2023年3月25日，明汯投资创始人裘慧明出席了“重启·解构·生长”——好买财富第十一届中国私募行业高峰论坛暨2022年度中国好私募颁奖盛典。
在量化圆桌环节，裘总发表了精彩观点，以下内容来自论坛实录：
一、A股有效性不断提升，量化行业步入稳定发展阶段
近几年国内量化行业发展迅...
明汯投资
明汯投资于2014年在上海虹口成立，借助强大的数据挖掘、统计分析和软件开发能力，构建了覆盖全周期、多品种、多策略的量化资产管理平台。作为国内最早一批将人工智能技术成功应用到金融市场的投私募管理人，取得了长期表现优异的业绩记录，并成为国内首批管理规模突破500亿的量化私募管理人。
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他的全部讨论
编者按：目前量化私募管理人整体管理规模已突破万亿，随着未来进一步发展壮大，量化私募将逐渐成长为A股市场的重要参与者和居民财富管理的重要力量。为了更系统地阐述量化投资的特点，特推出《汯观量化》栏目，欢迎大家留言互动。
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汯观量化 | 浅析中小盘：中证1000不“小” 中证2000不“微”
编者按：目前量化私募管理人整体管理规模已突破万亿，随着未来进一步发展壮大，量化私募将逐渐成长为A股市场的重要参与者和居民财富管理的重要力量。为了更系统地阐述量化投资的特点，特推出《汯观量化》栏目，欢迎大家留言互动。
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一、何为风险管理？
资产管理是长链条业务，广义上的风险管理不只是在投研环节，也贯穿包括产品创设-资金募集-投资交易-估值核算-信息披露等产品全生命周期运作过程。狭义上的风险管理，是指通过对敞口实施有目的的调整和规模控制，以提高收益的质量和稳定性。
根据Markowitz的现代投资组...
一、 何为头寸？与管理规模有何区别？
头寸（Position）也可称为仓位，指投资者在市场中所持有的某种资产或证券的数量或价值。股票头寸一般指投资者购买股票所使用的金额，其资金构成可以简单拆解为“本金+杠杆”，在股市交易中可分为“多头头寸”和“空头头寸”。
头寸规模要和策略容量相...
一、何为滑点及其影响因素？
滑点指交易者在决定交易开始到订单实际被执行这两个时间段之间的价格变化。常见的影响因素包括策略交易量、市场成交量、市场波动率、交易渠道匿名性、下单方式和策略收益实现速度。
由于策略的交易量通常大于平均盘口，导致交易价格与期望价格间之间存在差异，...
明汯投教 | 何为优化器？如何理解组合优化在量化投资的作用？
一、何为优化器？
优化器是预测信号到目标仓位之间的重要桥梁，在这一过程中收益预测、风险预测及交易成本等共同作为优化器的数据，再根据产品目标完成持仓权重的优化求解。
在优化器中，根据不同的预测周期和产品线所对应的优化目标采用不同的选股限制，最终实现在约束下最佳的目标仓位。...
一、何为模型？如何区分模型和算法？通用预测模型有哪些？
一般而言，模型（Model）由数据及如何使用历史数据对未来数据进行预测的过程组成。而算法（Algorithm）指执行一种优化过程，即在训练数据集上让模型的误差最小化。
在机器学习领域，“机器学习算法”经常与“机器学习模型”交替使...
一、特征与因子
在网页链接{《明汯投教| 何为因子...
风险敞口（risk exposure）的书面定义通常为“指未加保护的风险，即对于风险未采取任何防范措施而可能导致出现损失的部分”，常用来指金融资产暴露在风险中的部分和受风险影响的程度。在股票量化中，常见的风格包括行业、市值等，当这些风格没有与指数进行对标时，就会出现风格敞口。
风险预算...
■ 如何区分和理解年化波动率和最大回撤？
“年化波动率”是“夏普比率”的重要构成部分。一般来讲，夏普比率 =（年化收益-年化无风险收益率）/年化波动率。该基金评价指标反映的是风险调整后的收益率：一支基金在每承担一单位风险的情况下，可以获得多少超额收益。任何收益都与风险相伴相生，...
明汯投教| 量化等于对冲么？市场中性产品的收益预期和投资时机？
不少投资者易将“量化”和“对冲”混淆，实际上“对冲”并非量化机构的专属，主观机构也可以在产品中做对冲，以便对冲市场的系统性风险和行业自身贝塔。目前国内常用的对冲工具主要有：股指期货、期权、融券和收益互换等。
“股票市场中性”指的是产品线，其底层为“做多一篮子股票，做空一篮...
明汯投教| 何为Benchmark？如何设置全市场选股产品的业绩基准？
业绩比较基准（Benchmark），是基金产品未来业绩表现的主要参考目标。一方面，它可以事前将风险收益特征传递给投资者；另一方面，业绩比较基准可以事后作为标尺辅助基金产品的业绩归因和评价分析。一般而言，获取超越Benchmark的超额收益（Alpha）是主动管理型机构的核心竞争力，如何在不同的市场...
指数增强和全市场选股均属于量化多头产品，采用量化选股模型对投资组合进行主动管理。一般来讲，量化多头、量化对冲等产品线底层的模型框架是相通的，在同一套“量化选股”模型基础上做不同的选股限制及是否采取对冲等构建差异化产品线，以满足不同投资者的风险偏好。
■为什么先有指数增强后...
2013年以后，量化投资在国内股票市场上的占比逐渐提高，特别是2018-2021年期间，量化机构管理规模增长速度较快，引发市场关注。由于量化投资领域在国内兴起较晚，本身也较为复杂，让人更想一探究竟：量化投资对股票市场有哪些影响？
A、有助于增强市场流动性（中短周期）和提升定价效率（全周...
一、因子的定义
投资者可能经常听到这样的描述：“挖掘因子”，“对因子库的持续丰富和迭代”…… 那“因子”究竟是什么？如何界定“因子”以及分类？
在量化选股中，因子是指“对个股收益差异有解释作用的特征”，能够解释投资组合的收益或帮助进行资产定价。因子的有效性主要看预测能力...
“超额收益”指的是一个时间段内基金所产生的收益超过业绩基准的部分。
1、超额收益的计算有两种方法：
■ “超额收益率 = 基金收益率 - 基准收益率”，这个方法是通过相减运算得出的，是目前较为常见的一种计算方法，但严谨度不够——在牛市时会出现高估，在熊市时则有所低估。
■ “...
换手率指投资组合在一段时间内转手买卖股票的频率，又被称为“持股周转率”，可以衡量投资组合交易频繁程度。业内提及时多指“年度双边换手率”，其计算公式为：换手率 =（卖出金额+买入金额）/ 资产规模。
关于基金换手率与基金业绩的关系，业内也曾有过不少讨论，比如诺德基金FOF管理部曾统...
一般而言，量化投资可粗略分为7个环节：收集数据、数据清洗、特征提取、模型开发、组合优化、回测模拟、交易执行。在收集数据这一环节，目前主流量化私募均不遗余力地加大投入，在数据来源很难做到独有或特别的差异化，而后面的6个环节，则几乎千差万别，背后考验的恰是管理人对市场理解的程度。随...
明汯投教| 高频交易和算法交易、做市商交易的相通之处及区别？
高频交易、算法交易和做市商交易都会大量采用程序化交易工具，这些概念基于不同分类标准，彼此之间有一定交集。
高频交易是相对于“非高频”的概念，在极短的预测周期内寻找市场流动性不均衡和其他短期价格无效机会，赚取买卖价差而获利。不同机构对预测周期的具体定义可能有些微差别，但按海...