$美国零售长牛股(ZH3219383)$ 美国零售2Q财报季即将开始，在这里分享几点浅见，欢迎大家讨论：
1. 关注拥挤度：Winners vs. losers的spread在财报季前就已经play out了（比如DLTR vs DG, HD vs LOW, WMT vs TGT）。这直接挤压了财报季的alpha空间。想有超额回报必须确保公司业绩比买方预期还好+有不错的2H story。在这方面我们对WMT持谨慎态度，而比较看好ULTA。反面来说，我们会重点关注买方不看好，而业绩可能会超预期的标的，比如BBY
2. 重点下注traffic/units share winners：在整个通胀放缓、甚至有些零售领域会通缩的环境下，零售商能够保证较高traffic来支撑2024年的same store sales增长就尤为重要。这也会是零售行业接下来6-12个月最大的主题之一。我们期待DLTR和ORLY的强劲traffic表现和市场份额提升，而对traffic losers比如DG保持悲观看法
3. 最后谈谈行业估值：从六月份开始，其实零售股估值已经恢复到长期均值，而周期性强的零售股（WSM/RH/FND etc) 已经比历史均值高1.3x (16.6x now vs. LT avg 15x)。这一方面price in了2Q的业绩，另一方面体现了美国经济软着陆的可能性在增大。市场认为诸如家装建材、电子产品、运动品的行业会在明年迎来一波强劲反弹。而我们认为零售行业24年业绩不确定性很大，零售商面临几个headwinds - 通胀放缓，units normalization，宏观对消费者的持续压力。甚至有公司可能无法取得SSS的正增长，比如KR和FND。在这样的判断下，我们认为这个财报季的bar很高，做多的risk/reward并不是很好，因而会选择性削减几个核心仓位
$犹他美容(ULTA)$ $沃尔玛(WMT)$