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第一篇：期权基础篇之“认识期权”上海申银万国证券研究所有限公司 金融工程部
期权（option），是一种选择权，赋予期权买方以约定价格在约定时间购买或者出售约定数量标的资产的权利，但并没有必须购买或出售的义务。
从交易的角度看，购买期权合约的一方称作买方（或多头），而出售合约的一方则叫做卖方（或空头）。买方是权利的受让人，而卖方则必须履行相应的义务。期权的买方在该项期权规定的时间内拥有选择买或不买、卖或不卖的权利，他可以实施该权利，也可以放弃该权利，而期权的卖方则只负有期权合约规定的义务。
从本质上看，期权是将权利和义务分开进行定价，期权买方为了得到合约所赋予的权利必须支付一定的对价，即权利金（premium）。
期权有哪些构成要素呢？
1.标的资产
标的资产是期权合约中规定的，期权持有人行使权利时可买进或卖出的资产。标的资产主要有股票、股指、外汇、利率、债券、实物商品等。
2.行权价格
行权价格是指合约规定的期权的买方行使权利时买入或卖出标的资产的价格。在行权日，无论标的价格上涨或下跌到什么水平，只要期权买方要求执行该期权，期权卖方都必须以此行权价履行其必须履行的义务。
3.到期日
到期日是期权的最后有效日，是期权买方可以行权的最后日期。对于欧式期权，到期日与最后交易日、行权日通常是同一天，其中，最后交易日是期权可以交易的最后日期，行权日则是期权买方可以行权的日期。
4.行权时间
行权时间是合约规定的可以行使权利的时间。例如，美式期权的行权时间为到期日前的任意一个交易日，欧式期权的行权时间则只有到期日那一天。
5.交割方式
期权的交割方式有实物交割和现金交割两种。如果某一期权的交割方式是实物交割，那么在交割时，期权行权双方需进行资金和现货的交割。如果某一期权的交割方式是现金交割，那么在交割时，期权卖方将按照约定向期权买方支付行权价格与标的证券结算价格之间差额。
日常生活中的期权
对于国内大部分投资者而言，期权属于新的金融衍生品，但是期权的思想大家并不陌生，日常生活中许多地方都蕴含着期权的原理。
购房合同相当于认购期权
对于签订买房合同的购房者而言，其拥有了在约定的时间以合同中约定的价格购买该房屋的权利，这和认购期权合约十分相似。签订合同所付订金相当于认购期权的权利金。买房合同和认购期权的区别在于买房初始订金本身就是房款中的一部分，因此在付款时将从房款中扣除，而购买期权的花费不会在行权时扣除。
买认购期权相当于融资买股票
假设标的股票价格为S元，购买期权花费C元，那么购买认购期权相当于融资S-C元买股票。投资者只需要在前期投入C元，就确定了以特定价格买入股票的权利，也就相当于融资买入股票。
购买认沽期权相当于给所持股票买保险
当投资者持有现货股票，并想规避股票价格下行风险时，可以买入认沽期权作为保险。例如，投资者花费一定的权利金买入行权价格为40元的某股票认沽期权，那么当股价上涨时，投资者保留了股票的上涨收益；当股价跌破40元时，投资者可以行使期权以40元卖出股票，从而保证股票的价值不低于行权价。因此，对于投资者来说，认沽期权就如同一张保险单。如果股票不跌反升，投资者所损失的不过是权利金而已。
另外，当投资者对市场走势不确定时，可先买入认购期权，避免踏空风险，相当于为手中的现金进行保险。
需要注意的是，如果股价远远高于行权价，即认沽期权是深度虚值期权，那么认沽期权实际上无法对标的股票的下跌风险进行保险，也就是说如果标的股票价格跌破行权价可能性极小，保险价值几乎为0。
第二篇：期权基础篇之“期权的分类”
上海申银万国证券研究所有限公司 金融工程部
提到期权，大家可能常常听到认购期权、欧式期权、虚值期权等各种叫法，认为很复杂，其实这些只是对期权的不同分类。
从期权买方的权利内容来看，期权可以分为认购期权（call options）和认沽期权（put
options）。
认购期权是指期权的买方向期权的卖方支付一定数额的权利金后，将有权在期权合约规定的时间内，按事先约定的价格向期权卖方买入一定数量的期权合约规定的标的资产，但不负有必须买进的义务。而期权卖方有义务在期权合约规定的时间内，应期权买方的要求，以期权合约事先规定的价格卖出期权合约规定的标的资产。
认沽期权是指期权的买方向期权的卖方支付一定数额的权利金后，即有权在期权合约规定的时间内，按事先约定的价格向期权卖方卖出一定数量的期权合约规定的标的资产，但不负有必须卖出的义务。而期权卖方有义务在期权合约规定的时间内，应期权买方的要求，以期权合约事先规定的价格买入期权合约规定的标的资产。
按行权时间来看，可以分成欧式期权和美式期权。
欧式期权只允许期权买方在到期日当天行使购买（如果是认购期权）或出售（如果是认沽期权）标的资产。
美式期权允许期权买方在到期日或到期日前任一交易日行使购买（如果是认购期权）或出售（如果是认沽期权）标的资产的权利。
按标的资产不同来看，期权可以分为个股期权、股指期权、利率期权、外汇期权和商品期权等。
其中，个股期权的标的资产是单只股票，期权买方在交付了权利金后取得在期权合约规定的行权日按照行权价买入或卖出一定数量的某一只股票的权利。
按照行权价与标的资产价格的相关关系，期权可以分为实值期权、虚值期权和平值期权。
实值期权，也叫价内期权，是指行权价与标的资产的当前市场价格相比较为有利（即如果立即行权可以获得相应收益）的期权。如果是认购期权，那么行权价小于标的资产价格的期权为实值期权；如果是认沽期权，那么行权价大于标的资产价格的期权为实值期权。
虚值期权，也叫价外期权，是指行权价与标的资产的当前市场价格相比较为不利（即如果立即行权将会导致亏损）的期权。如果是认购期权，那么行权价大于现行标的资产价格的期权为虚值期权；如果是认沽期权，那么行权价小于现行标的资产价格的期权为虚值期权。
平值期权，也叫价平期权，是指行权价与标的资产的当前市场价格一致的期权。
举个例子来说，某ETF认购期权行权价格是2元，如果此时ETF的市场价格是2.5元，那么这一认购期权就是实值期权；如果此时ETF的市场价格是1.5元，那么这一期权是虚值期权；如果ETF的市场价格是2元，则期权为平值期权。
另外，按照交割方式不同，期权还可以分为实物交割型期权和现金交割型期权。实物交割是指在期权合约到期后，认购期权的权利方支付现金买入标的资产，认购期权的义务方收入现金卖出标的资产，或认沽期权的权利方卖出标的资产收入现金，认沽期权的义务方买入标的资产并支付现金。现金交割则是指期权买卖双方按照结算价格以现金的形式支付价差，不涉及标的资产的转让。
第三篇：期权基础篇之“区别辨析”
上海申银万国证券研究所有限公司 金融工程部
在金融衍生品的大家庭中，期权跟期货是一对好兄弟。作为在交易所交易的标准化产品,期权和期货可以为投资者提供风险管理的手段，用于风险对冲、套利、方向性交易和组合策略交易等等。而期权与权证，也有不少相似性，两者都是代表权利的契约型凭证，即买方（权利方）有权在约定时间以约定价格买入或者卖出约定数量的标的证券。那么，期权和期货、权证到底有哪些区别呢？
期权与权证
与期权最为相似的衍生品是权证，但是两者仍然存在比较明显的区别。接下来我们以股票ETF期权为例来进行比较。
标准化程度方面，股票ETF期权是由交易所设计的标准化合约。而权证是非标准化合约，由发行人自行设计合约要素，除由上市公司、证券公司或大股东等主体单独发行外，还可以与可分离交易可转债一起发行。
发行主体方面，股票ETF期权没有发行人，合约条款由交易所设计，市场参与者在支付足够保证金的前提下都可以开仓卖出期权；而权证的发行方是上市公司或投资银行等第三方。投资者既可以持有期权的多头也可以持有空头，而权证的投资者只能持有多头。
行权后的效果方面，认购期权或认沽期权的行权，仅是标的证券在不同投资者之间的相互转移，不影响上市公司的实际流通总股本数。而对于上市公司发行的股本权证，当投资者对持有的认购权证行权时，发行人必须按照约定的股份数目增发新的股票，从而导致公司的实际流通总股本数增加。
此外，两者在履约担保、交易方式等方面还存在诸多不同之处。
表1：期权和权证的区别项目股本权证/备兑权证期权
发行人上市公司/券商、投资银行--
合约条款个性化标准化
股本影响增加/不变不变
市场供给有限无限
卖空不可以可以
定价容易偏离理论价值不易偏离理论价值
交易与现货一样无需保证金空头交易需保证金
资料来源：申万研究
期权与期货
期权与期货的区别主要体现在以下几个方面：
首先，期权与期货的投资者权利和义务的对称性不同。
期货合同是双向合同，交易双方都要承担期货合约到期交割的义务，如果不愿实际交割必须在有效期内冲销；期权是单向合约，期权的多头在支付权利金后即取得履行或不履行合约的权利而不必承担义务。
其次，期权与期货的保证金制度不同。
期货合约的买卖双方都要缴纳一定的履约保证金；期权交易中由于期权买方不承担行权的义务，因此只有期权卖方需要交纳保证金。
第三，期权与期货的现金流转不同。
期权交易中，买方要向卖方支付权利金，这是期权的价格；期权合约可以流通，其价格则要根据标的资产价格的变化而变化。在期货交易中，买卖双方都要交纳期货合约面值一定比例的初始保证金，在交易期间还要根据价格变动对亏损方收取追加保证金，盈利方则可提取多余保证金。
第四，期权与期货的盈亏特点不同。
期权改变了标的股票的收益风险结构，期权买方的收益受标的价格、波动率、剩余期限等的变化而波动，是不固定的，其亏损只限于购买期权的费用；卖方的收益只是出售期权的所得权利金，其亏损则是不固定的。期货的交易双方都面临着无限收益和无限亏损的可能。
最后，期权是比期货更基本的衍生品。期货可用认购期权和认沽期权简单的完全复制。
第四篇：期权基础篇之“认识期权的价值”
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期权为什么具有价值
不难理解，期权赋予了持有人在约定时间以约定价格买入或卖出标的物的权利，使持有人可能通过行权获得一定的期待收益。因此，持有人需要支付一定的金额来获得这种权利。
具体而言，期权的价值可以从两个角度来理解：内在价值和时间价值。
内在价值表示为期权持有人可以在约定时间按照比现有市场价格更优的价格买入或者卖出标的证券，只能为正数或者为零。相应地，只有实值期权才具有内在价值，平值期权和虚值期权都不具有内在价值。
期权的时间价值则表示在期权剩余有效期内，标的证券价格变动有利于期权持有人的可能性。一般来讲，期权在到期日之前是以高于内在价值的价格来交易的，其中高出内在价值的部分就是期权的时间价值。期权离到期日越近，标的证券价格变动有利于期权持有人的可能性就越低，因此可以理解为时间价值越低，直至到期时其时间价值消失为零。
举个例子，假设标的股票的现价为105元，行权价格为100元、期限半年的认购期权和认沽期权价格分别为12.2元和5.7元，时间价值可以按照下面的方法计算：
对于认购期权，内在价值＝105－100＝5元，那么时间价值＝12.2－5＝7.2元。
对于认沽期权，由于现货价格低于行权价，因此内在价值为0，那么时间价值＝5.7－0＝5.7元。
理解期权为什么会有时间价值可以从两个角度考虑。
角度一：买认购期权相当于融资买如标的证券，融资有成本，因此时间价值大于0；
角度二：如果有一种证券能将标的证券获利部分保留，而将损失部分回避，那么这种证券一定是有价值的，期权时间价值就是投资者为得到这种收益风险结构所付出的溢价，理论上必然大于0。
期权能为个人投资者带来哪些好处呢
期权是投资者投资、套利、风险管理甚至是投机的利器，现在为大家总结几种常见的功能：
1.降低资金成本，提高资金使用效率
杠杆性是期权吸引投资者的一个重要原因，投资者只需要付出少量的权利金，就能分享标的资产价格变动带来的收益，但同时风险也被放大的。
下面用一个例子来说明期权的杠杆性。假设有一支股票价格是50元，对应的一份行权价格为50元的认购期权的权利金为5元。那么投资者可以用50元可以购买一份股票或者花5元购买1份期权。表4列出在到期日时，股票在不同价格下两种投资的收益率。
表4:投资股票和期权的收益比较（不考虑交易税费）到期日股票价格（元）40455055606570/th>
买入1份股票收益率（%）-20-10010203040
买入1份期权收益率（%）-100-100-1000100200300
资料来源：申万研究
2.对冲市场风险
很多投资者喜欢长线持有一些股票，但不希望承担股价下跌带来的影响，这时投资者可以买入认沽期权来对冲市场下行风险。
例如投资者持有10000股中国平安的股票，股价为34元，以权利金每股1.70元买入股票行权价35元的10张认沽期权，用以对冲股价下跌造成的损失。如果到期日股票价格下跌至30元，则期权部位获利33000元抵补了部分标的股票的亏损，使得亏损从11.76%降低到2.06%。
3.增加收益
虽然卖出认购和认沽期权是高风险策略，但是在特定情况下卖出期权可以起到增加收入的效果。
例如在持有标的股票的情况下，如果股价高位盘整，而投资者对标的未来走势的看法是中性或者少许看多的，且愿意在股价上涨到一定水平时减持股票则可以卖出认购期权增加收益。其他增加收入策略还有空头马鞍式组合、空头勒式组合等等。
4.锁定盈利
投资者持有标的股票且已累积了一定的盈利，如果对后市看法不明朗，担心股价下跌，但卖出股票又担心股价继续上涨失去获得更高收益的机会，此时投资者有两种应对措施：（1）如果投资者需要兑现手中股票，可以卖出股票，同时买入平值认购期权；（2）如果持仓量很大，卖出股票冲击成本高，可以对手中的股票买入认沽期权，锁定盈利。
5.以低于市价的价格买入目标股票
投资者想要买入股票，但认为当前股价较高，想要等候股价跌至心目中的低位时再买入，就可以卖出行权价格在目标买入价附近的认沽期权。如果到期日股票价格低于行权价，投资者以目标价买入标的股票，如果考虑卖出期权的收益，实际买入成本低于目标买入价；如果到期时股价高于目标买入价，期权作废，投资获得权利金。
第五篇：期权海外篇之“期权的起源”
期权作为金融衍生品工具，有着多年的发展历史。今天，期权尤其是场内期权已被越来越多的投资者熟知并运用。那么期权在历史上是如何发展而来的呢？
期权历史久远——从《圣经•创世纪》到“郁金香期权”
有关期权交易的最早记载是《圣经•创世纪》中关于合同制的协议。大约在公元前1700年，雅克布为同拉班的女儿瑞切尔结婚，而签订了同意为拉班工作七年的协议，以获得与瑞切尔结婚的许可。在这里，雅克布7年劳作的报酬就是“权利金”，以此换来结婚的“权利”，而非义务。
公元前7世纪，亚里士多德的著作《政治学》中提到了古希腊哲学家泰勒斯的故事。某一年泰勒斯预测到明年将迎来橄榄的丰收年，要想榨取橄榄油，不得不需要橄榄榨油器。于是泰勒斯找到了榨油器的拥有者，支付了一小笔费用“权利金”用于锁定明年的榨油器使用费。一年后，橄榄丰收，泰勒斯靠高价卖出榨油器使用权获利丰厚。
17世纪30年代末，荷兰的批发商已经懂得利用期权管理郁金香交易的风险了。在当时，郁金香是身份的象征，受到了荷兰贵族的追捧，批发商们普遍出售远期交割的郁金香。由于从种植者处收购郁金香的成本价格无法事先确定，对于批发商而言，需要承担较大的风险，因此，郁金香期权应运而生。
批发商通过向种植者购买认购期权的方式，在合约签订时就锁定未来郁金香的最高进货价格。收购季到来时，如果郁金香的市场价格比合约规定的价格还低，那么批发商可以放弃期权，选择以更低的市场价购买郁金香而仅损失权利金（为购买期权付出的费用）；如果郁金香的市场价格高于合约规定的价格，那么批发商有权按照约定的价格从种植者处购买郁金香，控制了买入的最高价格。这是最早的商品期权。后来，18、19世纪，美国及欧洲相继出现了标的物以农产品为主的场外市场期权交易。
金融市场中期权从“场外”到“场内”的演变
18世纪时，期权被引入金融市场。早期的股票期权交易属于场外交易，比较分散。1973年4月26日，芝加哥期权交易所（CBOE）经美国证券交易委员会（SEC）批准成立，同时推出了标准化的股票认购期权合约。这标志着有组织、标准化期权交易时代的开始。
目前场内期权类的成交品种已包括股票期权（包括个股和ETF期权）、股指期权、利率期权、商品期权、外汇期权等多个品种。近10年来海外期权合约成交量稳步上升,2011年达到最高的122.27亿手。从美国期货业协会（FIA）2013年统计数据来看，期权及期货的交易在地区分布上，主要集中在北美及亚洲地区；在交易量方面，股权类衍生品（包括股票期货及期权、股指期货及期权）占交易量的比重最大，分别为29.6%和24.8%。
图1: 2013年全球期货、期权市场分类交易量及占比
数据来源：FIA
图 2：2012全球期权市场分类交易量
数据来源：WFE，上海证券创新实验室整理
第六篇：期权海外篇之“境外市场的蓬勃发展”尚正
交易所内交易的股票期权（包括个股和ETF期权）作为最早上市的标准化股权衍生产品，与场外市场相比，有着规范的交易规则和监管制度，在诞生以来的40年内，取得了蓬勃的发展。在境外，股票期权作为一种基础金融衍生工具已经为投资者普遍接受，并被广泛地应用于风险管理和投资管理等诸多领域。
美国期权市场发展成熟，种类丰富
在美国，1973年芝加哥期权交易所（Chicago Board Options
Exchange,简称CBOE）的成立，标志着标准化期权交易时代的开始。成立之初，CBOE期权推出了16只标的股票的认购期权；此后，CBOE不遗余力地从事股票期权产品开发，满足投资者的需求。诸如，在1977年推出了个股的认沽期权，1983年推出了市场指数期权，1990年推出了长期期权（LEAPS），1992年推出区域及国际股指期权，2004年VIX指数期货开始交易，2005年推出了期限为一周的短期期权（Weekly
Option）等。目前，在CBOE挂牌交易的个股期权约有1896种、ETF期权96种、指数期权28种和利率期权4种，日均交易量达到290万手合约以上。
图1:2011年美国各类期权交易量占比
数据来源：WFE，上海证券研究所整理
2007-2009年期间，股票期权在美国出现了井喷式增长，目前成交量最大，ETF期权次之，其他期权品种占比相对较小。其中，SPDR
S&P500 ETF期权、ishares Russell 2000
ETF期权等都是交易活跃的产品，在2013年排在股权类衍生品的前20位。由于美国期权市场发展时间较长，市场结构中以机构投资者居多，具有完备的套期保值交易体系，与现货市场的联动性较强，投机氛围相对较弱。
欧洲期权市场发展历史悠久
17世纪的“郁金香”热中期权就得到广泛应用。根据美国期货业协会FIA2013年的统计数据，欧洲的期货、期权交易量仅次于北美和亚洲，占到全球的20.1%，是世界上重要的期权市场之一。1978年，伦敦证券交易所、荷兰欧洲期权交易所最早开始开展股票期权业务。
欧元区货币系统形成，对期权市场产生了较大影响。经过一系列的交易所并购与整合，欧洲期货交易所（Eurex）、泛欧交易所（EURONEXT）成为最重要的期权交易所。
以Eurex为例，期货及期权产品种类丰富，其交易的股权类衍生品包括股票（包括个股、ETF）、股指及红利等期货与期权，尤其在2005年-2008年得到迅速发展。尽管Eurex没有交易量显著突出的单一产品，但其在欧洲衍生品市场却有极其重要的地位，占全球期权市场的份额一直保持在相对稳定的状态。目前Eurex已有超过500多只股票期权。
亚洲市场近年来得到迅速发展
在20世纪80年代以后，股票期权交易在全球得到迅速发展，在亚洲地区的发展值得关注。香港联合证券交易所（现为香港交易所）在1995年推出了首只汇丰控股期权，成为亚洲第一个为投资者提供股票期权交易的市场。韩国期权市场是一个比较年轻的市场，发展十分迅速但不均衡。1997年，韩国推出了KOSPI
200指数期权，并2000-2004年进入快速发展期，2002年1月，韩国证券交易所（现为韩国交易所）开始交易股票期权。首批作为交易标的的分别是三星电子、韩国通信等7只证券。目前，韩国已成为世界上活跃的期权交易市场之一。
第七篇：期权类型篇之“认购期权知多少（一）”广发证券股份有限公司
认购期权，指买方有权利根据合约内容，在规定期限(如到期日)，向期权卖方以协议价格（行权价）买入指定数量的标的证券(如股票或ETF)；而认购期权的卖方在买方要求被行权时，有义务按行权价卖出指定数量的标的证券。
认购期权就像买房（期房）合同
相信很多人都有过买房经历。其实，买房（期房）合同就很像认购期权合约。在此，我们不妨举个例子。
假定小李夫妇看中了一套在建的房子，开发商让小李签订一份购房（期房）合同，合同上约定明年6月30日房子建好交付，房价100万元。为了保证这份合同的效力，开发商让小李夫妇支付10万元作为定金。
买房（期房）合同与认购期权合约类比来看，小李夫妇的这个买房（期房）合同就相当于一份欧式认购期权。小李夫妇（买房者）相当于认购期权的权利方（买方），开发商（卖房者）相当于认购期权的义务方（卖方）。合同约定的100万购房价就是行权价格，明年6月30日交房就相当于认购期权合约的到期日，类似于欧式期权，在这之前买方不能行权。类似地，10万元定金相当于权利金，如果小李夫妇不想买了，那么这笔权利金是不会退回的。
认购期权的买方享有权利——上涨下跌两不忧
我们不妨再来回顾一下小李夫妇买房的例子。
小李夫妇支付了10万元的定金签订了一份购房合同，合同上约定明年6月30日房子建好交付，房价100万，即小李夫妇以10万元的权利金获取了明年6月30日以100万价格买入房子的权利。在这一合约中，小李交付了定金，即使房价上涨，开发商也要以协议价将房子卖给小李夫妇。如果房价下跌，小李夫妇可以不买，最多损失定金。可见，小李夫妇具有买与不买的权利，不用承担义务！
买入认购期权也是类似。假设投资者王先生看好未来1个月某ETF的走势，认为价格会上涨，想以目前1.5元的价格买入。但是他又担心：买了——价格下跌，造成亏损！不买——价格上涨，错过机会！这时他可以花0.3元权利金买入1个月后行权价格为1.5元的该ETF认购期权，假设1个月后价格涨到高于1.5元，王先生可以行权买入ETF，获取收益。即使不幸价格跌破1.5元的话，王先生可以不行权，损失0.3元权利金。
可以看出，王先生花了0.3元权利金，享有了买与不买的权利。无论未来ETF价格上涨还是下跌，王先生都不用担心了！
认购期权卖方应承担义务——天下没有免费的午餐
前面提到，认购期权的买方具有根据合约内容，在规定期限(如到期日)，向期权卖方以约定价格（行权价）买入指定数量标的证券(如股票或ETF)的权利。对于卖方，则在获取权利金的同时，在被买方要求行权时，有按行权价卖出指定数量标的证券的义务。
举个例子。假设王先生以0.3元权利金买入1个月后行权价格为1.5元的某ETF认购期权，1个月后，该ETF价格低于1.5元，该情况下王先生一般不会要求行权，因此王先生的对手方不需要承担义务。但是如果1个月后该ETF价格高于1.5元，王先生就会要求行权。而这时，王先生的对手方，也即该笔认购期权的卖方，就必须准备好ETF现货，以1.5元的价格卖给王先生。如果此时ETF的市场价格是2元，则期权卖方就不得不从市场以2元买入，再以1.5元卖给王先生。如果此时ETF市价是2.5元，卖方就要从市场以2.5元买入，再以1.5元卖给王先生。总之，尽管卖方会出现亏损，但这也是他收取权利金后，必须承担的义务。
第八篇：期权类型篇之“认购期权知多少（二）”广发证券股份有限公司
上一期中，我们对认购期权有了初步认识，了解了期权买方和卖方分别具有怎样的权利和义务。那么，认购期权和融资融券中的融资买入股票有什么区别呢？买卖认购期权的收益与风险情况又是怎样的呢?
买入股票认购期权与融资买入股票有什么区别？
不一样的杠杆，不一样的风险收益
买入股票认购期权，可以用小额的权利金来撬动正股价格上扬带来的收益，具有杠杆作用。融资买入股票则是付出一定的利息向证券公司借钱，来获取股票价格上扬带来的收益，也具有杠杆作用。那么买入股票认购期权和融资买入股票是一回事吗？答案是：否。
这是因为，买入股票认购期权是付出一定的权利金，获得购买股票的权利，但注意，买方没有义务必须买。因此对于投资者来说，进退皆宜。股价涨了，行权获取收益，股价跌了，可不行权，但要损失权利金。在这笔交易中，期权买方的损失是有限的，收益却相对来说没有限制。
而对于融资买入股票来说，是投资者向证券公司借钱买入股票并支付利息，股价涨了，投资者赚钱，股价跌了，投资者因为已经买了股票，故而需要承担亏损。不难发现，如果股价下跌，投资者要承担两个损失，一是支付融资利息，二是股价下跌损失。对比而言，买入股票认购期权在股价下跌过程中相对风险可控。但是融资买入则需要承担更大的潜在风险。
买入认购期权的收益及风险预期
买入认购期权是指期权买方支付权利金，获得以约定的行权价格向期权卖方买入股票的权利。
以ETF期权为例。投资者若买入了某
ETF的认购期权，期权到期时，若ETF价格上涨，则可以选择行权，从期权卖方那里以较低的行权价格买入该ETF，随后按较高的市价卖出获利，在弥补所支付的权利金后还有盈余，这部分盈余即为投资者买入认购期权的收益；期权未到期时，若期权合约价格上涨，投资者也可以直接将期权高价卖出，获得价差收益。
如果ETF价格没有上涨而是下跌了，期权到期时，期权买方可以放弃行权，当然，这也将带来权利金的全部损失。期权未到期时，若期权合约价格下跌，如果投资者此时把期权卖出平仓，将损失权利金下跌的部分。
总结而言，认购期权到期时，期权买方的收益预期为：若股票或ETF价格高于行权价格与投资者支付的权利金之和，则收益为股票或ETF的市价减去行权价格，再扣除支付的权利金成本，也就是说标的价格涨得越多，期权买方的获利就越大。
当然，需要提醒投资者注意的是，期权到期时，若股票或ETF价格低于行权价格，则投资者将损失支付的全部权利金。
卖出认购期权的收益及风险预期
卖出认购期权，期权的卖方获得权利金，如果期权买方要求行权，则卖方就必须以约定的行权价格卖出标的证券。
以股票期权为例。投资者如果卖出了某股票认购期权，期权到期时，若股票价格下跌至低于行权价格，期权买方会放弃行权，则卖出期权的一方将获得全部权利金，这部分权利金即为投资者卖出认购期权的收益；期权未到期时，若期权合约价格下跌，投资者也可以直接低价买回期权进行平仓，获得权利金的价差收益。
如果期权到期时，股票价格没有下跌而是上涨至高于行权价格,期权卖方需要按较高的市价买入股票，再以较低的行权价格卖给期权的买方，这部分亏损在扣除收取的权利金之后，即为期权卖方的风险预期。期权未到期时，若期权合约价格上涨，如果期权卖方将期权买入平仓，则会损失权利金的价差。
因此，认购期权到期时，期权卖方的收益预期为：若股票或ETF价格低于行权价格，买方一般不会行权，则卖出股票认购期权的收益为全部权利金。
认购期权到期时，期权卖方的风险预期为：若股票或ETF价格上涨高于行权价格，则卖出股票认购期权的投资者将出现损失，即股票市价减去执行价格，最初收取的权利金将抵减卖出股票的损失。因此，标的证券下跌，期权卖方最多赚到权利金，而标的证券涨得越多，期权卖方的损失就越大。
现实中，为了确保卖方履行义务，认购期权卖方需要交纳一定的保证金。
第九篇：期权类型篇之“认沽期权知多少（一）”广发证券股份有限公司
认沽期权，指买方有权根据约定，在规定期限(如到期日)，向期权卖方以约定价格（行权价）卖出指定数量的标的证券(如股票或ETF)；而认沽期权卖方在买方要求行权时，有义务按行权价买入指定数量的标的证券。其中，买方享有卖出选择权。
比如说，小王购买了某股票认沽期权，在合约约定的到期日，小王就拥有选择以行权价卖出该股票的权利。
给自己的股票上份保险吧
很多人都有买保险的经历。其实，买认沽期权，就相当于给持有的标的证券买一份保险，锁定未来卖出价格。
假设小王为自己持有的Y公司股票买入一份股票认沽期权。按照合约规定，小王3个月后有权按20元/股的价格卖出Y股票。那么在3个月后的到期日，如果Y公司股价低于20元，小王会执行这个权利，以20元卖出Y股票；如果Y公司股价高于20元，小王则选择不行权，因为可以以更贵的市价卖出，将获利更多。也就是说，无论3个月后Y公司的股价如何，小王都锁定了最低20元的卖出价格——相当于给自己持有的Y公司股票买了份保险。
认沽期权的所谓“看跌”
认沽期权，又被叫做“看跌期权”。对于股票期权来说，顾名思义，如果买进认沽期权，就意味着看空，希望标的股票或ETF下跌。这与融资融券当中的融券类似，都可以作为做空工具。
举个简单的例子。某上市公司即将发布年报，经过分析，投资者认为股价多半会下跌。这时，投资者可以通过融券，卖空该股票。除了融券，投资者还可以通过买这支股票的认沽期权，实现做空目的。具体的风险收益将在后续文章详细介绍。
买入认沽期权意味着什么
买入认沽期权，期权到期时，若股票价格下跌，认沽期权的买方获益，并且价格跌得越多，获利越大。期权未到期时，股票价格下跌还可能造成持有的认沽期权合约价格上涨。此时，投资者也可以直接将期权卖出平仓，获得权利金的价差收益。该收益结构可以较好地为投资者提供股票套期保值的方式。
当然，如果股票价格没有下跌而是上涨了，期权到期时，将带来权利金的全部损失。在期权到期之前，股票上涨可能带来权利金的下跌，此时投资者如果卖出平仓，将损失权利金的价差。
此外，时间价值是买入认沽期权权利金的一部分，也就是说即使股票价格没有变化，但时间价值随到期日临近而降低，认沽期权的权利金仍然会随之降低。
卖出认沽期权意味着什么
认沽购期权赋予了期权买方卖出标的证券的权利。买方以支付一定数量的权利金为代价而拥有了这种权利。对于认沽期权的卖方，在获得权利金的同时，也相应地承担起义务，即到期日买方提出行权时，卖方有义务按行权价买入指定数量的标的证券。
假设投资者小王买入了3个月后到期、行权价格为2元的某ETF认沽期权，那么3个月后，当ETF价格高于2元时，小王不会要求行权，这时小王的对手方，也即认沽期权的卖方，将获取权利金而不用实际“履行义务”。但如果ETF的价格低于2元，小王就会要求行权。此时，小王的对手方，也即认沽期权的卖方，必须要提前准备好钱，以2元的价格买入小王持有的ETF（尽管目前市场价格其实更低，但是卖方仍然必须以约定的价格2元从小王手中买入。这就是卖方需要承担的义务）。
与此前提到的卖出认购期权类似，为了确保卖方到期履行义务，认沽期权的卖方也要交纳一定的保证金。
第十篇：期权类型篇之“认沽期权知多少（二）”广发证券股份有限公司
上一篇中，我们讲到了认沽期权的概念，并且分析了买入和卖出认沽期权对投资者来说分别意味着什么。那么，认沽期权的买卖双方收益和风险预期是怎样的呢?
买入认沽期权的收益及风险预期
●当标的证券下跌时获得收益。标的证券价格下跌越多，收益越大。
●承担有限的损失，最多损失全部权利金支出。如果标的证券价格上涨，高于行权价格，认沽期权买方可以选择不行权，那么最大损失就是其支付的全部权利金。
例如，投资者（投资者不持有该股票）买入某股票认沽期权，期权到期时，若股票价格下跌，则投资者可以先按市场上较低的价格买入股票，然后行权，以较高的行权价格向期权卖方卖出股票，如果扣减掉所支付的权利金后还有盈余，这部分盈余就是投资者买入认沽期权的收益。在期权到期前，如果股票价格下跌导致认沽期权权利金上涨，那么投资者也可以选择直接将期权高价卖出，获得权利金价差的收益。
相反，如果到期日股票价格上涨，投资者可以放弃行权，这意味着投资者将会损失全部权利金投入。期权到期前，若期权合约价格下跌，投资者卖出期权平仓，则将损失权利金的价差。
卖出认沽期权的收益及风险预期
●如果投资者认为标的证券价格未来不会下跌，但仍想通过期权交易获得投资收益，那么他可以选择卖出认沽期权，获得买方支付的权利金收入。
●如果标的证券价格下跌了，认沽期权卖方可能因期权买方选择行权而遭受损失，其损失幅度将视标的证券价格下跌的幅度而定。跌得越多，损失越大。
卖出认沽期权，期权的卖方获得权利金，若买方要求执行合约，则卖方必须以约定的行权价格向期权买方买入标的证券。
例如，投资者卖出了某ETF认沽期权，期权到期时，若ETF价格上涨超过了行权价格，期权买方会放弃行权，因为他可以更高的市价卖出ETF。此时，期权的卖方将获得全部权利金，这笔权利金即为投资者卖出认沽期权的收益。在期权到期前，若ETF价格上涨导致权利金下跌，投资者也可以直接低价买回期权进行平仓，获得权利金价差的收益。
如果认沽期权到期时，ETF的价格没有上涨而是下跌，并且下跌到行权价格以下，期权买方一般会要求行权，则卖方就要按较高的行权价格向期权买方买入ETF。当然，此前收取的权利金可以一定程度上抵减亏损。期权未到期时，若期权合约价格上涨，期权卖方如果此时买回期权进行平仓，将损失权利金的价差。
总结而言，认沽期权到期时，期权卖方的收益预期为：若股票或ETF价格高于行权价格，则卖出认沽期权的收益为全部权利金。
认沽期权到期时，期权卖方的风险预期为：若股票或ETF价格低于行权价格，则卖出认沽期权的投资者将出现损失，标的股票跌得越多，损失越大。