十年前的投资者，因为医保政策全覆盖造就整个医药行业突发猛进（年复合增长15%以上），叠加金融危机之后投资者普遍厌恶风险尤其恐惧那些强周期性的行业(曾经在2008年金融危机直接0.1折，杀伤力巨大)。于是市场所有资金纷纷射进非周期性行业(最典型的就是医药行业)，把所有医药细分行业的估值炒的奇高。
当年炒过医药股，99%的投资者都听说过“中药五虎"的名字：同仁堂，天士力，东阿阿胶，云南白药，片仔簧。当年被广大投资者誉为"可以持有一生”的公司，觉得牢不可破的公司。上升到崇拜，甚至达到“邪教”高度，信仰极其坚定。十年后回顾下，其回报差异性巨大！不胜感慨！
非常简单，只要把"中药五虎"十年以来的收入列出，即刻明了为啥造成回报率彼此之间巨大。麦肯锡公司曾经总结公司价值核心原则：收入增长及投资回报率。我们不妨把”中药五虎“的近十年收入列出来：
云南白药十年约3倍，同仁堂十年2倍，东阿阿胶十年基本上为0，片仔簧十年6倍，天士力十年2倍多点。
1）云南白药：当年投资逻辑是拥有国家绝密级配方的两个之一，独步天下。因受限于骨科空间狭小，扩品类到牙膏赛道，成就当年一大牛股。近十后泯然于众人。公司也想努力发展第三极即洗发水产品，因受制于能力圈达到极限，面对日化各大内外资巨头，其竞争力毫无优势可言。不过总体上因为收入十年增长3倍，涨幅5倍。相对其他几个"病老虎“还是要强不少。
2）同仁堂：极烂的公司登场了，但在当年众多粉丝可不这样认为的：而是国宝中的极品，众多的传承的中药秘方让无数投资者着迷。十年的数据足够证明，好公司足够让你实现财富自由，烂公司可以毁掉你一生，人生可以多少个十年？十年不到50%回报，略比国债强。同仁堂的回报率充分体现了，国企在充分竞争的行业不是在”等死“就是在”找死“的路上，体制先天性劣势。同样的情况也发生让投资者遭遇”滑铁卢“的海正药业的身上，真是一对千年奇葩啊！如果不幸长期投资这两个"二货“，真的是悲惨至极！
3）东阿阿胶：十年前投资逻辑是：具有强大的品牌垄断能力，必然就有溢价能力因为他有类似茅台这样的提价能力。事实上判断对了一半，提价确实提了，相关数据不查了，反正是涨了好多倍，但利润呢？收入呢？跑哪去了？收入在2017年略勉强达到70亿之后，后面三年居然被腰斩，这恐怕大家没想到。提价后的利润也没见着，原来全部贡献给驴农了，驴皮收购价翻了N倍。这个案例给我们投资者充分的教训是：原材料没有定价权的公司，那是扯淡的定价权，虚无飘渺。
4）天士力：公正的说一句，其实天士力很努力，想尽各种办法突围，甚至跑到茅台镇把酱香酒给收了。当然哈，二级市场的投资者是享受不到这个白酒的巨额回报的。这公司十年前就在讲独家产品"复方丹滴参丸"在美国FDA搞临床，搞了十几年，一年复一年。现在终于没人信了。生在中国，即使你再独家也没用，集采足够把你打残。看上去收入十年时间赚到2倍，但股价涨幅全部被估值折价。十年"0回报"！
此案例最大的警示意义在于：不要与政策对抗，只有等死的份！
5）片仔簧：最优秀的毕业生终于出场了。十年共30倍回报，厉害吧！而且仍未看到天花板！他用最好的事实证明：好生意的重要性，即使公司管理谈不上非常优秀但也不错。但独家不受政策影响的药品(全国仅有的绝密配方药，另外一个是云南白药），提价能力超强且不流失客户，最靓的仔非他莫属！
提练出的关键词是：独家+提价+政策免疫+高壁垒+扩品类