★“现金(分红)”的本质

【 发布:sosme　 2002-01-07 15:09　 价值投资　　 浏览/回复：1848/32】

　　中国股市对现金分红的漠视达到让人瞠目结舌的程度,不管是对上市公司还是对场内的投资者都是如此,上市公司没有现金分红的压力(相反被要求送转股或出利好消息的压力要大得多)而投资者的注意力也不在与现金分红,通过主导性交易制造并扑捉市场差价几乎成为唯一的赢利模式,中国股市的投机性在这里体现得伶俐尽至,如果要重塑理性投资那么首先要重塑的是对现金及现金分红的态度. 　　　　

      1:如果我们将所有的曾被炒作的品种做一些分析那么“现金(分红)”的本质就显示出来了,比如房地产,邮票,艺术品,古董等等这类所谓的投资对象都没有直接制造现金的能力,而股票因为具有直接制造现金的能力与这类投资对象有所区别,因为股票的实质是对公司的所有权而公司就是以股东利益最大化为目的的盈利机器, 股票所具有的制造现金和分配现金的能力让它具有了银行存单与债券的某些属性, 股票也因此而不再是虚拟的东西, “现金(分红)”也因此成为我们投资的起点,对股票持有者而言其实不需要经过炒作在零换手率的情况下依然有可能取得满意的投资回报.

　　2:其实有过贸易经验的人都宁愿牺牲高赢利率的非现金交易机会而更喜欢做低赢利率的现金交易,只有当赢利以现金的方式(而非库存或应收帐款)表现出来的时候我们才能说完成了一次交易,很多时候就算是一个很底水平的坏帐损失都会让所有的赢利化为乌有,很多商人都有这样的体会既多年辛苦所积累的财富都堆在公司里了(不断增加的库存或应收帐款,相应的固定资产的再投入)而真正到手的现金与帐面的所谓的财富相差悬殊.其实对上市公司也一样,虽然有些公司每年都赚大钱但却把赢利全部再投入到公司,经过多年的循环当公司破产倒闭的时候我们才发现多年的积累已经损失殆尽了.所以对公司的分析应该着重在现金赢利能力和持续经营能力.

 　 3:当然我们也应该避免走进现金分红的误区,并不是所有的不分红或低分红率的公司都是不值得投资的,比如芭菲特的公司几十年来都没有分过红但依然无损其投资价值,对于不分红或低分红率的公司我们分析的重点是它们的赢利都有充足的现金流量做支撑,而且它们要有充分的理由说服投资者留存收益的再投资有利于股东价值的最大化(当然所有的公司都会这么表白,对此投资者的分析判断能力非常重要), 留存收益的再投资在某种程度相当于股东对公司的再投入,在这一点上既能判断出公司管理层的经营能力更能判断出管理层对股东的忠诚程度. 　　　　

就中国股市目前的现金状态(制造现金的能力,分配现金的能力,赢利现金再投资的能力)来说是几乎毫无吸引力的,但市场的状态是变化有时甚至是剧烈变化的,当市场在某一时段其现金状态变得有吸引力时我们也许也不应该有太多的犹豫(就如同我们在把钱存银行或买国债时何曾犹豫过呢?