2022.8.29，东方主题精选混合型证券投资基金荣获“三年期开放式混合型持续优胜金牛基金”。今天我们来谈谈东方主题精选混合瑞信基金的基金经理蒋茜，以及他管理的东方主题精选混合股票和即将发行 的东方匠心优选混合。
本文主要会从基金经理蒋茜介绍、代表基金东方主题精选混合的资产配置能力、行业配置能力、择时能力，选股能力、交易能力等方面进行分析，欢迎球友批评指正。
一、基金经理蒋茜介绍：
1、从业经历：
基金经理：蒋茜先生:权益投资部总经理,投资决策委员会委员,清华大学工商管理硕士。曾任GCW Consulting高级分析师、中信证券高级经理、天安财产保险股份有限公司研究总监、渤海人寿保险股份有限公司投资总监。2017年5月加盟东方基金管理有限责任公司,曾任研究部总经理、东方支柱产业灵活配置混合型证券投资基金基金经理、东方精选混合型开放式证券投资基金基金经理、东方互联网嘉混合型证券投资基金基金经理、东方人工智能主题混合型证券投资基金基金经理,现任东方主题精选混合型证券投资基金基金经理、东方创新科技混合型证券投资基金基金经理、东方鑫享价值成长一年持有期混合型证券投资基金基金经理、东方创新成长混合型证券投资基金基金经理。
目前累计任职时间5年又56天，管理5只基金，以偏股混合型和股票型为主，合计规模36.91亿元，任职的基金回报分化较大，代表基金东方主题精选混合业绩出色。
蒋茜获得过1座金牛奖（2022.8.29）。
2、投资理念：偏价值成长，努力寻找投资的确定性，从中掘取优质“好公司”。所有投资的底层逻辑就是成长创造价值，价值和成长兼顾，投资本身是寻求企业长期可持续性的内在价值增长。
自己的投资体系呈现两大特点：“第一个特点，因为我用‘弱者思维’进行投资，我的投资体系是均衡中庸，寻求更高的容错率，从而努力降低组合的波动，力争为持有人带来良好的持有体验。”“第二个特点，组合管理和个股选择并重，个股选择包括行业配置，本质上也是前面讲的均衡之道的思维。公募基金产品有合同、考核要求等很多约束和限制，每个产品的投资目标、服务客群等也不一样，如果想达到‘既要又要’的多重目标，就要在合同约定的范围内，在一定程度上对个股行业配置做出牺牲和退让，最终的选股符合阶段性组合的目标，这一点很重要。
我定义这种成长为以需求为核心，尽可能寻找‘从1到N’的企业，作为供给的创造者或者阶段性供给的满足者去享受成长红利。这种成长分为两个维度：行业维度和自身的阿尔法。以需求为导向，我一般会把行业分为导入期、初创期、成长期和成熟期，我跟踪的是成长期。成长期里我又划分四个阶段，第一阶段是0到1，第二阶段是1到10，第三阶段是10到N，第四阶段是N以上，我的投资大部分在1到10和10到N的阶段。”“选择‘三好’公司是价值成长策略的最优解，但实际上我们不太可能做到最优解，这样的‘三好学生’非常难得。”蒋茜把赛道、公司、价格作为一个立体关系来看，划为八个象限，第一个象限为好公司、好价格、好行业；第二象限为好赛道、一般的公司、好价格；第三个象限为好赛道、好公司、一般的价格；第四个象限为好公司、好价格、不好的赛道……“完美的投资标的一定是‘三好学生’，但不够完美的投资标的只要拥有足够的发展空间也可以考虑配置。”他说。“我们看股票价格，大部分是看EPS（每股盈利）、PE（市盈率），实际上EPS就是基本面，PE就是估值，股票价格是基本面和估值抬升的结果。从这个方向上讲，任何一只股票的价格都是从基本面和市场两个维度来理解。”基于此，蒋茜也总结出了他在投资过程中坚持的两个原则，即“研究创造价值”和“尊重市场反馈”。“研究创造价值”——也就是大家熟知的从基本面出发，通过基金经理、研究员的研究创造价值，更多的是熟知各类资产之间的共性和差异性，在当前信息传递节奏非常快速的环境下，如何筛选出正确的信息是关键。“就我个人而言，我会尽可能避免‘精确的错误’，把握相对‘模糊的正确’。”他说。关于另一个投资原则是“尊重市场反馈”——“我特别信奉‘存在即合理’。我在投资的过程中，向来是基于‘弱者思维’理解市场定价的合理性，这种合理性有长期也有短期，我会尽可能尊重市场的反馈，尽可能避免对抗市场。基于此，我觉得应对和预测非常重要。我会预测，但预测在我的投资框架里占比较少，更多的是应对市场的变化。
投资方法：中观行业比较，以GARP策略为主的投资方法。中观行业比较基于不同行业之间的选择，从细分行业出发，把握处于景气度较高的行业机会，注重对长期好赛道的研究。从产业视角出发，寻找和挖掘具有较好爆发力和长期发展前景的细分领域投资机会。
3、投资操作：仓位管理：不择时。高仓位。
组合管理：均衡中庸，寻求更高的容错率，从而努力降低组合的波动，个股较高集中度，行业较均衡。
交易策略：高换手。
二、代表产品东方主题精选介绍：
（一）混合基本信息
东方主题精选混合股票是东方基金的一只灵活配置型基金，现任基金经理是蒋茜。东方主题精选混合的投资目标：通过深入扎实的研究，精选投资主题，把握中国经济成长和改革带来的投 资机会，力争实现基金的长期稳定增值。
这个投资目标点出了东方主题精选混合股票的主要特点：精选投资主题。
东方主题精选混合本次获得的奖项是三年期开放式混合型持续优胜金牛基金。
作为股票型基金，基金的投资组合比例为：股票资产占基金资产的比例为 40%-95%，其中， 投资于本基金定义的主题行业股票的资产不低于非现金基金资产的 80%，权证、 股指期货及其他金融工具的投资比例按照法律法规或监管机构的规定执行；本 基金持有单只中小企业私募债券，其市值不得超过本基金资产净值的 10%；
（主题行业的界定 ：主题行业股票配置策略 本基金通过考察行业对国家经济发展、经济结构调整的贡献程度，并对行 业自身的成长能力、技术创新能力、国家政策导向敏感度等方面进行分析，按 如下主题选择可投资行业。 （1）持续发展主题 在我国经济发展的各阶段内，行业在国家中长期经济发展中的战略定位、 行业自身性质、技术创新力以及行业格局等因素，反映了行业的可持续发展性。 通常体现在，行业是国家中长期经济发展布局中的核心、行业性质与国际、国 内经济发展方向契合、行业技术创新更新能力强、在国家经济发展的贡献度高 等方面。此类行业通常发展较为成熟，科学技术稳步创新，受国家政策长期扶 持，行业格局趋于稳定。 （2）新增长主题 我国经济发展和经济结构调整过程中，随着科技进步、技术创新和国际、 国内整体经济、科学技术环境的变化，具备资源整合能力、科技创新能力且经 济效率高的行业会成为新的关注点，在符合国家经济发展战略的前提下，也会 持续受到国家政策支持并享受制度红利。此类行业受益于科技创新、制度红利 等优势，具有持续高增长的特点，具有较高的投资价值。本基金结合我国经济 发展各阶段中，国内外整体经济、技术环境的变化情况和国家相关政策的变化， 将符合上述条件的行业纳入新增长主题行业范畴。 东方主题精选混合型证券投资基金 招募说明书(更新)（2022 年第 1 号） 74 （3）热点主题 受短期事件因素驱动（如核心科技创新、短期政策刺激、社会对某一类事 件的反应等），行业在发展过程中会受上述事件因素的影响受到投资者关注而 产生中短期的投资机会。不同于持续发展主题行业和新增长主题行业，热点主 题行业可同时存在于上述两类行业当中也相对独立于前者。本基金将综合短期 内具备此特征，受关注度较高且兼备持续发展性质或新增长性质的行业，进一 步进行个股配置。）
目前规模19.59亿元（2022-06-30），能够正常申购。
该基金中间基金经理发生过一些变更，现任经理蒋茜是2019-01-02上任的。
晨星基金类型：晨星分类:积极配置——大盘成长。
业绩比较基准是沪深300指数收益率×60%+中债总全价指数收益率×40%。
（二）、业绩分析
1、与业绩基准比，大幅跑赢。其中自基金生效起至2022.6.30涨幅达57.91%，大幅跑赢了业绩基准40.74%。
（2015 年 3月 23日至 2022 年 6 月 30 日)）
2、与主要宽基指数相比：蒋茜任职以来，2019年1 月 2 日起至2022.9.16涨幅达165.92%，大幅跑赢了主要宽基指数.
回报数据遥遥领先，标准差中等，高于沪深300指数、中证500指数，中证1000指数，低于创业板指数。回撤、波动率高于沪深300指数、中证500指数，中证1000指数，低于创业板指数，夏普比率和卡玛比率显示整体收益风险性价比较高。
3、与同类基金相比：
a、与成长风格的归凯、杨金金、冯明远、钟帅相比：
区间回报排名第4，标准差排名第2，风险收益数据来看：与类似风格基金相比，东方主题精选混合股票A具有回报较高，回撤波动较大的特点，夏普比率排名第5，表现中等。（区间为蒋茜任职以来2019.1.2至2022.9.16）
从衡量调整后的风险收益的夏普比率来看，东方主题精选混合股票的表现出色，符合金牛奖的评选要求。
b、与2022年其他三年期金牛混合型基金相比：
区间回报排名第8，标准差排名第1，风险收益数据来看：与类似风格基金相比，东方主题精选混合股票A具有回报较高，回撤波动较大的特点，表现出色。（区间为2019.1.2至2022.9.16）
（三）、资产配置和管理能力分析：
1、大类资产配置：
蒋茜任职以来一直保持高股票仓位（80%以上），持有债券在0到5.58%之间，因为是灵活配置型基金，但股票仓位一直在80%以上，更像是股票型基金，一般不择时。（合同约定股票及存托凭证资产占基金资产的比例为 40%-95%）
根据雪球的业绩归因，择时贡献影响很小（0.1%）。
2、回撤控制分析：
东方主题精选混合股票回撤走势与宽基指数走势比较一致，但回撤大于主要宽基指数，目前还没有收复最大回撤，近5年最长收复时间821天。
从同类型基金（价值风格）的风险收益性价比来看，东方主题精选混合股票2019年以来收益率排名158/1359 优秀，最大回撤排名1095/1359 不佳，在同类型基金表现优秀。
东方主题精选混合股票的相对优势在于在同等的波动率和最大回撤下，收益更高。
从年度收益来看，蒋茜任职以来，完整年度都是正收益，并且涨幅巨大，表现出色。（2022年至今-37.75%，大幅跑输沪深300指数的-20.49%，任职期间尚没有经历熊市，）
3、行业配置分析：
历史行业配置：从细分行业来看，机械设备、电子、医药生物、计算机等是长期重仓。轮动比较明显，比例经常调整。
当前行业配置：医药生物、机械设备、有色金属、电力设备是前4大重仓行业。
从归因分析来看：超额配置了制造业、信息传输、软件和信息技术服务业，行业配置超额收益主要来自制造业、信息传输、软件和信息技术服务业。
从规模指数、行业指数相关性来看：近5年与中证1000、中证500指数相关性较高，近1年与机械、新能源车相关性较高，与成长风格相关性较高。
4、10大重仓股和选股能力分析：
（1）最新10大重仓股：
10大重仓股含茅量为18.48%，含电量为8.95%，10大重仓股基金重仓股和冷门股兼有，并且集中在医药生物、机械设备、商贸零售、电力设备等行业上。
10大重仓股财务数据特点：
PE:23.2，PB:3.4，ROE:14.5%，市值:803.9亿，较低PE，中等PB，ROE较高，市值偏大盘。
10大重仓股风格：小盘成长、中盘成长为主。
历史风格：
蒋茜任职以来，一直以成长风格为主。
10大重仓股集中度：
前十大重仓股集中度历史波动较大，最新持仓相对集中（46.18%）。历史集中度在在31.62%至59.99%.
前十大重仓股季度变动较大，平均每季度变动5.1只，显示基金经理季度换股较频繁。年度变化就更大了。2022中报相比2021中报只保留3只股票。
结合基金业绩来看，基金经理的交易能力较强。
从换手率来看，一直较高。显示基金经理交易频繁
从归因分析来看，有行业配置、超额配置、选股、交互收益都有贡献了明显的超额收益，但选股和交易收益季度波动很大，有些季度为负收益。其中行业配置收益主要来自制造业。（以2022年第1、2季度为例）
历史重仓股成功案例：明泰铝业，2021Q2是第5大重仓股，占比4.3%，至2022年q2为第1大重仓股，占比7.63%,2021.7.1至2022.6.30涨幅71.85%,跑赢沪深300指数的-14.15%。蒋茜在明泰铝业的操作非常成功。
三、收益拆分分析（基于财务报告）
从收益拆分来看，主要收益来着股票投资收益。
打新收益占比较大，以前规模较小时贡献度大，现在规模大了，贡献度下降，蒋茜任职以来打新贡献度为15.45%，最新规模49.26亿元，后续打新收益贡献会降低。
来自雪球的业绩归因显示选股是主要来源：
最主要的收益来源是股票收益，打新贡献的收益也较高。
四、东方主题精选混合股票与国证成长指数的对比：
从东方主题精选混合股票与国证成长指数的走势对比：2019.1.2至2022.9.19，一直偏成长风格。
可以看出东方主题精选混合在2020、2021年表现出色，跑赢成长风格指数，大幅跑赢国证成长指数。
五、持有人结构分析：
最新报告显示机构持有比例较小，在13.68%,较2021年中报的大幅下降，显示机构减持这个基金。最新内部持有比例是0.16%，有所提升。历史数据方面机构持有比例波动较大，在0.16%至43.36%之间。
基金规模：规模波动较大，2020.6.30以来规模大幅增长，近2个季度规模下降，最新为19.59亿元，规模较大，最新份额方面为净赎回。蒋茜任职以来任职规模的增长来着基金净值增长和份额净申购两个方面的贡献。
六、即将发售的东方匠心优选混合型证券投资基金（基金代码：A类：015586，C类：015587）介绍：
1、基本信息：
东方匠心优选混合是东方基金即将发行的一只灵偏股混合型基金，拟任基金经理是蒋茜。
2、东方匠心优选混合的特色：
从宏观经济基本面角度看，稳增长政策持续发力，居民生活逐步恢复常态，经济复苏有韧性。从产业发展角度，经济转型进入关键阶段，高景气度行业维持高增长；目前处于低估位置、且与经济复苏周期息息相关的产业板块也有望迎来发展良机。该基金将采用“自上而下”和“自下而上”相结合的投资框架，通过定量与定性相结合的分析方法，精选具备成长潜力和估值优势的个股。
蒋茜表示，根据社融和经济复苏的强度有两种场景，在强流动性弱复苏情况下，可以以具有独立景气性产业趋势为主攻方向，“泛新能源”等领域值得持续挖掘；如果稳增长的实际效果超预期，新增社融增速加速改善，则会演绎“社融驱动”为主线，基建链、地产链、银行保险有望表现较好，风格将从小盘成长逐渐演变为大盘价值。
风险提示：东方主题精选混合属于灵活配置型混合型基金，风险等级为r4，属于中高风险产品，风险高于债券基金和货币基金，东方匠心优选混合属于混合型基金，属于中高风险产品，东方主题精选混合波动较大，历史表现出色，但今年以来表现一般，基金历史表现不能预测未来.本文为个人看法，不作为投资建议，据此入市风险自担。
总结
基金经理蒋茜业绩出色，代表基金跑赢多数同类风格基金，配置以股票为主，不择时，回撤较大，在相同波动和回撤下，收益较高，夏普比率优秀，经风险调整后收益出色，不择时，基金经理蒋茜擅长中观行业比较，以GARP策略为主的投资方法。中观行业比较基于不同行业之间的选择，从细分行业出发，把握处于景气度较高的行业机会，注重对长期好赛道的研究。从产业视角出发，寻找和挖掘具有较好爆发力和长期发展前景的细分领域投资机会。医药生物、机械设备、有色金属、电力设备是前4大重仓行业。行业配置、选股能力、交易能力突出。获得了金牛奖，基金经理蒋茜和即将发行的新基金东方匠心优选混合型证券投资基金（基金代码：A类：015586，C类：015587）值得投资者关注。
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