$大唐发电(00991)$ $大唐发电(SH601991)$ 昨天就说了暂时退出雪球，但真没想到今天会跌成这样，在最恐慌的时刻说走就走也不好，还是最后说几句吧。
业绩大幅低于预期这个大家都知道，但只是因为亏6亿不至于跌成这样子，比如华能Q2业绩不及预期也跌了但远远没这么夸张，又比如去年Q4亏了100亿后大唐H的股价比现在还高得多，所以分析下市场为什么这么恐慌：
一，市场怀疑FGW的长协全覆盖政策失败了，火电会长期亏损；
二，9月份发电数据公布了，9月份全国发电量同比下降0.4%, 其中水电同比下降30%，火电同比上升6.4%，预期Q4水电出力仍然不会太好，利多煤价，利空火电。
三，欧洲的冬季能源危机即将到来，煤价可能会继续大涨，利多煤价，利空火电。
四，10月份淡季煤价1600，形势比Q3更严峻，如果Q3扣6亿，Q4是否会重蹈覆辙？
五，公司发布公告，平潭海风项目需要新增15亿担保，预计项目会有计提。
六，津能计划减持1.8亿股。
七，董事长在业绩会上说8月份已实现长协3个100%，公司官网也各种“三保一增”的好新闻，结果业绩出来大跌眼镜，公司的承诺是否可以相信？公司说今年新增9.52GW清洁能源是否能实现，甚至145新增30GW新能源能否实现？
下面说说我的看法，可能有点凌乱，随便说说吧。
（一）现在看来，长协全覆盖确实是老大难，靠政策很难解决。但是，现在的股价已经反应悲观预期了吗？如果已经反应悲观预期，那么就算Q4继续亏，股价下跌空间也有限；但如果涨电价了或者FGW进一步出台政策让火电经营好转了，上涨的空间远远大于下跌的空间，毕竟9月份大唐火电一边亏钱股价都上了1.94，如果当时真的赚钱，相信股价还会更高。
（二）中国的煤炭产量是FGW规划的，按【额定产能】生产，也就是说煤价高了也不能增产，煤价低了也不会减产（除非跌到15、16年的情况）。当下高价抢煤并不能刺激煤炭增产，那么火电互相内卷，亏本抢煤，有什么意义呢？
有没有一种可能，如果国家不强迫火电亏本抢煤，煤价跌回合理区间，然后火电发电量不会减少？（当然，具体政策没那么简单，火电可能继续需要去国际上抢印尼煤，但只要国内部分不亏损，进口煤稍微亏一点也无关痛痒了）
（三）如果Q4继续亏，能亏多少？考虑到供热季马上要开始，采购高价煤需求增加，亏损会不会扩大？具体不好说，只能大概分析下。
首先，Q4供热45天，Q1供热75天，所以Q4供热对业绩影响并不大；
其次，大家知道，大唐Q2煤电发电量为395亿度，全口径亏损6亿，所以说大唐长协全覆盖的发电量大概是350亿度，超出部分买高价市场煤要亏钱，所以发电量越低亏损越少，发电量越多亏损越大。Q3是极端天气，高温+干旱，导致煤电发电量环比大幅增长达到535亿度；考虑到Q4的发电量本来就比Q3低，然后再从极端情况回归正常，所以可以预计Q4煤电的亏损会比Q3明显减少，但算上供热，Q3和Q4的亏损会差不多。
至于明年Q1，我觉得问题不大。虽然供热75天，但因为春节的关系发电量比Q4还有明显下降，预计煤电业务亏损仍然跟现在差不多（以上假设基于煤价、长协覆盖、兑现都跟Q2一样）。
（四）现在港口煤价虽然很高，主要是因为产地疫情既影响生产，又影响运输，再加上之前因为20大又限产，所以煤价在淡季冲上1600。考虑到现在火电负荷较低，高价采购的刚需不大，所以暂时问题不大，看接下来会不会跌下来。
现在天然气价格已经明显下跌，石油维持在90美元左右也不算很夸张，就煤炭的价格特别贵，个人认为主要原因还是国内的火电不计代价抢购有关，而不是供需的问题。
再考虑9月份的发电量已经同比下降0.4%，后面经济不景气也会打击煤炭的需求，现在还没有体现是因为8、9、10月份的极端天气以及后续影响。
（五）今天网上流传，说大唐煤电Q3亏损17亿（预计），我想说这个数字绝对是说少了。
煤电亏多少这点很重要，如果Q3煤电亏10亿，公司归母亏6亿，也就是非煤电业务合计挣了4亿；
如果煤电Q3亏24亿，公司归母亏6亿，也就是说非煤电业务合计挣了18亿；
这完全是两个概念，所以接下去关注Q3业绩说明会，如果Q3煤电真的亏了24亿，其实这也是隐含这大利好。
那么煤电亏24亿有没有证据呢？
对比Q1，煤电全口径亏16.7亿，水电在枯水期几乎不赚钱，山西运城发电计提3亿，加起来也就亏了4个亿。而Q3呢？水电的发电量从Q1的50亿度提高到Q3的100亿度，风光电发电量和Q1持平，又没有计提，也就是说Q3的非煤电业务盈利明显要高于Q1，所以我预计Q3的煤电权益口径亏损20多亿，全口径亏损在30亿左右。
（六）关于今年新增9.52GW和145新增30GW，我认为今年的9.52GW不一定能实现，但145新增30GW是可以的。说了很多遍了，再重复一次，公司在新能源投资的加速是从2021年8月开始的，因为从这时候开始，国家明确规定，靠煤电调峰可以获取大量新能源项目。但从立项到投产会有一个空档期，所以2022年中报没看到明显的新能源装机量增长，但在2022年年报中肯定会有体现的。
（七）看看过去5年甚至10年，大唐在扣除永续债后，基本就没什么利润，所以尽管公司有很多优质资产，但利润无法施放，所以市值一直很低，这也可以理解。
但是，从2021年开始，抛开煤电而论，大唐的经营是明显好转了，只是高煤价掩盖了这个事实。
2022年中报，煤电全口径亏损23亿，山西运城计提3亿多，公司归母扣非净利润为11亿，大唐还是以前那个只有营收、没有利润的大唐吗？
市场认为，大唐过去几个月股价上涨较多，是因为大家认为大唐在内地的电厂较多，长协覆盖好。所以现在“长协全覆盖”的梦破碎了，大唐股价就应该一夜回到解放前。但是，大唐的股价反应了经营质变的利好吗？
但是，看看Q2的分板块利润，我认为大唐股价比较强势和大唐清洁能源占比较高有关，市场开始逐渐认识到大唐非煤电业务的盈利能力是很强的，所以对股价也有明显助推，只是在今天的恐慌中，似乎大家都忘记了。
（八）减持这个事情问题不大，1.8亿股也就几个亿而已。京能在2.6时也减了1.8亿股，当时很多人对此很悲观人，认为股价要崩，后来股价冲到4块，很多人（包括我）都说京能SB；现在津能又出来减持，可能只是同样的剧情罢了。。
今天回撤了600W，比较累，写的比较乱，大家凑合看吧。本人水平较差，买大唐肯定是比不过买国电的，只能希望煤电板块能早日好起来，最后祝愿大家投资顺利。