后台回复“泡泡玛特”获取泡泡玛特2020年11月30号管理层路演材料。 #泡泡玛特# $泡泡玛特(09992)$ $迪士尼(DIS)$
先说结论吧，估值太贵，没有基石，一手不摸；以及，泡泡玛特和迪士尼之间，大概还差100个万代吧！
首先，泡泡玛特的本质还是消费品和零售，即使披着IP的羊皮，做着还是消费品的生意——不要以为自己看不懂的就是高级；
其次，泡泡玛特说到底是一个渠道品牌，和名创优品的逻辑大同小异，只是选择的赛道和品类更优，产品毛利更高，消费人群购买力更强；
再次，泡泡玛特的IP价值被大大高估了，不管从IP的丰富度还是知名度，相比迪士尼积累百年的IP家族，Molly和PUCKY差距不小——不过泡泡玛特的创意和运营能力确实青出于蓝而胜于蓝；
最后，吃相不太得体，估值70亿美金（半年前Pre-IPO轮估值才25亿美金），没有基石，机构对泡泡玛特的态度很明显了。预留的资金估计要继续站岗了，真心都被错付了！淦！
以下是认真的分析：
营收增长放缓 市场天花板明显
直接对比一下泡泡玛特和万代南梦宫的财务数据吧——很多打新的人可能都没听说过，万代算是日本动漫最有影响力的公司之一，旗下的IP基本都是长青IP，随便拿出来一个都吊打泡泡玛特：动漫顶流《龙珠》和《海贼王》，日本国内的《偶像大师》；游戏包括《龙珠Z：卡卡罗特》、《嗜血代码》、《铁拳7》。
然而手握着这么多IP的万代近年财务表现怎么样呢？2019至2020财年，营收7239亿日元（约456亿元），同比下降1.1%；利润438亿日元（约28亿元），同比下降6.3%——营收是泡泡玛特19年营收（16.8亿元）的27倍，利润是泡泡玛特（4.51亿元）的6.3倍。
万代旗下IP销售额排行榜，从高到低分别是：龙珠1349亿日元（约85亿人民币）、《机动战士高达》781亿日元（约49亿人民币）、《海贼王》349亿日元（约22亿人民币）等。
对比泡泡玛特家的IP销售情况：Molly 4.5亿人民币，PUCKY 3.15亿人民币，和万代基本不在一个量级。短期来看，万代就是泡泡玛特的天花板了，成为迪士尼就更加遥不可及了。
而万代目前的市值呢？2.12万亿日元（约1335亿元），市盈率38。考虑到中国市场天花板更高和泡泡玛特的增长率，给一个1.5-2倍系数，泡泡玛特合理估值应该在257-342亿元之间。现在直接70亿美元发行市值，真的也是让人无F*CK可说。
单一IP风险高 孵化IP周期长
再延展说几句。
泡泡玛特主要以单一IP为主，并没有形式强有力的矩阵/体系/家族；虽然可以通过联名持续保持创意输出，长远来看还是有风险的。
其次，新IP孵化的周期普遍较长，且未来还要面对B站这类流量和内容巨头的直面竞争，压力还是很大的。
最后，如果真的看好这个赛道，还是的坚定买入B站吧，B站如果开始做盲盒和衍生品，对泡泡玛特绝对是降维级别的打击。
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