茅台等著名消费股近些年估值的大幅提升是众所周知的事情，估值提升的幅度、周期很大、很长，也造就了众多的股神，给市场上所有的投资人打上了极其深刻的烙印，投资白酒股、投资消费股甚至已经成了不少人的信仰。
市场上的这个现象，特别是持续长达数年的现象，不能简单归结为市场的趋势、投资人的热情或者信仰，更应从理论上进行深度思考和解释。下面是我对这种现象原因的一些思考：
1. 扩张期比原先市场预想更长，导致估值修复提升
很多消费股在2015年左右就被认为进入了成熟期（均衡期），市场当时给予他们较低的估值。但这几年这些公司的增长表明它们显然进入均衡期，随着竞争格局的持续优化，它们现在仍然具有较好的增长，市场也逐步纠正了对它们扩张周期的判断。扩张周期的拉长，显然将大幅提高它们的公允估值水平。这是这些年消费股估值大幅提升最主要的原因。所以，对于消费股我们不能轻易判定它们已经进入成熟期（均衡期），产品品类扩张、渗透率提高、市场份额提高、产品结构升级都可以成为它们的增长动力，拉长它们的成长周期。成长周期越长，其公允PE估值就应越高。对成长周期的认识偏差越大，其估值修复的空间、力度也就越大，而且如钟摆一样，不仅仅回到合理估值水平，它们在市场热情、趋势的力量之下，常常出现估值的过度修复。
2. 它们具备高资本回报率，而且由于可提价，在均衡期的增长较高，其公允PE估值水平较高
消费股经过多年的经营积累，品牌卓著、产品力超群、渠道布局深厚，进入壁垒很高，竞争格局很好，经营简单，所以这些著名的消费股普遍具有很高的ROE。随着经营积累，其资本投入将更小，具备很高的分红比例的潜力，ROE仍有提升趋势。
最关键的是，品牌消费股具备长期提价的能力，包括直接提价，以及产品结构的升级，所以即使到了均衡期，它们也能实现较高的增速，因此在均衡期它们也具备较高的估值。
3.资本成本降低，有利于提升估值水平
我们目前假设的资本成本是9.5%（也即过去股指的长期平均收益率），但这个也不是一成不变的。一是在行情比较好时，r就是降低的，这就会导致一大批看似增速不高、但优势稳固的消费股估值水位也会被抬升；二是美国的股指长期收益率为7.5%，中国有一天也会往这个方向走，中国股市股指的长期收益率很可能也会下调。这种下调也将从根本上推动所有股票投资人的资本成本（或者机会成本）降低，从而提升整体的估值水平，特别是确定性很高的消费股的估值水平；三是社会低利率趋势将会拉低实业投资收益率，进而拉低股票市场的收益率。这可以根据托宾的Q理论得到解释。欧美发达国家、日本等都面临这个状态。低利率趋势也会推升股票市场整体的估值水平，消费股也在其中之列。
从下面这张表可以看出，壁垒高、供给受限、有高定价权的公司，其增长的可持续性相对就更强，最显著的就是仅凭提价就能维持较高的增速，这类公司在均衡期也能维持较高的PE估值。如果这类公司还有较长的扩张周期，其公允估值水平显然将更高。所以，消费股的估值
在分红率为80%的情况下，不同的资本成本和ROE下，均衡期的公允PE估值
