东风集团股份，一家在港股上市，大型的汽车国企，最近网上讨论说是一个捡烟蒂的好机会。
烟蒂股，最早是由巴菲特的师傅格雷厄姆提出。非常形象，走在路上看到一个烟头，还有一截，拿起来抽上两口，然后再扔掉，挣的是还能吸两口的钱。
后来格雷厄姆的继承者沃尔特.施洛斯，他一生通过捡烟蒂投资方式获利，年复合收益接近20%，比起巴菲特不差。
那么东风集团股份，这家公司是否可以再拿起来抽上两口呢？
东风集团是这个真正的大企业，员工人数超过11万人，有14个汽车品牌，比较知名的是合资品牌东风日产，东风本田，东风标志，东风英菲尼迪，自有品牌东风风行，东风小康，新能源品牌包括岚图和猛士。2023年销售汽车208.82万辆。
这样一家大型企业现在只有220个亿。如果一辆车赚1元，也差不多盈利了。
2023年首次亏损，亏损68亿，这是不少钱，而且股息停发，要知道在2022年还是盈利93亿，股息0.3元。
看股价，从最高点8.22元下跌到2.53元，下跌接近90%，连续3次腰斩。
PB=0.14，意思是股价只有它资产的14%
跌的惨不忍睹。可以明确是一个烟蒂
但是你看净资产，却还有400多亿，要判断这家企业是不是一家有价值的烟蒂。
那么有没有抽两口的价值呢？
要研究一下它为什么会亏损？
多年来东风日产和东风本田是利润大头，自营汽车却常年亏本卖车，往年都是用合资的利润补贴家用，去年合资的日产和本田利润下降了90%，基本处于微微盈利阶段，原因也是众所周知的，汽油车不行了。但是影响很坏，整个东风集团的发动机熄火了，整体开始亏损。
虽然亏损，但是还很大的家底，汽车还有很高的销量，还有众多品牌呀，应该有价值的，真是这样的吗？
东风集团现在铆足劲要发展新能源车，需要大力投入资金，从费用上看比去年大增25%，而且发展新能源是个战略目标，未来需要不断的投入。
意味着费用还要持续增加，意味着在不挣钱的情况下还要继续花钱，也意味着企业余钱越来越少。
真有可能通过大力出奇迹，把新能源车搞起来吗？
难，大概率是亏掉底裤的。东风集团新能源车起步晚了，行业走在前面的理想，蔚来，小鹏，小米，华为，极客，数不清的汽车企业都在全力投资，也占得先机。
老牌的东风优势非常有限。它的投资多半会打水漂。我没记错，除了理想外，所有的新能源车都是亏损的，并且新能源车的基因和传统汽车完全不一样。
我判断，接下去几年东风会继续亏损，股票还会继续下跌。
我无法看多东风集团。即使是烟蒂股，经营上也是要盈利。现在不盈利，未来也不盈利，这样不是真正的烟蒂股。
巴菲特买的烟蒂股，给我们提供了一个样例
巴菲特曾经买过一家叫“桑伯恩地图公司”的企业股票，是专门为保险公司提供地图服务，它曾经生意兴隆，但当时已经开始走下坡路。它的地图可以详尽展现美国每一个城市的电线、水管以及建筑物的细节，保险公司可以凭借该公司的地图进行火灾风险的评估。
当保险行业兴起兼并之风后，保险公司的数量变少，对于桑伯恩地图产品的需求也变少了。
同时，评估和防范风险的现代方法的引进，也令桑伯恩的业务雪上加霜。
尽管如此，桑伯恩每年依然有200万美元的销售收入，保持着盈利状态，虽然利润从20世纪30年代的每年50万美元，下降到了1958年、1959年的10万美元以下。
伴随着利润下降，公司的股价也开始下滑，从1938年的110美元，一路跌到1958年的45美元，这使得公司总市值缩水至470万美元（45美元/股×10.5万股）。
每年虽然利润减少，但是一直是盈利状态，巴菲特看中的是它的资产，在地图业务之外，桑伯恩公司持有一个大约相当于每股65美元的投资组合，即市场价值相当于700万美元的可变现证券，这个组合产生的收益还相当可观。
因此如果把资产变现，就可以获得相当多的利润，这笔烟蒂股最终获利超过50%。
现在的东方集团虽然还有资产，但是花钱买不到未来
东风集团不是真正的烟蒂股，而是价值毁灭股。
他的盈利遥遥无期，虽然账面还有现金，但是迟早会被亏完，看不到前景。
有人说要会走私有化道路，好吧，如果真的私有化，可能会有溢价存在，但是分析套路又变了，变成套利交易了。套利交易一般要等真的公告出来后再分析和计算。
其实老白更愿意投资那些有盈利预期，但是低估的企业，这种企业不会导致价值毁灭。巴菲特不是讲了吗！最要关注的就是本金不要损失。
东风集团虽然便宜，这个便宜占不得。
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作者：老白
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