A股经历了连续两年的好光景后，今年的行情普遍感觉比较难。但是，作为疫情后恢复股，宋城演艺今年以来（截至3月26日）上涨16.14%，同期沪深300下跌3.33%，宋城演艺所在的创业板指数更是下跌7.45%。那么，宋城演艺是否到了布局期，短期是否有投资机会呢？
一、财务
先来看看基本的财务数据：2014—2019年，宋城演艺的营业收入、净利润、扣非净利润的CAGR分别为22.81%、30.01%、28.78%，ROE平均14.62%，ROIC平均14.02%，毛利率平均65.92%，净利率平均39.44%，经营现金流、自由现金流（经营现金流减去构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）的CAGR分别为24.37%、63.94%，收现比平均1.06，净现比平均1.36，可以看出，公司发展增速较快且较为平稳（2019年因剥离六间房造成数据下降），资产收益率和利润率都能保持较高水平，利润的现金含量很高，同时公司负债率平均12.59%，且有息负债很少（近两年为0），具备了优质公司的财务特征。
二、优点
在上一篇《宋城演艺分析笔记》里，已经对宋城演艺的发展历程、商业模式、护城河等进行了分析。宋城演艺的优点，简单总结如下：
1.行业前景：人均收入跨过一定门槛后，旅游休闲行业会迈入快速发展阶段，随着人们生活水平逐渐提高，旅游休闲行业还有较大发展空间。
2.竞争优势：旅游演艺+主题公园的模式，开展差异化竞争，解决了客流容量的痛点；全产业链运作打造品牌，优秀的编创能力使千古情系列获得远高于竞品的份额，宋城演艺（千古情系列）作为IP进行轻资产输出的路已经走通；低成本投入运作+高回报率，能够在较短的时间内收回成本，并实现稳定盈利。
3.增长动力：原有项目通过增加剧场、探索周末本地市场等方式，开发存量，同时票价可随物价上涨而上涨；千古情景区按原有模式进行重资产扩张、作为品牌进行轻资产输出合作开发等方式，发展增量；探索城市演艺、演艺王国等模式，拓展市场，打开估值空间。
三、风险
1.意外事件的影响：火灾地震等事故，比如2017年四川地震导致九寨沟景区关闭，九寨千古情景区随之长期关闭；疫情等公共卫生事件，比如2020年新冠疫情重创旅游行业，宋城演艺出现较大亏损。当然，这些情况一般属于意外，难以事前预测。
2.异地复制的难度：尽管宋城演艺经过两轮的扩张发展，已经证明了异地复制的能力，但这一块仍然需要关注，如果选址或合作对象等出问题，可能带来较大影响。此外，相邻两地布局的千古情（比如西安和延安、张家界和宁乡炭河）如何实现差异化，以保持客流量和品牌度（避免审美疲劳），值得跟踪。
3.持续创新的能力：这一点是最根本的，比如原有项目需要定期更新剧目，城市演艺（关注上海项目）、演艺王国（关注西塘项目）的模式能否探索成功，以及其他的创新探索会不会遇雷（如为了线上线下联动而收购的六间房）等，都是对宋城演艺持续的考验。
四、估值
截至3月26日，宋城演艺股价20.58元，市值538.10亿，今年以来上涨16.14%，目前处于什么估值水平呢？同花顺给出的PE（TTM）历史合理估值区间大概在28—48倍，芝士财富给出的估值区间大概在29—47倍，结合宋城演艺的财务、业务和行业特性，相对保守起见，可以将30—40倍作为正常估值、25倍左右作为低估、50倍以上开始进入高估范围。由于2020年疫情影响利润为负，当下的PE（TTM）的数据参考意义不大，如果按照2019年的利润计算，静态PE为40.16倍，仍在正常估值区间。
考虑到目前国内的疫情已经得到初步控制，随着疫苗的注射和国内常态化的防控，疫情对宋城演艺的影响逐渐减弱。假设2021年基本恢复到疫情前的水平（暂不考虑其他业务项目的发展，简单参照2019年利润），按照以上估值区间计算，正常估值范围（30—40倍）约为400亿—535亿（对应股价15.37元—20.50元），低估（25倍）约335亿（股价12.81元），高估起点（50倍）约670亿（股价25.62元）。从近一年的股价走势看，2021年1月21日阶段低点14.77元，最低点2020年4月2日下探到13.22元，最高点2021年3月2日上探到23.04元，股价基本在合理偏低的区间运行，这也是疫情影响的正常体现。
具体操作层面，考虑到疫情后旅游市场的恢复发展，拍脑袋来简单确定买卖区间的话，买点可以确定为不超过35倍（约470亿市值，对应股价约18元），卖点不低于50倍（约670亿市值，对应股价约25.6元）——当然，这些数字未详细考虑宋城演艺未来的长期发展情况，仅作短期参考。
（注：股票交易需要在独立思考的基础上谨慎操作，以上分析不构成投资建议）