01.
洋河跌麻了
前天加仓了洋河，洋河从2020年初约80元买入，涨到最高点239元，到现在又刚好跌回80元买入，坐了一轮过山车，很巧合，但我现在加仓买入的价格并不是根据自己的买入成本作出的。
为什么有这个巧合？大概是因为我设定的买入价格是以疫情前的利润为基础，疫情后的这几年增长与实际消费不符，作为个人投资者，我没有详细的渠道数据，我能想到相对合理的方式，就是简单粗暴的忽略掉这几年的增长，回到原点，重新估值。
然后因为管理层换血的原因，在估值上打了8折，刚好又与以前买入的估值乐观增速抵消了。
这两点原因，导致刚好加仓点也回到了原点。
洋河这笔投资无疑是有问题的，在那一轮白酒狂欢中还是受到了市场情绪影响，没有冷静的反思这增长来自哪里，明明实际生活中消费都减少了。
可见我们每天喊着要屏蔽市场情绪的干扰，但是要完全做到真的很难。
所以这也是我坚持写投资笔记的原因，提前做好交易计划，白纸黑字地写下来，然后冷静执行。
后续洋河交易计划会在每跌10块钱分别再加仓两次，然后躺平，不知道市场先生给不给这个机会。
反思完了，投资永远是看未来，站在当下，来盘一盘洋河的基本面。
02.
洋河的基本面
整个白酒的商业模式不再赘述，直接引用之前写过的文章内容。
1.酒文化在中国源远流长，根深蒂固，过年过节哪能少得了白酒呢？这个行业会一直存在。
2.白酒易储存，还越存越值钱，库存这个被其它公司头痛的问题，白酒公司轻而易举就解决了，很多人出于投资或者爱好，会专门买名酒用来收藏。
3.白酒属于国家限制生产，现在已不会再审批新证了。国家统计局数据显示， 2021年度全国规模以上白酒企业为965家，较上年减少75家。
4.白酒企业现金流无比的好，基本都是先收钱，后发货，茅台这种甚至抢购了好几年了。
5.白酒天然就有消费升级属性，商务应酬送礼由于花钱的人和享受的人不一致都会选好酒，喝的不只是酒，还是面子，在中国面子这东西可太重要了。
6.花看半开，酒饮微醺。随着酒越喝越多，酒量越来越大，达到微醺的状态需要的酒精就越来越多，自然而然就会选择高度酒。
7.净利润含量高，资本开支很少，赚的几乎都是真金白银。
8.生产原材料便宜，都是大米小麦高粱和水，毛利率高，高端白酒毛利率都是70%以上，茅台更是达90%以上。
9.窖池越久产出的酒的品质越好，这是高端白酒的核心竞争力，其它酒企很难模仿。
10.成瘾性，我之前问我过爸喝酒是不是有瘾，他说有。工作时也见过几个有酒瘾的同事，晚上要喝一点酒才能睡得着。
单独来盘一盘在中端及次高端白酒中洋河的基本面情况如何。
从波特的《竞争优势》中企业的五个方面来分析：
1.替代品的威胁
很多洋河投资者，面对洋河的下跌，说的最多的就是股息率高，白酒无法替代。
这两个观点其实是谬误，关于股息率，我之前多次写过，看这个没有什么意义，首先股息率是静态的，现在6%的股息率，明年利润下滑，股息马上就要降，之前万科还有5%的股息率，如今呢？
一定要记住，股息率只是佐证企业是否赚真钱，和企业资金利用效率如何的一个方面。
价值的增长，永远来自于企业业绩的增长，我们买入企业享受复利，正是因为企业留存利润再投资获得高ROE产生的复利，如果一个企业没有增长，利润全部分红，买入的投资者也就只能获得其ROE除以PB的收益率，这个收益率肯定不会太高，就比如茅台34%的ROE，7.9的PB，如果现在买入，假设茅台利润永不增长，也就获得4.3%的收益率。如果利润不是全部分红掉，部分现金存银行吃利息，这部分资金的回报率远达不到34%，随着时间推移，就是价值毁灭，拉低整体回报率越来越差。
现在高股息股票涨得好，很多人把高股息捧上神坛，这是有问题的，江山代有才人出，各领风骚数百年，股市也是一样，风格不停轮换，总有踩到风口的时候，但我们要想在股市长期投资，要抓住本质不变的东西。
高股息股只是刚好代表静态估值相对便宜了，低估的概率比较大，但不代表回报率高，还要看未来业绩增长。
好的投资无非就两点， 好公司，好价格。
好公司是能保持利润持续较高增长，好价格是买入的估值要低。
第二个谬误存在逻辑问题，白酒无法替代，不代表洋河无法替代，洋河不能代表全部白酒。
洋河为什么跌得这么惨，目前只有11倍的PE，也正是因为被别的白酒抢了市场，一部分被替代了。
省内大本营遭到今世缘抢占，省外古井贡、汾酒都在蚕食洋河的市场，中端次高端白酒竞争很激烈，洋河确实落后了。
另外还有很多人说洋河基酒酒质和数量优势，其它竞品这两点有问题。
我有一个不同观点，中端酒基酒酒质就不是个问题，白酒本质还是要看品牌、营销和渠道。
我不是一个酒虫，喝白酒不是很多，中端酒及以上，我分不清楚白酒的好坏。我看过很多品酒，也问过很多好酒之人，我的观察是白酒到达中端这个价位，质量差异很小了，只是口味风格的区别，一般人盲品根本分不出好坏，而且还是要品的情况下，什么窖香、沉香、豌豆香、水果香、粮香、香气浓郁持续等，一般的喝酒场景，哪会像品酒那样咪一口，再等一波回味，特别是商务宴请，都是赶紧喝酒吃菜豪饮，尽快进入微醺，打开话匣子。
中高端白酒酒质根本不是核心，核心是品牌，是装X属性。搞出各种花里胡哨的酒质，酿造特性，就是为了创造稀缺性，成就其品牌调性，拉高其装X属性。难道真以为只有赤水河的水和茅台镇的高粱及菌落环境才能酿出茅台酒？
2.供应商的议价能力
洋河和其它白酒一样原材料都是大米、高粱、小麦、水等，这些都是很常见的东西，高达75%的毛利率，这点不存在问题。
3.新进者的威胁
洋河的威胁主要来自上面说的，已有的竞争者，现在白酒行业格局基本稳定，现在一个新进者要创造一个新品牌来非常难，这些年也已经证实，有多少人看中白酒这个好赛道，进入白酒，特别是茅台带起的酱香热，茅台镇一堆新进淘金者，最后都是一地鸡毛。
要培育一个品牌是非常难的，需要文化、故事、资金、渠道，天时地利人和都要具备。
4.购买者的议价能力
洋河是经销商渠道，白酒对于渠道的强势地位是有目共睹的，收的基本都是现金，还有提前打款，也因此才出现这种压货式的增长。
5.同业竞争者的竞争程度
洋河所在的中端及次高端白酒带，竞争非常激烈，上面提到的今世缘、古井贡，汾酒外，还有剑南春、水井坊、郎酒、习酒、舍得等，还有茅台、五粮液、泸州老窖在中端和次高端的产品布局。
如果接下来面对渠道库存反噬，受伤最严重的就是中端及次高端的白酒。
03.
总结
洋河的基本面确实发生了变化，管理层被血洗，带来不确定性，这几年被其它品牌蚕食了市场，特别大本营被今世缘抢占，我认为和管理层变动有很大的关系，白酒行业渠道及政商关系多重要无需多言，之前离开的人，都是这行业沉浸多年的姣姣者，能不带走资源？刚好走了其竞争对手就突袭，很难说这是个巧合。
内部出问题，竞争对手同步发力，这是洋河目前最大的困境。
但洋河的品牌还在，白酒这个行业，一个全国认可的品牌就是非常强的护城河。
上面说过，一项好的投资是：好公司，好价格。
当前选择买入洋河的原因就是因为价格，五粮液，茅台品牌更好，未来如遭到渠道库存反噬时，高端白酒受到的冲击也会更小。
但是从静态估值上看，五粮液比洋河高约50%，茅台比洋河高约1倍。
我是个目光短浅的投资者，还是喜欢捡便宜货，心里安心些。
对于我来说，洋河确实存在一些问题，但基本面变化不是特别大，远没有到恶化的地步，中高端白酒还是一个老天爷赏饭吃的行业，当前11倍PE的估值足以抵消这些问题。
End
实盘记录一个财务自由的实验
人生本该自由，乘兴而去，尽兴而归