全球长时序的经验显示，高且稳定的ROE对于资产回报率有着决定性作用，而目前中国与日韩国家的ROE普遍落在6%-8%（对应PB1-1.5倍）的低区。参考美、日、德经验，龙头公司能够实现高且稳定ROE的两个条件：①反内卷，②全球化；虽然很难，但这似乎是部分中国资产未来实现ROE层级跃迁的必经之路，在总需求缺乏大的β的背景条件下，也将对应着下一个时代的核心资产。