同期股价扬升96倍，并不令人意外。怪兽饮料公司在过去15年，盈余窜升119倍，同期股价飙涨495倍。值得注意的是，同样的相关性，也发生在盈余下滑时，这样的案例不胜枚举。
绝大部分的股票价格合理。我常说，如果你研究10档股票，会发现有1档值得投资；如果你研究20档，便能发现2档；研究100档，就会发现10档……最后的赢家，是翻开最多石头的人。把这个比喻延伸，乔尔不只翻遍大部分的岩石，他已经到了地质学家的等级！
乔尔恪尽职守，勤勉不懈。他不花心思猜测进出市场时机。他把时间和精力用在研究每档股票，不只是在买进前研究，持有时也未有疏忽。我敢说，乔尔和其他杰出的专业投资人一样兢兢业业，他为基金股东创造的报酬，就是最好的证明。
许多人拥有在股市赚钱的脑力，但并非人人都有耐受力，乔尔则两者兼备。他娴熟地向读者介绍他投资过程的每个步骤，并详细说明，告诉读者如何问对问题，并客观思考投资组合的状况。
乔尔的著作内容极其丰富，我要在这里停笔，告诉你，读就对了。《大利从小》是一本必读的好书，它是图书界的十倍股！
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