09-12年，平安的内含价值增速每年大概在20左右。内含价值，代表的是保险的资产（净资产 + 有效保单），那么，我们也就可以把内含价值增速，看着是保险的ROE。因此，如果平安未来5-10年，能够保持每年20左右的内含价值增速，平安的内含价值（保险的pb）至少会是2-3之间。换句话说，目前平安的内含价值倍数，是严重低估的。

平安未来内含价值有三点值得讨论：

1、保险的利率市场化后保险的盈利能力还会这么高吗？
2、目前保险的内含价值可信吗？
3、新单是否能够保持一定的增速？

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1、从平安的保单构成来看，传统险只占总保单的百分4，因此，传统险的利率改革，对平安的直接冲击很小。




2、从退保率来看，平安的退保率相对同业极低。以下是中金关于退保率高企的保险公司，退保率对评估价值的影响表。



3、关于新业务价值，只要能适度增长，就能保证ROE（内含价值增速）。更多的内含价值，需要更多的保单。而保险行业的空间巨大，以及平安在保险行业的核心竞争力，远超同行的保单利润率，保证了未来5-10年，平安的新业务价值会有低迷，但总体来说，会有适度的增长。