该书以1977—2015年巴菲特致股东信为基础，将巴菲特的投资与经营思想解构为86个既相互联系又互为独立的部分，并删减了一些作者认为非伯克希尔股东可能不太感兴趣的内容。
本篇主要谈谈怎么买之“集中持股”、“逆向而动”，貌似这一篇应该是很多人比较感兴趣的，所以把这一句放在最前面吧。
第一篇文章谈到了评估企业的四把尺、护城河、经济商誉和会计商誉等。
第二篇文章谈到了企业层面的研究，论证了哪几类公司最好不碰。
第三篇文章主要讲了优秀企业管理人需具备的能力和收并购的一些内容。
第四篇主要谈的是买入价格和安全边际。
第五篇主要讲的是高通货膨胀率对公司的影响。
第六篇主要讲的是长期投资。
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话不多说，直入主题：
2、集中持股
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巴菲特说：我们的策略是集中持股。对那些缺乏足够吸引力的生意与价格，我们试着尽量避免这也买一点，那也买一点。当我们觉得某个投资对象有足够吸引力时，我们就会大量地买进。
在接受新的投资之前，我们一般先选择增加旧有的投资部位。如果一家企业曾经有足够的吸引力让我们买入，再重复一次这样的过程也是不错的。我们很愿意增加在喜诗糖果或是史考特飞兹上的持股，只可惜增加至100%恐怕还是有些难度。然而，在股票市场中，投资人对于自己熟悉并喜爱的公司，通常会有很多机会增加已有的持股。比如去年，我们就扩大了对可口可乐与美国运通的持股。
至于可口可乐，算得上我生平的第一次商业冒险。1930年代，当我还是个小孩子的时候，我花25美分买下半打装的可口可乐，然后再以每罐5美分的价格分售出去。直到50年以后，我才终于搞明白：真正有赚头的还是那糖水。
理由
40个女人
以我们的财务实力，我们可以用便宜的价格买下少数几家心仪已久公司的大量股票。（Bill Rose曾指出过度分散投资所面临的问题：如果你有40个女人，那么你永远都不可能深入了解她们中的任何一位。）长期下来，我们集中投资的策略会产生很好的结果，尽管这一结果会因资金规模而有所冲淡。
好东西太少
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我们持续地把资金集中在为数不多的我们能够深入了解的公司上。只有极少数的企业可以让我们深具信心并愿意长期持有，因此，当好不容易找到这些企业时，我们就要达到一定的参与程度。我们同意Mae West的看法：好东西多多益善。
一个人的精力有限
随着时光流逝，我越来越相信正确的投资方式是将大部分的资金投入到自己了解且十分信任其管理的事业上；那种通过把资金分散到一大堆自己不太了解且没有什么信心的公司上面以便借此去控制投资风险的想法是错误的…………一个人的知识与经验一定有其限度，就我本身而言，很少同时有2～3家以上的公司可以让我感到完全放心。
降低而不是提高了风险
我们采取的这种策略，否定了有关通过分散投资才能降低风险的教条。许多学者因此会说，这种投资策略，其风险比投资大众采用的分散投资策略要高出很多。这一点，我们不敢苟同。我们相信集中持股的做法更能大幅降低风险，只要投资人在行动前能够加强自身对于企业的认知以及对于企业商业特质的信任程度。在叙述这一观点时，我们将风险定义（源于字典里的定义）为资产损伤的可能性。
谋求更好的回报
如果你是一个有一定选股能力的投资人，熟悉产业运行并能够自行找出5～10家股价合理并享有长期竞争优势的公司，传统的分散投资对你来说就没有什么意义，那样做反而会容易伤害到你的投资并由此增加你的风险。我实在不明白一个投资人为何要把钱放在排名第20好的股票上，而不是把钱集中投资在排名更为靠前、自己更加熟悉、风险更小且获利潜力更大的股票上。
小结：
在这里也不是说绝对的集中就是好的，曾经有一个管理名言说一个人最多可以管好7个人，超过7个人就管理盲区。也许这一条用在股票市场上也适用。
如果资金不大的情况下（50万以下），建议不超过5只，最多也不要超过7只。
比如巴菲特将超过21亿美元（如按3%进行通胀调整，相当于现在的50亿美元）的资金仅投资在3只股票上。在当时的市场上，敢这样做的人即使不是绝无仅有，恐怕也是为数不多。
3、逆向而动
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投资上的逆向操作是安全边际偏好者的必然选择。搞价值投资的人，他们总爱说的一句话就是趁低价买入，趁高价卖出。单从字面上看，这其实就是一种逆市场而动的操作策略：当众人陶醉于股票价格的狂欢派对时，偷偷将手中的股票脱手；当市场哀鸿遍野时，偷偷地大举买入。巴菲特无疑是一个价值投资人，因此，他必定也是一个逆向操作者。从巴菲特历年的致股东信中，我们可以清晰地看到这一点。
仓位管理：贪婪与恐惧
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只有当以下条件符合时，我们才会将保险公司大部分的资金投入到股票上：（1）我们了解；（2）具有良好的前景；（3）由才德兼具的人士所经营；（4）非常吸引人的价格。我们通常可以找到一些符合前3项条件的投资标的，但第4项条件却往往让我们止步不前。
举例来说，1971年伯克希尔保险子公司股票仓位的投资成本仅为1070万美元，市值则为1170万美元[1]。市场上确实有不少可以被识别的好股票，但其价格却大多都难以吸引我们。（讲到这里，我不得不做一个补充：1971年，退休基金经理人将可运用资金的122%投资在了股票上——即比全仓投入还要多。1974年，当股市大幅回调至底部区域时，他们投资在股票上的比例却降到21%的历史新低点。）也就是说基金经理人常常在市场很高的情况下满仓，在很低的情况下仓位又非常低。
据巴菲特的后续补充，1978年，许多原本最应该采取长期投资策略的退休基金经理人，平均只将9%的资金投资在股票上，创下比1974年更低的纪录。
也就是说，连大部分基金经理人在该贪婪的时候却恐惧，在该恐惧的时候却贪婪。这也是主动型基金（由基金经理人自行选择股票标的物）长期以来跑输被动型基金（比如完全跟踪相应指数买入股票的指数型基金）的原因。
抛弃复杂，拥抱简单
当市场条件较好时，比如那些同时具备良好商业特质和杰出管理人员的公司正在以低于内在价值的价格交易，你很有机会完成一个全垒打。不过目前我们还没有发现类似这样的机会。上述观点不代表我们要进行股市预测，事实上我们从来都不知道股市在近期或中期的走势是向上还是向下。
然而有一点我们是明确知道的，那就是贪婪与恐惧这两种情绪将会在股市上不断出现，只是出现的时点很难预期，因为这种情绪干扰而造成的市场波动，其延续的时间与程度也同样难以捉摸。因此，我们从不去预测这两种情绪会何时出现以及何时消失。我们的目标较为简单：那就是当众人贪婪时恐惧；当众人恐惧时贪婪。
巴菲特1971年的仓位实证就代表着别人贪婪我恐惧；1978年的仓位实证就代表着别人恐惧我贪婪。
操作策略：逆势而为
我们是趁着1990年银行股一片混乱之际买进富国银行的。这种失序的现象有一定的必然性：几个月来一些原本经营良好的银行，其愚蠢的贷款决策逐一被媒体揭露出来。随着一次次庞大的——原被管理层普遍看好的——坏账被公布出来，公众有充分的理由去质疑任何一间银行报表的可信度。趁着银行股价的快速下滑，我们逆势以2.9亿美元，5倍不到的市盈率（如果以税前利润计算，市盈率则不到3倍）买进富国银行10%的股份。
巴菲特买入富国银行时，正值公司股价处于持续的下跌中，不仅幅度大，而且还有不少人因卖空而大赚其钱。不过经过1990年的下跌、1991年的盘整后，公司股价在1993年底达到了137美元（巴菲特1990年10月的平均买入价为每股57.88美元）。
我们用华东医药替换进上面那段话，也许同样适用：
我们是趁着2019年医药股一片混乱之际买进华东医药的，同年，我们趁着中美贸易摩擦一片混乱之际买进海康威视的。这种失序的现象有一定的必然性：几个月来一些原本经营良好的医药和海康，其愚蠢的市场因素逐一被媒体揭露出来。随着一次次庞大的医药集中采购（反腐、渠道检查）和贸易摩擦公布出来，公众有充分的理由去质疑任何一间医药公司和涉及到进出口公司未来利润的可信度。趁着医药和海康股价的快速下滑，我们逆势以5万元，15倍不到的市盈率（如果以税前利润计算，市盈率则不到10倍）买进华东医药0.0000000000000000000001%的股份……
尽管巴菲特逆势买入的股票不止富国银行一家（比较著名的还有美国运通、盖可保险和华盛顿邮报等），但还有很多股票，严格意义上说并不属于我们现在常说的“左侧交易”，比较知名的有可口可乐和大都会股票等。这些买入算不算逆向操作呢？答案也许存有争议，但重点则在于它们只要符合安全边际的准则就行了。要知道，所谓逆向，不一定非得是逆市而动，只要你的看法与市场不同即可。比如在巴菲特的眼里，当时的可口可乐就处于某种低估状态。而对大都会股票的买入，他也认为有着很高的安全边际。
忽略当下，志在长远
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事实上在伯克希尔，我们喜欢并购或投资那些在某一年不赚钱但以后有望获取20%股东权益报酬率的公司。不管怎样，由于市场害怕新英格兰地区的地震会在加州地区重演，导致Wells Fargo的股价在1990年的几个月内大跌了50%左右。虽然在股价下跌之前我们已买进了一些股份，但我们还是欢迎股价的进一步下跌，因为它让我们可以用更低的价格买到更多的股份。
目前的A股市场，不就是这样吗。
思维模式
一个股票净买者的思维模式
期望自己在一生中都做一个持续买家的投资人，对于股市波动应采取同样的态度。反之，有许多不合逻辑的投资人，他们在股市上涨时高兴，在股市下跌时沮丧。奇怪的是，他们对于食物价格的反应一点都不会搞错：由于清楚地知道自己每天都会买入食物，因此他们欢迎价格的下跌而反对价格的上涨（只有卖食物的人才会反对价格下跌）。同样，在水牛城新闻这里，我们期望的是印刷价格的降低——尽管这意味着我们印刷品的存货价值也会向下调整，因为我们知道，我们需要一直买进这些服务。
道理尽管并不复杂，但股市上能这样思考问题的人却不多。中国的一句古话放在这里也许可以形成某种相互呼应：“不谋万世者，不足以谋一时；不谋全局者，不足以谋一域。
重要的是独立思考
以上所述，并不代表选择那些不受欢迎或不受关注的生意或股票就是聪明的投资，反向操作有可能与‘追随大众’的策略一样愚蠢。真正需要的是独立思考而不是统计选票。不幸的是，Bertrand Russell对于人性的观察同样也适用于金融投资：‘大多数人宁愿死，也不愿意去思考！’
逆向投资不是赌大小，巴菲特说过一句很重要的话（大意）：如果你不比“市场先生”更懂得你手中股票的价值，你就不宜与他玩这种游戏。
也可以说，如果投资者在没有全面研究一家公司就贸然买入这家公司的股权，就是在和自己的钱开玩笑，还不如澳门赌场玩一圈，福利彩票买一沓来的痛快。
内部计分卡
然而，获得别人的赞许并不是投资的目的。实际上，它的效果常常会适得其反，因为它会让你的大脑麻痹，从而让自己难以面对新的事实或者去重新审视过往的决定。当心那些获得掌声的投资行动，当某项投资改变得到公众的欢呼时，你需要做的也许只是打一个哈欠。
内部计分卡与独立思考，其实是一枚硬币的两面。
投资金句
股价不振的大部分原因是源自悲观的情绪，有时是全面性的，有时则仅限于对某个产业或公司。我们很期望能在这种环境下做生意。不是我们喜欢悲观情绪，而是我们喜欢由悲观情绪所造成的价格下跌。乐观主义才是理性投资人的敌人。
事实上，我们通常都是在人们对某个宏观事件的恐惧到达高峰时，才找到最佳的买入点。
恐惧是趋势投资人（faddist）的敌人，但却是生意投资人（fundamen-talist）的朋友。
投资时，悲观情绪是你的朋友，乐观情绪是你的敌人。
当天上掉金子的时候应该拿桶去接，而不是一个小小的顶针。
由于这篇“集中投资、逆向而动”可读内容较多，而且恰逢A股市场大幅调整，本篇内容用在这个时候十分贴切，也让我坚定持股的信心。然而字数都已经超过3000字，所以就此打住，欲知股神巴大帅还有哪些值得借鉴的，且听下回昏姐。
下篇我认为也非常重要，重点谈谈聪明资金、主动被动基金、市场先生。我认为也非常重要，欢迎到时收看，接下来是吹牛逼时间。
昨晚夜观星象，掐指把指面都掐出血一大算，端午节休假期间，股市不会跌。
目前仓位没变化，依旧好好工作，看书，写文，健身，游泳。持仓如下：
本文和持仓是我的一些投资记录和心得体会，不能作为买卖依据和操作建议，如果不经过自己思考和研究，就按本文所说的某个点买卖股票，一定亏钱。