【直播回放】普通投资者如何构建自己的投资体系
进入直播
完整的投资体系说起来也并不复杂，它要解决的无非还是“道”与“术”两个大问题，所谓“道”就是对投资的基本认知，“术”则是基于“道”之上可操作的方法和策略。具体来讲，包括以下9个问题：
1、投资要趁早，犯错要趁早
2、我们为什么投资？
3、投资靠什么赚钱？”
4、买股票还是买基金？
5、以基金组合的方式进行投资
6、构建投资组合的两种思路
7、逢低分批建仓优于一把梭建仓
8、傻傻持有还是择机止盈？
9、单用ETF可以构筑完整的投资策略吗？
以下我就一一为各位介绍。
一、投资要趁早，犯错要趁早
投资开始得越早越好，一是便于培养良好的投资意识和习惯，二是投资积累靠复利，按照72法则，即使只有区区1%的年化收益率，72年也可以让财富翻一番，3%的年化收益率财富增值一倍则需24年，如果能够达到公募权益基金平均年化收益率17%左右（2020年底数据），则4.2年就可以实现财富翻倍，8.5年4倍，12.7年8倍，17年16倍，21年32倍……
关于投资复利的问题，我在专栏文章《做生意还是买生意》里有详细的计算分析，感兴趣的朋友可以移步过去看看。
“犯错要趁早”则是我的真实感受，读万卷书还要行万里路，只有自己真正体会到的东西才能成为融入自己血液里的东西，也才能真正为自己所用。听多少说教，不如自己摔一跤来得实在。
二、我们为什么投资？
一提投资，“财务自由”马上就会浮现在我们脑海里。对我们大部分人来说，短期（三五年甚至十年）不可能，长期（二十至三十年）有希望。
我们上班工作，自己创业做生意，是我们“主动”在赚钱，这种方式赚取的是一种主动收入；一旦我们停止工作或生意，这种收入就没了。
而投资，是让钱为我们工作，赚取被动收入。投资最大的好处是，即使我们在睡觉，我们在休息度假，它还在不停地为我们工作赚钱。
如果有一天，通过投资产生的被动收入超过了主动收入，我们就可以说财务自由了。当然这种财务自由是一种较低层次的财务自由，但不管如何，这时候我们即使停下来不工作了，这份被动收入也可以覆盖我们的日常开支。
我们可以通过投资达到以下目的：
1、战胜通胀，争取保值。
2、参与财富的第三次分配。上班工作、做生意赚钱，第一次财富分配；享受公共福利，第二次财富分配；投资带来财富增值，第三次财富分配。
3、为退休或提前退休做准备。（较低层次财务自由）
关于这一点可以参考我的文章《大放水不一定引起大通胀，但一定使不投资的人更穷》。
三、权益投资靠什么赚钱？
所谓赚钱一定是低买高卖。低买高卖的实现有两种截然不同的方式：
1、趋势投资、短线博弈
这是一种零和博弈，我们想赚钱，必须以他人亏钱为代价。
除非自认有惊人的天赋，否则这种方式确定性不够。想成为镰刀，实际上大概率不幸成为可怜的韭菜。
我的投资过程中曾有过这种想法和实践，但是此路不通。
我还有趋势投资的完整策略，但胜率不够。我在《上班族投资基金，定投好还是单笔买入好》一文中详细介绍过。
2、价值投资，长期持有
以较低成本买入权益资产，靠相关企业源源不断地为我们赚钱。我在《养只金基下金蛋——懒人养基的投资观》一文有详述。
这种方法必须靠时间积累，必须有耐心。多持有一天，权益就会增厚一点点。我们耳熟能详的传奇，XXXX多少多少年成长了多少多少倍就是这么来的。
四、买股票还是买基金？
据我的观察，雪球上最活跃的还是股票研究和股票投资，因为个股的弹性更大，创富神话更多，所以也更能吸引眼球。
但个股投资的确定性是远远不够的。长期投资阿里、腾讯、茅台的大V成为传奇；而投资乐视、蓝田的人沦为炮灰；还有无数长期投资知名不知名个股被腰斩甚至被斩到小腿根的投资者还在苦苦挣扎，他们的失败注定成为不了什么“事迹”，因此也鲜为人知。
但是通过选择10只以上个股、通过构建组合的方式进行投资，就可以消除个股也许可能长期亏损、甚至破产或退市这样的不确定性。这就是基金投资方式，它以构建投资组合的方式消除了非系统性风险，甚至可以通过优选个股实现超额收益。
因此，普通投资者选择基金进行投资是更为合适的投资方式。
五、以基金组合的方式进行投资
基金选择上，当前以优选主动基金为主（70%左右），指数基金为辅（30%左右）。
1、当前主动基金相对大部分指数基金还有不菲的超额收益。晨星每年5月份发布的《中国基金主被动晴雨表》有详细数据，我有篇文章《选主动基金还是指数基金？真金白银投资多年后的真实感悟》有详实的数据和分析。
2、以构建基金组合的形式进行投资
1）、规避单一主动基金的不确定性。10只主动基金几年后到底哪个最好、哪个最差，只有事后知道；选一只“优秀”的主动基金长期持有是天真的想法，不管任何一位基金经理来管理，反正我是不放心这样做的。
2）、平滑波动，利于长期持有。一定数量的基金不可能齐涨共跌，而是此消彼长，有平滑波动之功。
3）、多配置几只主动基金并不会降低最终的总收益。有一种可笑的说法，基金配多了还不如指数，其实过过脑子就知道，15-20%的年化收益率的多只基金，等权重配置，最终的收益率还是15-20%。
4）、多只基金配置的基金组合，由于此消彼长的原因，短期进攻性肯定是中庸的，但不妨碍它长期获取好成绩。我经常爱举这个例子，基金A第一年涨80%，第二年跌30%；基金B第一年涨20%，第二年还是涨20%，哪个更强？事实上是后者更强。而一个好的基金组合显然更像后者。
5）、宽基和行业指数基金方面，单一行业或宽基指数基金一般不要超过总投资额的10%，强烈看好也不要超过20%。指数基金波动较大，分散配置可以减轻“鬼故事”出现时的心理压力，有利于长期持有。
六、构建基金组合的两种思路
1、股债商品配置（大类资产配置）
这是最经典的配置思路。从格雷厄姆的《聪明的投资者》，到桥水基金瑞达利欧的全天候配置无不如此。
优点：方案可以细化，可执行性好，平滑波动效果肯定。
缺点：长期收益水平略低了点。
2、主动基金基于基金经理投资风格和能力圈差异的配置，指数基金在著低估时分批介入。
目标：以适中甚至偏低的波动水平获取较高收益。
缺点：回撤相较单只基金有改善，但总体仍不可控。
关于这个问题，可以进一步参阅我懒人养基专栏文章《巧用主动基金经理的投资风格来构建自己的投资组合》、《简单几个指标，主动基金进攻防守属性一目了然》。
基于投资风格和基金经理能力圈的差异，进行配置举例，仅供参考，不作为投资建议：
1）、袁芳：中观风格，行业配置较为分散，交易员、大消费研究员出身，基金公司大消费研究组负责人，管理基金规模较小时擅于消费与科技间轮动。较高换手率。
2）、崔莹：景气风格，偏右侧选股，主张应对比选股重要，行业配置较为分散，TMT研究部门负责人。能力圈自我评价：科技优于平均水平，消费相当于平均水平，医药略低于平均水平。较高换手率。
3）、韩创：周期专家、景气猎手，擅于经济周期分析和顺周期选股。高换手率。
4）、谢治宇：均衡偏成长风格。新能源、TMT研究员出身。攻防有道，注重成长与估值的平衡。低换手率。
5）、董承非（董理）：均衡偏价值风格。超低换手率。
6）、赵晓东：价值风格。低换手率。
7）、田瑀：价值风格，基于风险源的分散、估值与仓位负相关平滑波动。低换手率。
8）、恒生指数基金
9）、保险主题指数基金
10）、中概互联主题基金
3、两种配置思路的结合
1）、涨多了方案一
2）、跌多了方案二
七、逢低分批建仓优于一把梭建仓
追涨是亏损的主因，短期业绩是美丽的毒药。买得便宜是赚钱的根本。详情可参考《基金回测：每年购买排名最前或最后十只基金，哪个回报可能更好？》、《从历年金牛基金后续表现再探买基赚钱“真相”》。
在相对低位开始分批定投式建仓获取相对较低的建仓成本：
1、指数估值处于相对低位
2、主动基金在“落难”时，半年、年度业绩排名后50%甚至更多
3、行业主动基金从最高点下杀30%开始分批定投式建仓
相较一把梭建仓，分批定投式建仓确定可以取得市场较低位时的平均成本，而且分批建仓体验更好。
一把梭建仓赌的意味更重。市场就是这样，你越害怕的事情越可能发生。“最后一跌”有可能击穿一把梭建仓者的心理底线，从而认赔出局，导致投资失败。
对这个问题感兴趣的朋友可以进一步参考：《上班族投资基金，定投好还是单笔买入好？》、《免费的基金定投教程，一篇管够》。
八、傻傻持有还是择机止盈？
1、傻傻持有可能收益率是更高的，但坐过山车的不良体验不利于长持。
我专栏文章《基金公司三个基金组合趣味测评》、《基金深度回测：用数据告诉你买基金赚钱的终极正确方式》有数据支撑，主动基金一直持有优于频繁换仓（前者是几个月有一定的仓位调整，后者是一年一换）。
但如果一直持有不动，说不定坐几次过山车心态就崩了、匆忙“下车”了，而且大概率在不好的位置“下车”。实际效果可能不如择机止盈、适时调整仓位的办法。
2、择机止盈方法包括但不限于：
1）、主动基金组合定期（一到两年）做一次动态再平衡，恢复各基金原始比例。
2）、行业指数基金年化20%止盈，结合估值和市场情绪，如果估值不太高、市场情绪不亢奋，可以只止盈利润部分；如果估值太高或者市场情绪亢奋，可以清仓止盈。
3）、A股历史上基本上很少出现连续三年上涨的情形，连涨两年止盈后按股六债四甚至股债均配配置；结合经济周期，在衰退后期或复苏初期再逐步将偏债的部分转到偏股部分。也就是在本文第五部分的两种配置思路中适时切换。
九、单用ETF可以构筑完整的投资策略吗？
答案是完全可以。用配置和轮动策略，有可能实现不低于主动基金组合的收益。
我的配置和轮动方案如下（纯为举例，不构建投资建议）：
1、当前以配置显著低估的保险主题、银行、中概互联和基建指数基金为主，占总投资金额的70%左右，四个行业指数基金的配置比例为30：30：30：10，以6个月左右周期定投买入。
买得便宜是投资基金赚钱的基本方法，我对此深信不疑。
2、余下30%的资金择机买入主要消费、科技50和300医药，买入比例为50：30：20，买入条件：相关指数最高点下跌30%以上，达到条件就买，不达条件则停止买入，总买入周期都是12个月。
3、从买入第一笔计算时间，保险主题、银行、基建指数基金年化收益率达到20%清仓止盈，中概互联、主要消费、科技50和300医药达到年化收益率20%则止盈获利部分；止盈退出资金以三个月为周期分批买入中概互联、主要消费、科技50和300医药中相对最低估值者。
4、长期维度，主要消费、科技50、中概互联和300医药以4321比例配置，每一到两年固定时间动态再平衡一次，恢复四个行业指数基金4321的原始比例，以此来实现“行业轮动”。
其间逻辑和详情分析可以参见：《投资ETF，选择行业轮动还是宽基躺平？》。
一年一度的雪球盛事“雪球嘉年华”正在预热。2021年度雪球“十大新锐用户”票选正式开启！承蒙球友厚爱，我有幸成为候选人之一。支持我的球友，请点击雪球嘉年华为我“懒人养基”投上一票。谢谢！
我将一如既往、毫无保留地分享我的投资经验和感受，陪伴您理性投资、舒适投资，争取实现投资成功。