这是经常听见一些股民朋友提出的疑问。从以下数据（可能有些小误差），大致可以解释其中的主要原因。
一、2011年-2021年驱动标普500指数上涨的主要因素
咨询公司Pavilion Global Markets的研究显示，过去10多年，标普500指数几乎一直处于牛市中，其中股票回购对标普500指数上涨的贡献权重越来越大，最近一年达到38%，排名第一，由此可见，公司采取回购注销股票是提振公司股价上涨非常重要的因素，一是通过回购注销减少总股数来提升每股收益EPS，还有就是增加了投资者持股信心；第二和第三名是公司净利润增长和市场估值的提升（其中也有部分来自回购提振了投资者的信心，提升市场估值）。在2020年前净利润增长这个因素为标普500指数上涨贡献了35%以上，明显超过整体股市的估值对标普500上涨贡献的15%左右；但是在2021年后估值提升因素对标普500上涨贡献达到35%，超过了公司利润增长对标普500上涨贡献的19%；第四名就是分红，其对标普500指数上涨的贡献仅为8%。从咨询公司PGM的研究数据可以解释，为什么美股的股市牛长熊短的原因。根据申万宏源研究，美股市场指数涨幅贡献最大的就是股东回报（回购+分红）达到56%以上，股东平均回报率达到4.6%左右，显示美股主要以盈利增长性收益和回购分红为主的市场，重视投资者回报的市场。
而我们A股分红对指数上涨的贡献达到46%，这部分股东回报率平均只有2.4%，仅仅美股的一半左右，这部分分红不能提升每股盈利EPS；A股的回购股票对股价或指数的贡献极少，几乎可以忽略，所以在提升EPS方面只能来自公司利润的增长，而美股的EPS即来自公司净利润增长，还有来自回购注销来减少总股数，这部分甚至超过利润增长带来的比重，这也能说明为什么美股市场净利润增速比A股市场慢，但是每股净利润EPS的增速却高于A股市场。这就是A股的指数或股价表现比美股差的真正原因。在A股市市场，不仅股东回报率低，而且每股盈利EPS增速也低，投资者信心更低，这就能解释了过去10多年的美股表现完胜A股市场表现。
二、美股股票回购继续创新高，美股的股东回报率【=（回购金额+分红金额）/市值】 大幅高于A股市场
股票回购是指上市公司利用现金等方式，从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票，这是公司传递积极信号、优化资本结构的一项重要制度安排。在股票回购完成后，上市公司可以将所回购的股票注销，通过减少发行在外的股票数量，拉高每股盈利，提振投资者信心，进而推动股价上涨（参见推动股价长期上涨的核心动力）。在美股市场，股票回购+公司自由现金流增长是支撑长达十多年美股牛市的最重要因素，股票回购最近几年已经成为推动股价上涨权重最大的因素。
2011年以来，每年标普500指数成分中，有80%的公司都开展回购，回购收益率约3%。2010-2020年，美国上市公司累计向股东分红4.5万亿美元，并进行了约6.5万亿美元的股份回购，回购的金额越来越多，大幅超过分红的金额，这是美股长期走牛一大法宝，一些上市公司甚至举债回购（一般在股价极端低估、融资成本和财务风险低情况下采取）。
标普道琼斯指数高级指数分析师Howard Silverblatt表示，标普500指数成分股公司股票回购逐年创新高。其中，大型通信和科技公司在股票回购上的支出最多。苹果公司从2014-2022年总共耗资5302亿美元回购股票，同期微软耗资1778亿美元回购股票，从来不分红的巴菲特伯克希尔公司从2017年也开始加入回购行列，在2020年股灾和2021年低估的情形下，分别耗资247亿和271亿美元进行回购，巴菲特认为低价回购比分红好的多，分红还得让股东缴所得税，回购股票就可以免税，还能帮助股东优化资产配置，做到股东回报最大化。美股经历一个10多年的长牛市主要原因是美国股市是地道的现金奶牛，造血机器，而不是吸血机器。参考以下统计数据（数据来自网上和券商）：
从上面两张表可以明显看出：
1. 最直接体现股市投资价值的数据股东回报率，美股长期大幅高于A股，美股标普500平均为4.6%，而A股沪深300平均为2.4%，美股的股东回报率接近A股的2倍。这就是导致两个市场投资者的信心指数出现巨大差别，美股投资者的投资信心明显大幅高于A股。所以说鼓励低价回购注销股票是刺激股价上涨最重要的动力。这也是证明美股优秀公司越来越喜欢通过低价回购注销股票来回报长期股东，提振持股信心，提升EPS进而推动股价持续上涨。
2. 股东回报与融资之比，美股市场也是明显大幅高于A股市场，特别2022年美股达到超高的67，这就是美股在如此高通胀高利息的情形下，仍然能够维持美股牛市状态，如果是在A股股市不知跌得有多惨。
3. 从ROE（净资产收益率）来看，过去10年沪深300指数ROE呈整体下滑走势，从2008年的17%降到2022年的11-12%；标普500指数ROE从2016年起逐年上升，并于2017年超过沪深300指数，最新2022年ROE达19%。两者相比，沪深300指数ROE正处于历史低位，标普500指数ROE处于历史高位。参见下图：
综上所述，想要一个公司股价或一个股市指数上涨，只有它有能力有意愿真正回报股东，真正为投资者创造自由现金流，否则就是异想天开。最近政策推出活跃股市，提振信心，必须落到实处，这个实处就是提高股东回报率，包括分红和低价回购注销股票，同时控制IPO融资速度，加快低劣公司的退市速度，提倡价值投资的股市文化，而不是投机盛兴赌场文化，否则大幅增加交易成本，降低股东的收益；而我们A股或港股长期表现差的原因就是回报股东不足，股东回报与融资之比非常低，即输血量与抽血量之比不合理，特别从2020年后，这个比值从过去6降到2以下，在2020年甚至低于1，美股市场这个比值绝大多数是超过10。只想从投资者身上抽血而不想为投资者输血，IPO速度快而退市速度慢，真正回馈股东少，投资者根本没有获得感，投资者信心严重受损等，这些就是症结所在。