Q1：分众传媒？
A：分众我们是从17年开始研究，写了非常多的报告，可能每个月至少是2到3篇的报告。对他的投资是有实践，比如17年我们买进去了，我们是怎么估值的，对公司的是怎么预测的，可能18年我们又怎么做了，但我们有一个很深入的心得，就是对分众的未来可能是很难预测的。
Q2：分众传媒怎么看？
A：分众挺好的，广告业这几年波动比较大，但是长远来看，广告业还是很有前途的。个股就是这样，需要对每一个个股做很深的研究，得出一个大概的方向，大概的估值。我们只有把这种大概分散到10只股票上面来，达到理论上的赚钱概率，就是分众有70%的概率能够赚50%，在30%的概率可能我要亏20%。和其他9支同样胜率赔率的股票组合在一起的时候，通过分散我就有很大的概率达到我的理想收益，我们研究的越多，对每个公司的概率就把握的准。然后通过比较好的概率，加上投资组合和一些交易的原则，才能达到理论赚钱的概率。
Q3：分众一季度业绩怎么看？
A：一两个季度的业绩，其实是不影响这个公司的内在价值的，很多人关注广告业，收入其实是非常不稳定的。我们在2017年就写过分众的报告。第一篇报告其实就提出来了这个问题。特别是快速增长的企业，当他遇到困难的时候，首先削减的就是广告费，削减广告费不影响我公司的运作。
最容易削减的费用就是广告费，相反最容易增加的费用也是广告费。公司赚钱了，环境转好了，我不能招人的，招人以后没法炒，然后建工厂也是，周期很长。广告费用本身在企业所有费用里面就是变化最大的一块，然后你加上整个社会，整个经济，会形成很多共振，广告费用波动很大。
但放长5年、10年来看广告费用的增长率，美国的经验告诉我们，广告费用的增长率是比GDP要高的。而中国现在处在这个阶段，我觉得还可以，增长率比GDP更高一些。
你会发现分众亏钱的可能性是很小的，就是他买这些广告点位，成本并不高。其实他即时收入可能下降50%，还是挣钱的。从公司业务上来说，他亏钱的可能性很小，而且他现金很多。公司的财务报表非常稳健，分红也很慷慨。
我们也去公司开过几次股东会。我挺喜欢分众，但它是一个波动很大的公司，我们要搭配着来，比如跟神华搭配起来。
至于分众值多少钱？我觉得就按一些常识就好了，可能就按照20倍市盈率是合理的，25可能就偏高，15倍低一点，当然更复杂一些，我觉得还是要学习，可以看我们的研究报告。
Q4：大家想聊一聊分众吗？
A：江南春也是一个很神奇的人，现在他理论上应该是过百亿的身家。我们前两年开会的时候，江南春说他一年飞300次，他很努力。我们在深圳这边也调研过他的分公司，也调研过分众的一些客户。我们遇到分众的一个业务员，他跟我们说只要你向上申请，江南春是可以来陪你跑业务的。
江南春，他从上海飞来深圳，一个人来，穿的很普通，也没车接。江南春还有一个反思，我觉得对我来说非常好，大家应该好好学习一下江南春。江南春很年轻，比我还年轻，现在可能四十来岁，他大学一毕业没几年就创业分众，然后很快就在纳斯达克上市，身家就是上百亿，他是年少得志，他上市没多久之后，就觉得市场喜欢一些故事，然后他想着我怎么把我的市值做大，然后卖掉公司，去退休享福。
他就去买一些做手机广告的公司，就是给你推送垃圾短信的，买了一些互联网广告公司，行业网等。他说这个故事大家喜欢听，我们是一个高速发展的互联网数字经济的广告企业，当时他的市值一下子就起来了。起来之后他就准备卖了。然后说卖完之后就退休了，他已经在筹划怎么卖，包括他已经辞职了，交给另外的人在管理。但这个时候市场给了他一个很深刻的教训，315经济危机结果他86亿的市值跌到6个亿，他说我这腰斩不是拦腰斩，这是对半斩。
然后他就开始反思了，他说人不能够去妄想一些你不应该的东西。他其实就是起了妄念，就觉得把公司市值做高，把故事讲好听，套现离场享福，去做别的事情。当你起妄念的时候，所有的事情都会向你不利的方向来发展，还受到美国证监会的一些罚款。
但是最后江南春也想清楚了，他说把分众作为我的事业，好好把这个事情做好，然后他就从美国退市再往中国上。他现在全心全意的在把公司做好，重回这个岗位，重回一年飞300次的情况，所以说你会看到公司一直在健康的发展。但是我们也看到它的收入其实波动挺大，从60亿跌到20亿。
三年的疫情打击非常大的。写字楼、居民区广告受到了很大的打击。互联网行业的一些从上半场那种无限制烧钱打仗，分众最喜欢互联网的这种烧钱打仗。因为我们是军火商，台湾打仗我们的军火就是最好卖的。
短时间带来快速增长，但现在更加健康了，现在的家用、日常用品的广告更多了，利润更健康。我们也有在跟踪分众的广告，每一周我们都会去楼里面数，比如说你播了多少广告，广告主是谁，广告主有什么变化，我们看到它的这个进展是非常健康的。但是从深入研究公司，到给他估值，然后再给其他公司配合起来。一定要组合，不能够只买一家公司。同时我们要意识到股票的风险是比别的风险要大的。
Q5：分众的竞争对手？
A：以前我们说分众是全国唯二的全国性的广告媒体，但第一就是中央电视台，我们看到中央电视台广告收入期应该是在下降，电视行业的开机率，收看人数都在下降，相反分众的观看人数，覆盖人群是有上升的，我们觉得分众的在最短的时间到达最多的人，在这个方面其实仅次于中央电视台，甚至是可能是超过中央电视台。
在短时间全国的推广，是非常难得的，它是唯一的广告媒体。说起来互联网也有他们的广告，但性质是不一样的。分众主要属于品牌广告，要打顾客的心智，比如说大拍卖的时候，有品牌价值是可以有非常多的优势的。特别是化妆品，欧莱雅、兰蔻这些在李佳琦的直播间卖销量是非常快的。但是花西子那些卖的价格始终是比人家低一档。消费者他可能是在不知不觉中被心智影响，这就是品牌广告，也叫心智广告。
而像腾讯，像抖音这种的，它叫做效果广告。比如说刷抖音出来一个很便宜的雨伞，你就买了，这就很有效果，就是及时的，带购买链接的这种叫效果广告，效果广告和品牌广告是不同的。要做成一个大公司，一定要建立心智。
江南春除了是分众的老总之外，他其实还有一个创投圈的人。他自己还有很多投资经理，投很多新的公司，他也去创投训练营做讲师。包括在抖音上面也发了很多教大家做消费品，大家可以看一下。
分众在短短的时间做到现在有近千亿的市值是非常了不起的。现在来看，互联网效果广告是因为互联网发展得太好了，包括腾讯、拼多多、阿里的广告收入。分众直接的竞争对手电视、报刊、户外，分众的市占率是提高的，这是我的看法。
本文由5月25日“从不亏钱开始投资，房地产和互联网哪一个会见底回升？”直播问答整理得出。
除了Q1业绩超预期外，分众和新潮还在酝酿什么大事？—梯媒调研交流
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