【2024年要点】在中国去金融化过程中，房地产向制造业的转型正带来经济的增加值率下降，单位GDP的资源消耗增加以及利润空间的压缩，我们预计商品消费>GDP增长>公司利润的状态可能会长期存在。在中美金融收缩过程中，实物需求本身具有韧性，而金融收缩过程中的不稳定性会带来波动，但也是股市和实物资产的机会。配置结构上，认为持续了两年的价值趋势会延续的观点无疑比相信短周期的均值回归更需要智慧与勇气。承认成长性的暂时空缺是未来一年资本市场定价的重要命题，股票市场在2倍标准差内波动的时代可能已经过去。正因如此，2024年的市场才会比过去两年更加深刻影响到所有的参与者，对此我们充满期待。