这两天看了下3399粤运的报表，感觉还是挺值得跟踪的。3399目前最核心的增长点就是高速公路服务区，其中最关键的就是加油站，我预计加油站接下来几年每年能增加0.5亿~1亿的税后利润，基本可以满足3399每年20%的成长，理由如下：
未来几年3399应该能保持每年新增10对加油站，另外17年起还有部分老的加油站逐步到期，需要重签合同或者自营。按机构调研16年应增加11对服务区，17，18每年应增加10对服务区，根据《广东省高速公路服务区规划》（2005-2030年），预计到2030年，广东省内服务区资源将达280余对，粤运的服务区增长长期来看也应有保障，服务区都是要建加油站的。
目前来看每对加油站如果承包出去至少会带来500万以上的收入，例如 2015 年 8 月，公司签订的潮惠高速大溪服务区加油站经营承包合同额达 1.75 亿元人民币（20年）。而2015年签订的其他服务区加油站经营承包合同：默林服务区、瓦溪服务区、叶塘服务区等的平均合同额也达到约1 亿元人民币（20年），这块增量基本可视作纯利润。
加油站如果自营，预计每对会带来1000万以上利润，因为自营一般都会选择销量可达到2万吨的位置，1 对油站的自建成本约2000万元，近年来广东地区成品油（包括汽油及柴油）的批零差价约1000元/吨，油品销售差价可达2000万元。财主给的中石化只有2%利润率的例子，我觉得可能原因有每对平均销售量不到2万吨，特许经营，以及土地成本摊销的原因（新加油站目前很重要一快是土地成本，二线城市加油站的地拍价格也要5到10万一平了，1000平摊销到20年也要250万到500万一年，而粤运是没这块成本的。）
从报表上来看高速公路服務區营业利润2016中的同比增速还在70%，0.96亿，占总的营业利润比例36.8%，因为汽运少数股东权益的原因，税后利润占母公司股东利润比例更高，因此其他分部的轻微倒退影响不大。
按照昨天盈喜公告
汽运业务，上半年营业利润倒退16%，全年算倒退10%，则净利润为1.61亿，归母为1.61*0.6=0.97亿
材料业务，没啥好看的，归母为0.2亿吧
太平立交，预计增长10%，归母0.66亿
高速公路净利润 = 2.66*1.25-0.97-0.6-0.2 = 1.5亿，同比增长50%
基本符合符合预期，但请注意16年新增的加油站有7对是自营的，意味着16年这7对新加油站没有收到任何一次性入场费，反而还要带来建设费用，而17年则是这些加油站开始释放利润的时候。
目前来看17年的亮点有：
16年建设的自营加油站开始贡献利润
服务区数量增加以及消费升级带来租金的提高
湛江汽运收购（ 目標公司在湛江市有8個三級以上站場、約980塊線路牌及約1,200台營運車輛。2016年中粤运擁有3,650塊客運線路牌、1,393條客運線路、7,794台營運車輛），业务量还是不小的
便利店2020年底增加至600家，2015年公司便利店平均销售额超过200万/间，仅扣除进货成本的毛利率可达4 亿毛利，每年增加2亿收入，0.8亿毛利，这个我不大相信，感觉国企不会有零售的基因
17年主要的负面因素
汽运业务继续下降
太平的车流量逐步减少（年底港珠澳大桥开通分流）
目前3399静态估值10PE，未来3年利润预计翻倍，PE到15的话有3倍空间。
另外3399目前来看最大的风险在于未来向大股东承包高速公务经营权的定价，这块有谁知道大股东是否有明确的承诺？@江丰@燕歸來