$迪普科技(SZ300768)$ 迪普最近似乎不省心，连出好几个大事件，之前在外不方便看，这二天总算把材料看了一遍，备忘一下。

一、中报印象：

中报还是一如既往的干净，疫情影响正在消退，二季度收入利润都开始好转，收入已经与去年同期基本持平了，这种产品需要现场实施的业务，能基本持平已经很不错了，毕竟二季度类似北京等地很多地方还是受限，而华北又是公司主要创收区域。

不过，需要引起注意的就是毛利率净利率在Q2都出现了下滑，更关键的是H1合同负债只是去年同期的一半不到了。给人感觉竞争开始恶化了，三费等刚性支出无法消减，员工工资还得不断加，产品单价还得按年压减（可能和运营商这些年自己日子不好过、疫情影响政府等单位压降IT预算）。考虑到奇安信上市，360战略重点也开始转向2B类政企信息安全，而迪普的信息安全业务与之有很多重叠，尤其是态势感知和安全服务等新业务，竞标难度可以预见越来越来。

另外，就是应用交付产品不论是收入绝对值还是占比，从上市以来，一直处于下降趋势，这让看中高毛利、国产替代的投资者就有些失望了。毕竟，这一块还是有很大的国产替代空间的，而信息安全和基础网络，基本上都是国内厂家在PK。

二、关于10亿定增

先不说刚上市才一年，手里还有近20亿现金，是否圈钱，关键是定增的二个业务方向，感觉太虚了，不知道公司要这笔钱到底想干什么。第一个IT新基础设施升级，说白了就是先把钱要到手再说，既有产品研发迭代，将成本塞进去，至于新方向可能后面再看。第二个智能验证存储基地，也是绕着弯在说，具体想干什么连我这种吃IT饭的人都搞不清，初步猜测是想拓展测试服务，比如壮大安全专家队伍等来承接等保2.0类的服务；或者自建测试环境并向企业客户开放，政企客户招投标时，一般都要进行POC产品入围测试，以后这类测试都转到这里，顺便向参测厂家收点费；或者只是因为直销占比越来越高，各地办事处队伍越来越大，借仓储名义各地办事处置业？

说实话，如果是必要的话，我是不反感融资的，哪怕稀释。但从业务角度看，这次我是真没搞明白为何要融资。目前全公司1200人、研发500人，一年薪资大概3亿，20个亿在手现金，资产负债率才18%，有息负债才4千万，现金流一直不错，另外每年2-3个亿利润，再要10个亿理财？难道只是因为上面猜测的竞争恶化，趁现在市场热，赶快要点钱，好打价格战或帮助熬过冬天？

三、关于豁免IPO承诺

将宏彬科技注入上市，这是很多人买入迪普的一个预期。现在豁免，自然是被质疑讨伐。其实当初的承诺也没说一定要注入上市公司，也可以是第三方，现在只是基本明确不会注入上市公司了，大概率就是第三方有了意向。其实，从郑树生角度看，不管是注入上市公司还是卖给第三方，本质上应该没有太大区别，就算卖给第三方多卖几个钱，我估计郑树生也不会为此被股民骂。从宏彬科技年初换CEO看，很大可能是宏彬科技的核心层担心注入迪普之后，利益明显差于卖给第三方，且利益的保障性不如独立发展。在第三方有了意向的情况下，再加上照顾宏彬科技核心骨干情绪，郑树生权衡之后有了这一出。至于回复提及的是考虑到更有利于迪普科技的利益等等，完全是扯淡。毕竟交易都是走正规资产评估流程，最终还得双方接受。对宏斌科技内部真实业务和团队情况不了解，尽管回复给的这二年财务数据未见好转，但从网上各种信息综合看，国内市场份额第六国产排第三，全闪存产品口碑不错，中美争端加速存储国产替代，公司似乎即将进入快速发展期。

四、为何这么多事搞到一起了？

不太好理解的就是这一点，为何赶在疫情引起业绩下降的档口定增，为何在定增档口提出豁免承诺（毕竟豁免期限还有16个月），以及董事创始人邹禧典一解禁就急着想一股脑减持？按理这些叠加起来会引起股价下跌，这不是活生生的配合定增参与方吗？

投迪普，原本主要是看中报表干净、公司研发效率高、分销为主卖盒子模式利用率高以及国产替代大背景，现在感觉公司直销比例会越来越高，担心逐步陷入2B大项目中，包括安全测试服务等新业务也是人力密集型，这二点都会强化公司卖人头而不是卖盒子的趋势，再考虑到担心竞争恶化，现有主营业务信息安全和基础网络产品本身就是国内厂家之间竞争，再加上10亿定增和豁免承诺同时抛出来我理解不了（单纯对于豁免，我本人没有异议，毕竟原来承诺说的就是注入和第三方都有可能），还是决定暂时离场了，正好仓位也有点高。好在之前高位清仓赚了，这几天在外错过了第一时间卖出，近期接回的这部分要回吐一些了。