12月6日，我思考了腾讯云业务、投资业务和中概股在国际市场上市遭遇政策改变后，腾讯的现金流影响。
当时的思考时云业务必然增长，但难以与阿里相比，甚至会被华为修理掉，因此在这一块的现金流回报需要放低预期。
鉴于投资业务负责，当时将其简化为资产计提为0，但不消耗生产业务带来的自由现金流，个人评估如此简化是足够保守；
当时分析中概股政策的改变主要在于从3个方面挤泡沫，并且认为这种挤泡沫是对投资者有利得。
以上3点本次不作补充，本次主要从挤泡沫的角度分析如果确定我们的现金换股权。为什么作此思考，主要原因在于雪球上海量的分析认为腾讯已经很低估了，并且“低估是低估了，但就是不敢买”，为什么分析低估了不敢买呢，是言行不一还是表里不一？
作为自己的投资，自己为自己的本金负责，不管别人认为是合理还是低估。
1、首先需要持续思考的问题是腾讯这家公司是不是还一如既往的属于伟大公司，是不是会在政策遏制之下变为普通公司,，现在的下跌究竟是反映情绪缩水还是前景缩水？ 方丈之前文章分析，消费互联网进入白银时代，反映的应该就是增长速度前景缩水，以前动辄40-50%的年化增长不会再出现，高增速只能期待产业互联网业务和投资业务，这两项业务暂时看看不到高增速。因此，落脚点只能落在低增长上，比如10%。
2、无风险收益率的影响：按照唐朝老师的分析，对于茅台、腾讯这类印钞机，合理估值可按25-30倍的上限考虑。唐老师未分析此估值是否仅为正常市场状态，对将国际资本剔除出中概股投资这个政策，一旦实施，将使得中概股处于非自由市场环境状态下，这时利率应该比无风险收益率要高一些才能与自由市场利率等价。所以，25-30倍估值在宜适当打折。但难点在于具体打折多少，毕竟现在还在政策未落定阶段，无论哪个打折数据都可能偏颇巨大。
3、若按10%增长率，25倍属于合理估值计算，则现金消灭处估值为16.6倍；现在大约27倍左右，差距38.5%；若按明年中考虑，现在为26倍，差距35.7%。即没下跌5%加仓一次，可以加仓9次达到满仓。
4、以上估计有几个参数可能极不靠谱：①增长率10%，万一腾讯的投资能力很强，跟伯克希尔一样，那么将大大的失去这个公司；②对中概的非市场化处理系数25，如果这些中概在失去国际资金支持后缺乏创新导致资金链断裂而破产，这个情绪要是走向金融地产化，那么将大大的损失一笔。③如果出现第二种情况，实际上很可能是伟大企业转向了普通企业，否则不太容易出现，需要视每个季度的自由现金流趋势观察。