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巴菲特说过，“如果非要我用一个指标进行选股,我会选择ROE(净资产收益率),那些ROE能常年持续稳定在20%以上的公司都是好公司,投资者应当考虑买入”。
一，什么是ROE？
ROE简而言之就是净资产收益率，是衡量一个公司运用自有资本的盈利能力。
（ROE = 净利润 / 净资产 ，净资产也是“所有者权益”，或者叫“股东权益”）
举个例子：
1) 张三花了100万开了家超市，一年后去除各种费用净赚了20万，那超市的ROE就是 20/100 = 20%.
2) 李四同样花了100万开了个杂货铺，一年后去除各种费用净赚了10万，那杂货铺的ROE就是10/100 = 10%
可以看出张三的超市盈利能力要比杂货铺强很多。
二，影响ROE的有哪些因素？（三种商业模式）
我们首先看下ROE的公式：
通过上面公式的分解：可以得到以下的结论：
ROE = 销售净利率 * 总资产周转率 * 权益乘数
ROE整体上由以上三个指标构成，三者指标的不同，也反映出3家公司的商业模式的不同。
下面我们分别单独看下每个指标的含义及代表型公司。
1）销售净利率：
毛利率越高，或者费用率越低，销售净利率就会越高。这个因子可以衡量企业的业务是否赚钱；
有的公司就是靠“销售净利率”来撑起ROE，一般的判断标准就是销售净利率是否大于20%。商业模式就是高毛利率，低周转率，这种公司一般产品竞争力都是比较强。主要集中在互联网软件，白酒，奢侈品等行业。
我们可以以具有代表性的茅台为例来看下：
贵州茅台的销售净利率：53.34% ，总资产周转率为0.37 ，权益乘数为1.2
一般来说，毛利率大于40%，净利率大于20%，说明企业的盈利能力比较强。在同行业之中，毛利率越高，费用率越低代表竞争力更强。如果在同行中一个二三线的企业的毛利率比龙头的毛利率还要高，可能就需要注意了。
2）总资产周转率
周转率就是指一年内总资产能够周转几次，主要衡量企业的资产运营效率。这个指标越高，反应公司的销售能力越强，资产利用效率越高。总资产周转率高低的判断标准一般看周转率是否大于1，这种类型的公司主要是低利润率，高周转率。这种类型的公司常见于零售行业，家电行业，食品等行业。主要是日常的需求量大，商品差异化不大，只能通过薄利多销获取利润。
同样的，类似具有代表性的企业有双汇，伊利等。看下双汇的指标：
双汇发展的销售净利率：9.04%，总资产周转率1.7，权益乘数1.48
对于这种周转率比较高的企业，我们需要看下未来是否可以继续维持这么高的周转率。比如：
营业收入：判断公司的生产和销售能力是否稳定增长。
总资产规模：公司扩大生产线的同时，资产也会增加。在资本投入后营收的增速是否超过总资产的增加等。
3）权益乘数
权益乘数，也就是衡量公司的杠杆水平，主要看公司的负债程度，数值越大公司的财务风险就会越大。这种公司一般都会通过很少的自有资产通过借贷等方式撬动营收增长，就是借钱赚钱的那种。判断标准的话一般就是看资产负债率是否大于60%。相对应的权益乘数是否大于2.5。这种类型的公司主要常见于银行，保险，地产，券商等企业。这种公司对资金的需求比较大，因此维持很高的外部借贷。
同样，我们以具有代表性的万科为例，看下他的指标：
万科的销售净利率为：12.45%，总资产周转率为0.14，权益乘数为6.0
这类公司因为杠杆率比较高（负债率比较高），我们需要关注下它的债务是否安全，能否以低成本保持高杠杆，通过查看其经营性负债和金融性负债的比例以及查看有息负债的情况。这种企业利用借来的钱投入运营，撬动更大的经营成果。企业借用资源的能力同样也反应其自身的经营优势。
三，对于三种不同的商业模式，我们该如何选择呢？
通过上面的拆分，我们看出整体可以分为以上三种商业模式。了解企业的商业模式是投资的关键所在。
对于我们来说，最好的还是选择前两种，盈利能力强（也就是盈利净利润高），运营能力强（周转率高）。杠杆类型的公司稍微要慎重点。
在后期分析企业时候，我们还是需要结合实际情况来思考，验证。一般来说，上市公司ROE长期在20%左右及其以上的公司都是很优秀的公司。
当然，有些特殊情况我们也是要注意的。
1）有的公司ROE可能低于10%，也不能说它不优秀。比如有些周期性行业处于低估，或者有些项目在建设还没产生收益。
2）有的ROE很高，但是负债率也很高。
3）ROE是否稳定，有的公司可以通过会计手段，造成某年利润特别高，认为提高ROE等。
因此ROE只能作为我们选股的重要指标之一，哪怕选出的公司ROE表面很优秀，我们还是要通过多年的财报，对其进一步的验证。
以上仅为个人学习使用，不作为任何投资建议。
（个人刚开通公众号:Roger Bian, 公众号首发）
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