当前港股医药话题的热度很高。《史记 货殖传》说：“论其有馀不足，则知贵贱。贵上极则反贱，贱下极则反贵。贵出如粪土，贱取如珠玉。”
当前港股医药经历了大幅下跌，在对港股医药行业进行利好和风险两方面的对比评估后，个人觉得港股医药优质公司的吸引力正在上升。下面本文来谈谈的恒生医药ETF（SZ：159892）和恒生香港上市生物科技指数的投资价值，欢迎球友们批评指正。
一、看好港股医药行业的理由：
1、医药尤其是作为生物科技最重要的应用领域，前景广阔。
医药行业从上游基础研究到中游医药制造再到下游消费终端的产业链全环节。行业规模巨大，需求持久。
2020 年美国医疗费用支出达 4.12 万亿美元，占 GDP的 19.70%，人均 12,530 美元。受新冠疫情影响，相比 2019 年增长加速。2020 年中国医疗费用支出达 1.05 万亿美元，占 GDP 的 7.12%，人均 746 美元。2020 年中国人口是美国的 4.31 倍，医疗卫生支出仅为美国 1/4，人均医疗卫生支出仅为美国 1/17。
2、政策大力鼓励创新药发展，利好医药行业。
《国家创新驱动发展战略纲要》、《“十三五”国家科技创新规划》、《医药工业发展规划指南》等规划指南均提出有关创新药发展的目标，并且设立了专项以推动新药研发。下面是国家鼓励创新药发展的部分政策：
3、养老健康需求巨大。
根据第七次全国人口普查的统计结果，2020年我国60岁及以上人口数量为2.64亿，在全国人口中的占比达18.70%，较2010年六普结果分别增长了8637万和5.44%。而根据预测结果，2030年我国60岁及以上人口数量将分别达到3.71亿，我国人口老龄化趋势日益明显。
人口老龄化带动医养老需求，推动了我国医药卫生行业规模的不断增长。根据国家卫健委发布的《2020年我国卫生健康事业发展统计公报》，2020年我国卫生总费用高达72306.4亿元，占GDP比重为7.12%，较2000年的4586.6亿元增长近15倍，年均复合增速达14.8%。
4、医保支出继续增长：每年医保资金支出增长超过 12%以上，医药产业仍在持续做
大。
5、集采政策更趋合理，对于创新药公司的影响减小：
设置规则有意避免小厂家恶意降价，例如骨科脊柱集采政策通过设置“保底降幅”，分 A、B 组等方式，避免之前临床从未使用的厂家极端降价，有利于维护市场稳定，保证集采后续平稳、安全执行。DRG 可豁免谈判药品，激发创新研发活力。2021 年 9 月 10 日，国家医保局发布《关于适应国家医保谈判常态化持续做好谈判药品落地工作的通知》（医保函〔2021〕182 号），明确了医保支持创新的论调，提出：科学设定医保总额，对实行单独支付的谈判药品，不纳入定点医疗机构总额范围。对实行 DRG 等支付方式改革的病种，要及时根据谈判药品实际使用情况合理调整该病种的权重。谈判药可申请不纳入 DRG。
6、疫情后医药需求释放：
疫情防控逐渐精准科学，影响正在消退，有利于处方药的放量及消费医疗恢复。
7、港股拥有不少A股稀缺的医药公司。在医疗医药方面，由于港股允许符合条件但尚未盈利或无收入的生物科技公司上市，因而许多创新药企、新型生物制药企业以及其他生物科技公司都在港股完成上市。比如：石药集团、京东健康、信达生物、金斯瑞等都是A股没有的医药公司。
8、南下资金不断流入港股通医药板块。目前港股通占港交所交易额的20%左右，已经成为港股市场的重要力量。南下资金医疗等新兴行业加速流入。
9、港股医药板块经历了前期的大幅下跌，估值吸引力提高。截止2022.10.31，目前ttm市盈率80.12倍，还是很高，不过这主要由港股允许亏损医药公司上市，港股创新药指数 里面有较多的微利和亏损公司的缘故。（很多医药公司特别是创新医药处于烧钱阶段，用市盈率来估值比较困难），市盈率百分位为28.67%,市净率更是只有2.02倍，百分位为0.67%，以市净率来看处于历史极低的水平。
10、许多港股生物医药公司近1年跌幅巨大，估值大幅下降，吸引力提升。
二、港股医药公司的风险：
1、港股医药公司里面有较多的港股证券简称带B的公司，这些公司就是港股规则里面的未盈利生物科技公司，如康希诺、康方生物、诺辉健康等。目前这些公司还没有盈利，如果后续融资不顺利，研发的产品不能顺利上市，可能会有经营困难的情况。
2、相当数量的港股医药公司不少产品还是以metoo产品为主，面临集采和剧烈的同业竞争。未来盈利情况有较大的不确定性。
3、港股医药公司中cxo和生物制药公司可能面临外国的技术和监管政策不确定影响，如近期的美国新的规定对cxo公司的股价影响巨大。
4、恒生医药ETF（SZ：159892）是跨境ETF，港股没有涨跌幅限制，成分股一天内涨跌幅无限，可能导致跟踪的指数涨跌幅波动很大。风险高于普通指数基金，同时还是行业ETF，行业风险集中，属于r5高风险产品。
5、成分股中的京东健康、阿里健康这类互联网医疗龙头尚未盈利，处于投入阶段，未来盈利有较大的不确定性。
三、恒生香港上市生物科技指数的投资价值：
1、基本信息：
恒生香港上市生物科技指数（HSHKBIO.HI）选取了恒生行业分类中生物技术、药品、医疗保健设备相关上市公司，以及通过港交所 18A 规则上市的公司，旨在反映香港上市生物科技公司的整体表现。
生物科技包含恒生行业分类系统医疗保健大类下的药品、生物技术、医疗保健设备三个子行业。指数成分股汇聚了国内生物科技行业的龙头企业，截至目前共 61 只成分股。
2、编制规则：
指数基日和基点： 该指数以2013-12-31为基日，以 1000 点为基点。
样本选取方法：
（1）样本空间： 于香港交易所主板上市的证券；不包括根据香港交易所主板 上市规则第 21 章上市之投资公司。
（2）行业要求：被分类为以下其他一项恒生行业系统的业务子类别： 代号 业务子类别： 281010 药品、 281020 生物技术、 282010 医疗保健设备。
流动性要求：3 个月日均成交额至少 500 万港币。
（3）选样方法 ：（根据最近 12 个月月均市值由大至小排列合资格证券，并计算 每只证券的累计市值覆盖率； 上市时间少于 12 个月的证券，会使用上市以来的月均市值; 累计市值覆盖率于前 95%以内的证券会被选为成份股
（4）成分股数目：非固定及最少 30，最新为61只。
加权方法：流通市值加权。
成分股权重上限：每只成份股 10%
3、行业构成：
截至 2022 年 10 月 19 日，根据申万行业分类 2 级划分，恒生香港上市生物科技指数成份股涵盖医药商业、医疗器械、医疗服务、生物制品、化学制药 5 个细分行业。恒生香港上市生物科技指数包含的 61 只成分股中，数目分布上行业占比最高的行业为生物制品、化学制药和医疗器械，分别为 20 只，18 只，9 只。权重分布上占比前3的行业为化学制药、生物制品和医药商业，权重分别为 33.81%，31.24%，14.81%。
4、指数的市值分布：
截止2022.10.31，成分股共61家，1000亿以上市值公司4家，占比6.6%，100亿以下市值公司28家，占比45.9%,100亿至799亿元29家，占比47.5%，中小市值公司较多。
5、10大成分股实力强。
(截止2022.10.18)
包括有药明生物、石药集团、信达生物等中国领先的创新制药公司和cxo公司等等，还有京东健康等互联网医疗龙头，10大成分股合计56.66%，具有龙头集中的特点。
6、风险收益特点：回报高于恒生指数，但低于沪深300、创业板指数、国证生物医药指数。标准差数据最大，波动大于恒生指数，沪深300、创业板指数、国证生物医药指数，夏普比率仅优于恒生指数，低于沪深300、创业板指数、国证生物医药指数。
7、成分股盈利能力较强，港股创新药企2021年报成绩出色。
总营业收入：总体来看，相较 2020 年，2021 年 18A 营收总量增速超过 170%。多家公司净利润改善。
8、成分股研发投入大，增长快，科技属性更强。成分股中的Biotech 研发费用平均增长率达 35.77%，
瀚森制药等传统药企研发费用 30.49%稳定增长。
9、成分股的研发管线布局广，研发实力强。
下面是部分公司的研发布局。
10、成分股的加快出海，成绩喜人。
国产 PD-1 竞相走出国门，信迪利单抗 10 亿美元率先出海，特瑞普利单抗 11.1 亿美元国际化稳步推进。
11、估值大跌有更有吸引力。市净率更是只有2.02倍，百分位为0.67%，以市净率来看处于历史极低的水平。
12、成分股账面积累较多的现金，有利于度过行业困难时期。（特别是今年指数跌幅巨大，后续还没有上市的公司融资更困难）
13、指数与A股的生物医药指数成分股差别较大，有互补性。有较多A股没有的生物医药公司，如金斯瑞等。
四、恒生医药ETF（SZ：159892）的优势是什么？
1、恒生医药ETF（SZ：159892）是市场上3只跟踪恒生香港上市生物科技指数的etf之一，具有一定的稀缺性。下面是恒生医药ETF（SZ：159892）的基本信息：
2、管理公司实力较强，管理经验丰富。
管理恒生医药ETF（SZ：159892）的华夏基金是市场领先的基金公司，管理规模: 10903.13亿元，基金数量: 573只，经理人数: 92人，具有丰富的指数基金管理经验。目前拥有2,268.68亿元的指数基金规模，市场排名第一。
成立多次获得金牛奖等称号，管理经验丰富。
3、拟任基金经理赵宗庭先生：业绩良好，经验较丰富。
基金经理为赵宗庭先生，对外经济贸易大学经济学硕士，具有十四年证券基金从业经验，五年投资经验。2008 年 6 月至 2015 年 1 月，曾任华夏基金管理有限公司研究发展部产品经理、数量投资部研究员；2015 年 1 月至 2015 年 7 月，曾任嘉实基金管理有限公司指数投资部基金经理助理；2015 年 7 月至 2016 年 11 月，曾任嘉实国际资产管理有限公司基金经理等。2016 年 11 月加入华夏基金管理有限公司。2017 年 4 月起担任华夏沪深 300 交易型开放式指数证券投资基金、华夏沪深 300 交易型开放式指数证券投资基金联接基金等基金经理。
累计任职时间：5年又198天，现任基金资产总规模622.57亿元。
4、费率较低，管理费和托管费0.5%加0.15%，合计0.65%.处于较低水平。
5、恒生医药ETF（SZ：159892）是一个ETF产品，ETF具有股票仓位高，操作透明度高，交易成本低、交易方便，交易效率高，有融资融券功能（需要达到一定的要求）等不少优势，同时作为港股etf，可以t+0.
6、流动性较高，日均成交额在3亿元左右。高于同类的513280和159615.规模方面排名第二，低于513280.
小结一下：华夏恒生医药ETF（SZ：159892）作为全市场3只恒生医药ETF之一，具有稀缺性，流动性最好，给投资者投资港股生物医药行业带来新的便利工具，具有股票仓位高，操作透明度高，交易成本低、交易方便，交易效率高，可以t+0，有融资融券功能（需要达到一定的要求）等不少优势。
风险提示：本文为个人看法，不作为投资建议，基金持有的公司业绩可能受政策影响，整体经济增长可能不如预期等，都会影响投资收益，恒生医药ETF（SZ：159892）是行业etf基金，行业风险高于宽基。风险等级为r5,估值高于沪深300指数。
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