原创 小爱心与小果仁 小爱心与小果仁 2024-05-16 19:51 上海
不好意思啦~又做了一次标题党~
海天味业怎么了？酱油茅海天味业的市值在2021年曾高达7000亿，而现在仅2100亿，经历了腰斩后的腰斩，目前的静态PE仍37.5倍。
在我内心里，海天味业是A股内当之无愧的好公司之一，去年还曾向好友推荐过这家公司和榨菜茅，所用的理由是：这两家公司无惧经济周期，自上市以来营业收入从未出现负增长。只可惜被现实打脸太快，两家公司2023年业绩均出现负增长。
这份业绩与大多数消费公司表现一致，2023年国内的经济始终是“强预期，弱现实”，除了高端白酒业绩依然是稳稳的幸福，其他行业或多或少都在大环境的影响下负重前行。
具体来看海天味业的业绩：
2023年，公司实现营业收入245.59亿元，同比下降4.10%；归属于上市公司股东的净利润56.27亿元，同比下降9.21%；归属于上市公司股东的净资产285.31亿元，同比增长8.08%；净利率22.97%，同比下降1.25%；ROE为20.72%，同比下降4.8%。
海天的毛利率在35%左右，与中炬高新、千禾味业水平一致，但是净利率非常稳定且维持在25%左右，对于费用的控制能力体现出管理层的优秀。
2023年公司主要产品的产量和销量均出现下降，单位营收也略微同比下降。公司给出的解释是：几个主要品类吨价波动的原因主要是产品结构变化所致，餐饮端逐步恢复，中大规格产品销量提升，使吨收入略有下降。未来吨价预计保持平稳。
公司每年的年度报告会披露次年的经营目标：2023年，公司计划营业收入目标为281.7亿元，归母净利目标为68.2亿元。（未达成）
2024年，公司计划营业收入目标为275.1亿元，归母净利目标为62.3亿元。（待观察，目标值较2023年实际业绩需实现营收增长12.02%，净利润增长10.67%。）
公司的资产负债表一如既往的干净、简洁、现金充裕，非常优秀。
公司年报详细阐述了调味品行业的发展情况和趋势：
1、消费频次高，具备一定需求刚性的特点，行业可基本保持相对稳健的发展。同时“小产品、重资本”特征明显，行业向外延展的成本高，挑战大。
2、行业竞争日益加剧，消费者对食品安全、高质量、好品牌、性价比的重视程度越来越高，调味品行业竞争将转变为品牌、质量、营销、规范经营等企业综合实力加耐力、定力的竞争，竞争将会越来越激烈。
3、多元化的消费需求层出不穷，带来新的机遇与挑战。电商平台、社交媒体、社区团购、O2O快速发展，消费者的触达场景、消费场景已高度碎片 化，全渠道的交付模式变得立体多元，要求企业在分销体系重构、供应交付体系重构、数字化能力建设、创新能力等多方面持续作为。
公司也在年报内阐述了其核心竞争力：
1、不断领先的发酵酿造技术和装备，数十年在发酵酿造行业的深耕，沉淀了多项核心技术，这些技术不但保证了品质、成本、效率的领先，其应用也从酱油不断延伸到醋、料酒、发酵酱甚至发酵饮料等多品类和行业，使业务链不断拓展。
2、立体化的渠道，除继续优化传统分销网络质量，加强镇村覆盖率，报告期内，公司强化了多场景产品开发和多渠道销售，例如工业食品渠道、团餐渠道、线上渠道、团购渠道等都取得一定发展；
3、可持续发展的布局，公司加快基地建设，基本完成了对全国生产基地的布局，适度超前的产能布局，同时以数智化赋能转型升级，为公司在未来的竞争中继续保有优势地位奠定基础。
作为调味品行业的龙头企业，公司的产品非常丰富，包含酱油、蚝油、酱、醋、料酒、各类复合调味料以及粮油米面、发酵饮料等，且规格多样，针对C端和餐饮端、高中低档都有覆盖。家里日常使用的酱油和蚝油大多都是海天的，有时也会买千禾0添加酱油、欣和六月鲜酱油以及李锦记酱油，基本上不会特意去选择哪个牌子，偶尔换换口味也不错。料酒一般是老恒和，醋一般是恒顺香醋，这些选择基本是出于习惯，在超市里也没特别留意过海天的料酒和醋，可能是因为体量还比较小，铺货不够。至于海天的苹果醋以及其他饮料，更是没看到过，可能只能在线上买的到吧。
目前海天味业的市值约2107亿元，静态PE37.5倍，历史上海天估值低于40倍的情况是不多的。今年的股息支付率达到了65%，目前股息率1.7%。鉴于公司账上充裕的资金，股息支付率还有进一步提升的空间。
投资一家企业，会打心眼里希望它发展的更好，赚更多的钱，股价更高~关于如何经营的更好，是管理层需要面对的。作为投资者，我们可以预设一下，企业在什么情况下会变得更差，并着重关注和跟踪这类情形。
目前大概想到几个可能导致业绩下降的因素：
1、原材料价格上涨，影响毛利率。黄豆等农产品价格的上涨会阶段性的影响公司毛利率水平，但是公司可以通过缓慢提价来消化这部分成本。
2、消费低迷，行业缩量，量跌。如果出现整个行业规模缩水的趋势，那确实非常不乐观。但目前国内的人均消费水平距离发达国家还有提升空间，吃的更好、用的更好、生活更好的趋势还在路上，似乎这点不需太担心。
3、竞争加剧，价格战，价跌。调味品行业的竞争是比较激烈的，海天能够多年保持绝对龙头份额很不易，需要管理层持续优秀、保持进击力。
4、董事长兼实控人庞康已67岁，现有的管理层变动可能会影响公司的决策能力和效率等。
去年曾写过一篇海天的文章，见下方链接。我一直都很喜欢消费股，优势包括并不限于：永续产业、高频消费、刚需、现金奶牛等等，市场先生也对这些优秀公司很大方的给予了较高的估值。但是经过持续不断的市场毒打，现在的我也懂得了，好公司也需要有个好价格。