作者：@知常容-红糖
海康威视作为站在人工智能潮流尖端的科技公司，一举一动牵动人心。目前海康威视短期受经济增速放缓，人工智能落地需要时间的影响，营业收入增速放缓，同时研发费用持续高投入，预计2019年利润增速有所放缓，预计中期利润同比持平，2019年净利润增长8.8%。2020年起有望重新进入较快速度增长阶段。我们仍将海康威视作为我们的重仓股之一，这是分享科技时代新成果的重要途径。中报就要公布，让我们拭目以待。
前期由于中美贸易摩擦加重，海康威视股价出现巨幅下跌，六月以来贸易摩擦缓和股价有所起色，但上涨难度较大，接下来伴随着中报业绩即将出炉，二季度情况还将详细披露，总所周知一季度海康业绩增长难看，市场广为担忧二季度情况，股价也似乎对此有所体现。
六月已过，在中报即将到来之际，我们尝试预测中报与全年业绩，在前期业绩电话会议中公司提到二季度收入增长同比至20%以上，且中报业绩指引-10%-10%，下表基于此：
收入端：市场上对今年的安防市场较为乐观，从各项中标项目以及资本市场变化情况来看，安防转好趋势明显，2019年安防产业赋能大会提出，2018年安防市场维持15%以上的增长，预期在未来数年在人工智能技术加持下，市场整体仍然会保持较高的增长率。
海康威视作为安防市场龙头市占率逐渐抬升，其营收增速跑赢整体市场，我们预计一季度后伴随着市场环境缓和以及需求的回暖，去库存影响消除，预计中期海康威视营收增长约为15%，全年营收增长20%。此外，二季度收入增长约为22.19%大于20%。
费用端：费用上占比最大的主要还是营业成本、销售费用、管理费用（含研发费用），其余各项按参考一季度数据粗略给出。
营业成本上，营业成本随营业收入增速有所增长，我们认为今年毛利率在保持的基础上微幅上升，在45%左右，预计中期营业成本增速在16%，全年营业成本增速在18%，中期毛利率约为44.97%，全年毛利率约为45.7%，毛利率的抬升主要由于年内智能应用产品的落地增加；创新业务维持高增速。
销售费用上，一季度销售费用环比下滑23.24%，主要是去年四季度年终奖影响，实际上一季度销售费用同比增速21.47%，增速对比往常有所下滑；
二季度预计销售好转因此销售费用较一季度增加，但考虑到上半年中美贸易摩擦以及其他海外市场进展，我们认为海外市场经营整体不明朗，因此海外的销售费用支出增速还将下滑，因此保守估计中期销售费用增速较一季度多，但年内人员编制控制，往年人员扩张最大的销售人员人数增速将会收敛，整体销售费用增速有所控制，全年销售费用增速约为25%；
管理费用上，一季度研发费用环比下滑24.62%，主要也是去年四季度年终奖影响，一季度管理费用（含研发费用）同比增长40.60%，实际上管理费用还是保持高增长态势，主要是产品更新、技术更新、创新业务等研发投入的不断扩大；
年内人员编制控严，预计研发人员与管理人员人数不会有较大的增幅，但主要的研发投入以及薪酬增长保持，因此预计管理费用增速不会有较大的下降幅度，中期增速为35%，全年增速为30%，主要的增长来源于技术研发（AI、创新业务、产品等）。
上半年安防景气度上三四月份表现较佳其他月份略显逊色，但我们对全年整体安防市场保持乐观态度，预计全年增速在15%，对海康威视的业绩也保持较为谨慎乐观的态度，在收入端有所转好费用端增速收敛的情况下，业绩增速有所好转，但年内预计回不到高增速。
收入端的影响主要还是要看整体经济形势的好转带来的政府公安行业等方向需求扩大，费用端目前增速极端下滑的可能性又很小，增速整体收敛趋势，因此目前来看2019年对海康威视极具挑战。
短期来看，在经济形势不明朗需求未充分发挥的状态下，海康威视的业绩走势必然有明显波折，但是长期来看，安防与安全是整个社会乃至国家的刚性需求，长远来看安防市场空间（雪亮工程、更新换代、智能运用等）巨大潜力巨大，而海康威视作为安防龙头必将迎来新的增长。
估值上，我们维持原有估值，五年复合增长保持20%有信心，预计2019年净利润增长8.76%到123.79亿，对应EPS为1.32元/股，对应目前股价PE为20.18倍，我们对海康给予20倍PE（按自由现金流，前五年增速20%，折现率按10%，永续增长率按5%），目前基本属于合理估值范围，但考虑到海康威视作为安防科技公司龙头，在智能应用、技术研发等具备强势能力，长远考虑可适当提高估值，因此目前海康威视的低位股价依旧具有较强的吸引力。
六月份的基本面情况如下：
传统业务上。山东省公安厅高速公路交通警察总队与海康在面向公众的高速公路信息服务以及高速公路智慧边界防控建设等方面进行深度合作，传化智联与海康威视共同研发了智慧园区平台架构，江铜贵溪冶炼厂携手海康威视实现系统朝向集成化、数字化、智能化的方向转变等案例，反映出海康在公安、行业领域的服务能力并不局限在视频监控，而是围绕视频监控延伸出更大的服务内容，信息服务、架构平台等。
海康威视近期还发布安消智能摄像机，旨在实现极早期的火灾的预警、报警以及现场警情的可视化复核应用，从而有效的提升消防工作中的火灾预防以及远程火警确认能力。伴随着响水爆炸事件发生，各地大型重工业化工厂对危险预警、事前防控、监控舆情等需求持续扩大，而海康的产品可满足多种极端场景下的监控防范，并且应用成熟案例抢眼，预计未来还将有更多的化工厂需要海康的技术与产品。
创新业务上。萤石蝉联618天猫&京东摄像机类目销售额双冠王，海康智慧存储获天猫618全天固态硬盘行业品牌销售榜TOP1，萤石与存储两项预计在二季度营收贡献增加；618期间快递数量急剧上升，海康机器人自主研发一系列海康威视物流行业解决方案，目前不少著名快递企业已使用海康的“小橙人”；无人货柜风口在即，海康视觉技术可提供完善的商品与远程设备管理功能。总体上看，海康威视创新业务中的萤石、机器人发展非常迅猛。
招标中标情况。本月海康没有新中标PPP项目，本月中标项目数量较上月有所增加，项目内容在垂直领域有所深化，小项目占比较大，此外部分新增中标项目是升级改造项目，例如学校校区监控改造、银行网点监控系统改造等，是在原有产品上进行升级改造，但人工智能产品替换较少，主要还是传统产品。目前来看升级换代的需求与市场空间尚存。
券商观点。东方证券看好雪亮工程给中国安防市场规模带来新的增长空间，而海康在硬件、方案、生态上具备极大的优势。
公司公告。主要是两则投资者关系活动记录，主要观点是：（1）2019年挑战较大；（2）2019年重在落地，要看到智能应用订单和业绩；（3）中小企业恢复情况有压力，有滞后效应。
雪亮工程。中安网最新文章指出，雪亮工程将会为安防及相关行业带来3000亿元的市场，在示范试点城市的带动下，各地雪亮工程建设将会陆续展开，未来雪亮工程市场将是一个不可估量的市场。雪亮工程是安防下沉至国内乡镇县地区，市场空间相较城市要更巨大，对不少安防企业而言确实是新机会，但伴随着项目颗粒度增大，实际上还是利好渠道广的实力型大企业，利好海康。
智慧城市问题。中安网最新文章指出智慧城市建设的几大重要问题，包括公民对城市改造的认知、发展中国家建设智慧城市花费昂贵、物联网传感器电池从相关技术还在早期开发、数据侵犯担忧、数据偏见歧视等问题。这几大问题是现阶段迫切需要重视的，但从另一角度上，硬币有正反面，建设智慧城市也有正反面，正的一面可提高城市管理效率，加快城市建设与安全部署的步伐。
AI+安防。安防知识网新闻中，各大安防企业大佬谈AI+安防的瓶颈：
（1）浙江大华研发中心副总裁殷俊：一是如何让机器去感知社会；二是如何构建智能认知网络；
（2）依图科技副总裁罗忆：一是目前来看智能密度仍然不够；二是许多的数据仍然属于沉睡阶段；三是AI一定是会和5G进行结合；
（3）华为智能安防首席产品管理张爱军：当下的算力我们认为其是不经济的；数据融汇贯通的问题；如何让算法变成与人类的小孩一样不断成长；
（4）地平线总经理张永谦：未来AI企业不会出现有一家企业把所有行业都做了，最多也是通过行业垂直的企业以某种形式进行耦合，然后才能真正把行业做起来。目前国内AI+安防的项目落地较小，各大企业大佬提出各类问题，侧面反映出人工智能在安防领域的运用实际上存在各种问题，因此市场规模中智能应用的占比一直不大，我们应该保持谨慎乐观态度。
竞争对手。据俄罗斯国家媒体Sputnik报道，华为目前已经完成对一家名为Vokord的莫斯科安防技术企业的收购。据悉，收购耗资5000万美元，主要目的是该公司在人脸识别系统方面的技术专利与研发人才。华为收购俄罗斯老牌安防企业，并将其人脸识别的技术与人才收入囊中，华为频频大动作，在安防领域持续搅动竞争格局。我们先前在多份报告中指出，华为并不能威胁到海康的地位，软件定义摄像头并不能取代传统摄像头，海康的渠道、产品、技术是竞争对手难以逾越的城墙。
公司层面
官网新闻
近日，海康威视发布了2019《网络安全白皮书》，持续更新和强化覆盖产品全生命周期的网络安全防护体系，并重申致力于维护客户和用户安全利益的承诺。同时，海康威视还首次发布了《产品安全白皮书》，对影响物联网设备安全的风险因素进行了详细分析，提供了具有可操作性的参考意见，以响应广大终端用户的实际需求。
无重要新闻
1、近日，山东省公安厅高速公路交通警察总队与海康威视签订战略合作协议，在面向公众的高速公路信息服务以及高速公路智慧边界防控建设等方面进行深度合作，全力创造安全畅通、和谐有序的高速公路交通环境。
2、618战报，萤石蝉联天猫&京东摄像机类目销售额双冠王；海康威视智慧存储获天猫618全天固态硬盘行业品牌销售榜TOP1。
3、针对传统物流行业普遍痛点——人工作业效率低、分拣搬运准确性低、工作强度大、盘点压力大、计费信息采集人为主观因素影响大等问题，海康机器人自主研发一系列海康威视物流行业解决方案，为物流难题支招，助力快递包裹以“快人一步”的速度到达您手中。
4、海康威视近期发布了安消智能摄像机，利用红外感温技术和视频技术，旨在实现极早期的火灾的预警、报警以及现场警情的可视化复核应用，从而有效的提升消防工作中的火灾预防以及远程火警确认能力。
5、海康威视应用视觉技术进行商品识别，提供完善的商品与远程设备管理功能，真正将无人货柜推上了智能化之路。
6、结合海康威视智能物联网设备与技术，基于传化公路港业务场景，传化智联与海康威视共同研发了一套智慧园区平台架构。融合IOT物联网、云计算、AI等技术，将传统运营管理模式向数字化、智能化转变，提升园区管理与客户服务的智能化水平，助力整体物流运作效率提升。
7、许多传统制造业工厂，在向“新智造”转变的道路上常常面临着相关配套升级改善的挑战。江西铜业贵溪冶炼厂（以下简称江铜贵溪冶炼厂）也不例外。经过前期的周密调研论证，江铜贵溪冶炼厂携手海康威视，迈出了重要的一步，一个新的系统解决方案诞生并开始实施。其目的是实现系统朝向集成化、数字化、智能化的方向转变，形成具有行业特色的综合管控一张网，为企业管理分忧减压。
同花顺财经
无重要新闻。
千里马招标网
无新增PPP项目；本月中标项目数量较上月有所增加，项目内容在垂直领域有所深化，小项目占比较大，此外部分新增中标项目是升级改造项目，例如学校校区监控改造、银行网点监控系统改造等，是在原有产品上进行升级改造，但人工智能产品替换较少，主要还是传统产品。目前来看升级换代的需求与市场空间尚存。
天眼查
本月无新增法律文书。
券商观点
东方证券：在雪亮工程的推动下，国内视频监控行业规模将持续增长，19年将达到1410亿元，增长18%。海康已形成全方位竞争优势：（1）硬件：产品线丰富、份额全面领先；（2）方案：订制化能力强；（3）生态：建设AICloud生态体系，形成云边融合的计算架构和物信融合的数据架构，数十家合作伙伴陆续实现AI在各场景的落地。随着项目颗粒变大，海康的护城河不断加宽，份额将持续提升。在海外市场，公司在欧美等主要以硬件产品为主，在东南亚等市场将着力发展解决方案，海外市占率也有望持续提升。
公司公告
2019年6月4日——6月21日投资者关系活动记录表主要观点：（1）2019的挑战比较大，包括对宏观经济的判断、政府的策略和海外环境的变化、中美的关系，这些因素都导致无法通过展望未来即能得到答案，而是因势而变、因势利导；（2）不会特别去思考创新业务是否要做科创板。
2019年5月20日——6月3日投资者关系活动记录表主要观点：（1）行业解决方案、AI开放平台、软件平台等在2018年已经有了比较大的进展，2019年将进入落地阶段；（2）目前渠道的中小企业恢复情况还是会看到一些压力，有滞后的效应；（3）2019年重在落地执行，要在市场上要见到更多的智能应用订单和业绩产出。
投资者关系问答
无重要内容
行业层面
中安网
1、2018中国安防行业调查报告：网页链接
2、雪亮工程催生3000亿元安防商机：雪亮工程将会为安防及相关行业带来3000亿元的市场。这还不包括后期运维的费用，运维也是一块不小的市场蛋糕。雪亮工程将会为安防及相关行业带来3000亿元的市场。这还不包括后期运维的费用，运维也是一块不小的市场蛋糕。
随着雪亮工程建设的深入推进，2019年雪亮工程大项目在整个平安城市建设大项目市场所占份额将有可能超过70%，成为最大的市场。因此，雪亮工程建设将会受到越来越多的安防、AI和相关行业企业的重视。可以预见，在示范试点城市的带动下，各地雪亮工程建设将会陆续展开，未来雪亮工程市场将是一个不可估量的市场。
3、据前瞻产业研究院报告显示，由5G技术驱动的全球行业应用销售额将超过12万亿元，在2020-2035年期间，全球5G产业链投资金额预计将达约3.5万亿美元，中国市场约占30%。
4、智慧城市的阴暗面：
（1）政府的目标是借助现代技术改造城市，但是，当公民自己不知道这些变化时，所有这些努力和资金都将付诸东流。
（2）对于发展中国家来说，为这些项目花费数十亿美元可能是相当昂贵，因此，发展中国家可能不得不依赖私人和外国投资。开发人员必须定期发布无线软件更新，以消除隐患并修复安全漏洞。
（3）根据一项研究显示，到2020年，将安装超过1万亿个物联网传感器。目前，大多数物联网传感器都依靠电池工作，因此，随着物联网设备的积极采用，电池的产量必须增加。但目前各项相关技术还在早期开发阶段。
（4）由于积极的数据收集，一些民权活动家和研究人员担心侵犯隐私。如果这些数据落入坏人之手，后果可能会非常严重。
（5）用于分析的数据是历史数据和实时数据，这些数据可能包含导致不准确结果的人类偏见。使用这些数据的系统可能无意中歧视特定的宗教、种族或性别。这种无意中的偏见，如果置之不理，可能会给一些人带来可怕的后果。
安防知识网
1、全球第二大市场研究机构MarketsandMarkets近日发布了一则关于全球人脸识别市场的报告。报告预计，2019年人脸识别市场的规模预计为32亿美元，五年后即2024年该市场规模将达到79亿美元，预测期内（2019–2024年）的复合年增长率为16.6％。MarketsandMarkets指出，全球人脸识别市场的主要驱动力包括：政府推行用户和数据安全举措的增加、越来越多的移动设备的使用以及全球对健全的欺诈检测和预防系统需求的日益增长。
2、AI+安防未来需要突破的瓶颈有哪些：（1）浙江大华研发中心副总裁殷俊：一是如何让机器去感知社会；二是如何构建智能认知网络；（2）依图科技副总裁罗忆：一是目前来看智能密度仍然不够；二是许多的数据仍然属于沉睡阶段；三是AI一定是会和5G进行结合；（3）华为智能安防首席产品管理张爱军：当下的算力我们认为其是不经济的；数据融汇贯通的问题；如何让算法变成与人类的小孩一样不断成长；（4）地平线总经理张永谦：未来AI企业不会出现有一家企业把所有行业都做了，最多也是通过行业垂直的企业以某种形式进行耦合，然后才能真正把行业做起来。
竞争对手
1、大华股份微信公众号：大华股份结合中国银行业务需求，充分运用AI、大数据、视频物联等先进技术，推动中行转型升级和业务重构，助其打造“无感体验数字化智能空间”新型银行网点模式。
2、大华股份微信公众号：大华结合医院的信息化现状及未来发展理念，以“信息化、数字化、智能化”为设计原则，通过AI、视频物联、AR全景等一系列的技术创新，实现对医院各类安全事件的预测、预防与预警，助力医院安全管理模式创新升级，提升了工作效率，提高了综合服务保障水平，帮助推动智慧型平安医院建设。
3、大华股份微信公众号：为引导居民正确、合理的娱乐活动，公园部署一套大华噪音管控解决方案，助力警务实现对噪音警情的实时、在线式的管理，提高了噪音类警情的处理能力及效率，小事不出村，大事不出镇，矛盾不上交，这也是不断丰富“枫桥经验”内涵和外延的典型，更好地服务居民群众。
4、大华股份微信公众号：近日，大华股份与启迪控股旗下启迪河长科技服务有限公司（以下简称启迪河长）在杭州签署战略合作协议。双方将在水利信息化领域深度合作，成立“水利AI-图像”联合创新实验室，共同探索AI在水利行业的应用，提升我国水利行业信息化和智能化水平，为水利行业发展赋能。
5、TechWeb：据俄罗斯国家媒体Sputnik报道，华为目前已经完成对一家名为Vokord的莫斯科安防技术企业的收购。据悉，收购耗资5000万美元，主要目的是该公司在人脸识别系统方面的技术专利与研发人才。根据一份公开的法人登记文件显示，华为在俄罗斯的子公司以及总部位于香港的华为数字技术有限公司 ，将成为Vokord人脸识别及设备专利的知识产权所有者。Vokord的部分员工正在陆续被调往华为。1999年成立的Vokord有着由120个数学家和工程师组成的团队，除了在视频监控摄像头及软件设计方面有20年开发经验外，这家公司还能够“足够熟练地” 将技术进行商用。这也是华为收购其的主要动机。截止目前，这家公司拥有11项设备专利与6项软件专利。
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