巴菲特在谈诸多财务指标时曾表示，如果只看一个指标，那就是ROE。
无独有偶，在看《财报就是一本故事书》时，作者刘先生提到美国金融业一监管巨头在马里兰MBA课程上也被问了类似问题，经过深思熟虑后，他也给出了同样的答案，就是ROE。
那么ROE究竟有多重要？我们分析推演一下吧。
之前在喜马拉雅每期听马喆先生的朋友圈，在谈估值的艺术时，马喆先生曾经反复以川菜馆举例一个业务，并且也分享了他曾在做七年手机生意后（类似川菜馆），专职去做投资的经历和心路历程。
接下来，我以川菜馆，ROE 10%，开分店和不开分店。还有投资收益率10%，15%（可视为个人投资能力ROE），对1000万本金做一个推演。见图1
方案一，开分店
第三年开始利润累计自投200万，银行贷款800万，用四年还清贷款，利息简化处理在第七年一次性还完。到第八年开始，拥有账面价值2000万的两家川菜馆和年利润200万的能力。
方案二，不开分店，每年利润定投
投资能力年化10%，
第八年开始拥有1000账面价值川菜馆，每年利润100万的能力，1043可投资资产，年收益100万的能力。
和开分店差不多吧。接下来看第九年差别也不大。
投资能力年化15%，
第八年开始拥有1000万账面价值川菜馆，每年盈利能力100万，1272可投资资产，接下来跑赢是明显的。
方案三，不开川菜馆，去直接投资股票市场。
投资能力年化10%，
第八年开始，可投资资产2043万。神奇吧，和那个不开分店一样。不矛盾。因为是一倍PB买入，完全分红再投资，充分享受复利。如果如马喆先生这种投资高手的收益，更是了得。所以这也是他为何当初关闭手机生意，投资万科的原因吧。
换个思路，思考ROE和PB
1）如果是如果大于1PB买入，不完全分红，企业留存ROE持续走低呢？比如重资产周期性行业，是不是一个大坑？
2）如果低于1PB买入，完全分红，企业ROE不降低呢？2013-2014之前有人推演过银行股，完全分红或高分红，对于低于1PB，ROE不错还不下降的公司，最美妙的就是分红再买入，持续的买入。估计巴菲特谈到的“精壮小伙子去了女儿国”就是指这个阶段。
同样的也是适用于保险，当前保险公司很多是低于1PEV，而即使没有新业务，现有保单也能释放11%年化收益率（保单的折现率）。
至于大金融为何不涨，也许是要等风来吧。
3）高PB不值得买入？
一个ROE26% ，PB是4倍，相当于ROE只有6.5%，我们怎么赚钱啊！？
可好公司，都是这样啊。增长，背后的原因就在于增长。
投资能力年化15%，
第八年拥有3059万可投资资产，接下来继续跑赢。
如果20%，30%呢？更夸张。
个人投资如果视为一个公司的话，个人投资能力就是ROE，而且是1PB入股的公司。
所以，
1.ROE是核心竞争力，至于公司如何保证，如何实现，在杜邦公式，在《巴菲特的护城河》里有描述，要看企业的运营，这才是篇大文章。
2.ROE不高，再以高PB买入，是赔钱的开始。ROE不错，以低于1PB买入，是赚钱的开始。
3.投资者的能力相当于ROE，而且是1PB。不要高估自己，10%的年化，拉长看不容易的。
4.再次强调ROE是公司盈利的果，不是因。好比一个人的体检指标好，是果。基因好 ，生活规律，饮食节制，经常锻炼才是因。
5.ROE的最大漏洞和短板，就是它是静态的，没有考虑成长性。
是不是高ROE就闭眼买？否！
是不是高ROE，高PB就不能买？否！
还要看成长性。举例如下图2
贵州茅台和双汇发展就是高ROE高PB的两个典型。一个市值高歌猛进，一个市值原地踏步。因为什么？茅台一直可以营收和利润高增长的同时，保持高ROE。双汇在应收和利润原地踏步，为了保持高ROE就只能分红出去。当然这样也比某些公司明明没增长还不分红，把钱留在手里发霉或者乱投资的公司强。巴菲特的伯克希尔不分红，底气也来自于他所说的留存的每一元利润，在公司的增值能力（ROE）高于发给股东自己去投资（个人能力ROE）的增值能力。
我们知道，公司价值（市值）是未来现金流的折现。PE里就包含了对现金流的预期增长。
PE增高，则PB水涨船高。ROE是不变的。区别在于PE是以折现现金流的思路考虑未来，PB是以入伙资产的角度考虑当下现在。
所以，ROE的参考意义，就是在于当我们入伙一个生意时，要看ROE高不高？入伙PB是否高？能不能保持高ROE？这个保持是靠业务和盈利扩张性还是高分红？
手机打字，写得混乱，见谅，望不吝斧正。
星辉雪夜 2020.2.9于金鸡湖东
$永辉超市(SH601933)$$贵州茅台(SH600519)$$中国平安(SH601318)$
川菜馆推演
ROE
保险股PEV