$骏鼎达(SZ301538)$ $星德胜(SH603344)$
骏鼎达301538--高分子改性保护材料（建议申购，一般关注）
星德胜603344--微特电机（吸尘器）（建议申购，不关注）
一、骏鼎达301538--高分子改性保护材料（建议申购，一般关注）
1.募资及估值分析
发行股数1000万股，发行后总股本4000万股，发行价55.82元，募集资金5.58亿元，扣费后没有超募；对应发行后总市值22.33亿。
21年净利9855万，PE23；22年净利1.142亿，PE20；23年净利1.4亿，动态PE16；
公司改性材料主要用于汽车，近年受益于汽车出口增长和造车新势力投资加码，汽车零部件行业整体业绩增长（相较于多数材料行业）较快、股价相对坚挺、估值较高；公司发行PE16，估值较低，破发概率低，建议申购；随着汽车行业价格战的白热化，势必向上游传导，零部件面临冲击，上市初估值会一步到位，公司规模较小，经营相对也保守：毛利率较高40%、负债率不到20%、募投项目并没有明确扩产规模，留有回旋空间，抗冲击能力较强，行业再经历一波小周期调整后可一般关注。
2. 主营业务经营情况
公司主营业务为高分子改性保护材料的设计、研发、生产与销售，主要产品包括功能性保护套管和功能性单丝等，广泛应用于汽车、工程机械、轨道交通、通讯电子等多元领域。公司主要产品凭借良好的耐温性、抗 UV 性、阻燃性、耐化学腐蚀性等性能，对各大领域的线束系统、流体管路等提供耐磨、隔热、防撞击、屏蔽、抗爆破、防火、降噪等安全防护作用。
凭借优质的产品竞争力和服务水平，公司已陆续进入多家境内外汽车、工程机械、轨道交通、通讯电子等行业中知名终端主机厂的供应链，直接客户包括安波福、住友电工、比亚迪、盖茨工业、时代电气、泰科电子等，产品最终应用于上汽通用、东风本田、广汽本田、东风日产、长安汽车、长城汽车、比亚迪、蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车、特斯拉、广汽埃安等汽车厂商，卡特彼勒、三一重工等工程机械厂商，中车集团为代表的轨道交通车辆厂商以及莫仕、特发信息等通讯电子厂商。
公司合理测算：2024年1-3月可实现的营业收入区间为14,500万元至17,000万元，与2023年同期相比变动幅度为21.72%至42.71%；2024年1-3月可实现归属于母公司股东净利润为2,600万元至3,400万元，与2023年同期相比变动幅度为20.16%至57.13%；2024年1-3月可实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润为2,450万元至3,250万元，与2023年同期相比变动幅度为16.96%至55.15%。
3.行业内主要竞争对手情况
公司产品主要包括功能性保护套管以及功能性单丝，应用于汽车、工程机械、轨道交通及通讯电子四大领域，直接竞争对手大多为国外知名功能性保护套管企业，并在各行业中与不同的对手展开直接竞争。其中，汽车行业直接竞争对手为辉门、德芬根、瑞纳智；通讯电子领域直接竞争对手为美国公司 Techflex, Inc.；工程机械领域直接竞争对手为芬兰公司 Safeplast Oy。
国内生产功能性保护套管的企业数量较多，但大部分国内企业在产品质量稳定性、品种丰富程度、企业规模等领域相对发行人而言尚有一定的差距。发行人在国内市场上主要与宁波诗兰姆等在汽车行业，与上海文依、江苏必得科技在轨道交通领域形成直接竞争关系。
① 辉门公司（Federal Mogul）
辉门公司（Federal Mogul）始创于 1899 年，总部位于美国密歇根州，服务于全球汽车、轻型车辆、重型载重车、航空、能源、工业、船舶、发电以及铁路领域，是一个全球性汽车零配件制造供应商。辉门公司拥有两大独立的运营机构，其中动力总成机构专注于汽车、重型车辆和工业应用的动力总成主机配套产品，辉门汽车零部件在全球车辆市场销售和分销全面的产品，同时也覆盖车辆的配套业务，包括刹车片、底盘、雨刷和其他部件。2018 年 10 月 1 日，辉门公司被天纳克（Tenneco）收购，其中辉门动力总成现在已经成为天纳克的全球动力总成事业部。动力总成事业部的密封件和系统保护业务主要从事应用于发动机、变速器和传动系统缸垫、隔热罩、油封和密封活塞的生产，并提供各种防磨损、隔热、电磁屏蔽、降噪减震和保护车辆安全的应用解决方案。
② 德芬根公司（Delfingen Industry）
德芬根公司（Delfingen Industry）成立于1954年，是泛欧证券交易所上市公司，总部位于法国的汽车零部件供应商，主要从事汽车线束保护、流体管路领域，已建立全球销售网络，在欧洲、北非、北美、中美、南美和亚太地区等主要产区设有多个分支机构。
③江苏必得科技股份有限公司（605298.SH）
江苏必得科技股份有限公司成立于 2002 年，专业从事铁路客车车辆配件产品研发、生产及销售。主要产品有机车车辆的电缆保护、空调通风及撒砂装置等配件，产品应用范围涵盖了高速动车组、城轨地铁、铁路客车、特种车辆等。
二、星德胜603344--微特电机（吸尘器）（建议申购，不关注）
1.募资及估值分析
发行股数4863.2745万股，发行后总股本19453.098万股，发行价19.18元，募集资金9.33亿元，扣费后没有超募；对应发行后总市值37.31亿。
21年净利1.725亿，PE22；22年净利1.867亿，PE20；23年净利1.98亿，动态PE19；
公司的微特电机80%以上用于吸尘器，毛利率较低，受益于疫情期间海外供应链和国内小家电爆发，近两年营收下滑（而净利上升）；现有主要产品交流电机产能利用率低（50%多），募投无刷电机产能利用率不饱和，却计划扩产3倍；公司发行价对应PE19，估值较低，破发概率小，建议申购。产业链价值不如当前PE11的莱克电气：吸尘器整机，出口为主，国内自有品牌和门店，外观设计与戴森雷同。
（1）募投项目
项目1建设期为2年，改造后将增加年产3,000万台无刷电机（现有产能1000万台）、年产500万套电池包的产能。
2. 主营业务经营情况
公司自成立以来主要从事微特电机及相关产品的研发、生产及销售，产品主要应用于以吸尘器为代表的清洁电器领域。由于下游吸尘器产品品类较多且更新迭代速度较快等原因，其配套使用的电机具有较高的定制化特征，公司积极参与客户的前期开发工作，能够做到与客户新品开发项目同步。经过多年潜心耕耘，公司在以吸尘器为代表的清洁电器领域已经拥有一批稳定的核心客户群，产品广泛应用于包括必胜（Bissell）、鲨客（Shark）、创科集团（TTI）、伊莱克斯（Electrolux） 等知名清洁电器终端品牌。
公司主要遵循以订单驱动（Make To Order）为主的生产模式。营销部依据客户订单生成 ERP 系统内部销售订单，订单经过评审后以生产工单的形式发送至各个事业部下设的制造部门，各部门依据生产工单领料并进行生产。公司生产过程中耗用的主要原材料有漆包线、硅钢、芯片、稀土永磁材料等，现有产品所用原材料及配件主要来自国内供应商，并与主要供应商签订年度或长期框架合作协议，建立了良好的配套产品供应体系。
公司生产的微特电机产品在吸尘器细分领域中市场份额较高，处于行业领先地位。国家统计局、智研咨询的统计数据显示，2021年中国家用吸尘器产量达到14,413.70万台。根据公司2021年相关产品内销出货量测算，全国家用吸尘器年产量中25%以上的吸尘器产品使用了公司生产的微特电机。
2024年1-3月，公司营业收入预计约为37,000万元至42,000万元，同比变动幅度约为2.48%至16.33%；净利润预计约为3,300至3,800万元，同比变动幅度约为5.31%至21.27%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润预计约为3,100至3,600万元，同比变动幅度约为1.34%至17.68%。
2. 行业内主要企业
（1）日本电产（6594.T） 日本电产株式会社（NIDEC CORPORATION）成立于 1973 年，是一家日本电气机械制造上市公司，主营业务为精密小型马达、中型马达、机器装置、电子光学零部件等产品的生产和销售。日本电产的电机产品覆盖了包括 IT、车载、家电、工程等各个领域，其中家电领域主要应用于扫地机器人、手持吸尘器、洗衣机、冰箱、吹风机等各类家用电器，在直流无刷电机领域处于行业领先地位。日本电产 2022 财年实现营业收入 22,428.24 亿日元，税前利润 1,205.93 亿日元。
（2）多麦机电 多麦机电（Domel，d.o.o.）是一家专注于真空电机、鼓风机和组件开发和制造的机电企业，总部位于欧洲的斯洛文尼亚，在斯洛文尼亚、塞尔维亚和中国设有生产基地，客户群遍布世界多个大洲，产品广泛应用于家用电器、暖通空调、移动设备、工业应用、医药和保健等领域。
（3）德昌电机控股（0179.HK） 德昌电机控股有限公司成立于 1959 年，是全球最大的驱动系统及驱动部件供应商之一，主要为汽车、电动工具、家用电器、商业设备、个人护理产品及影音等全球行业设计及制造微型马达及集成马达系统，是驱动子系统，包括电机、螺线管、开关和柔性连接器的领先制造商。德昌电机控股 2022 财年实现营业收入 36.46 亿美元，净利润 1.58 亿美元。
（4）莱克电气（603355.SH） 莱克电气股份有限公司成立于 2001 年，主要从事高端环境清洁和健康生活小家电的研发、制造和销售，主要产品包括吸尘器、空气净化器、净水机、厨房电器等高端健康生活小家电产品、园林工具产品以及部分核心零部件。莱克电气生产的电机产品部分自用，部分对外销售，主要包括高速无刷数码电机、通用整流子电机、汽车电机等。莱克电气 2022 年度实现营业收入 89.10 亿元，净利润 9.84 亿元。
投资有风险 入市需谨慎